一、市场动态与价格走势
周三（6月11日）早盘，国内氧化铝期货主力2509合约开盘后呈现“跳水-反弹-回落”的震荡走势。截至当日09:40，主力2509合约收报2886元/吨，微跌0.31%，延续了近期区间波动的特征。现货市场方面，北方地区氧化铝均价小幅回调，但南方地区因运输成本支撑，价格相对坚挺，区域分化特征进一步显现。
二、供需两端博弈加剧
1）、供应端：复产与减产并存，库存拐点隐现
近期国内氧化铝行业产能运行呈现结构性分化：
•复产增量：广西、贵州等地部分氧化铝企业完成技改检修，产能利用率逐步回升，叠加进口氧化铝到港量增加，市场供应边际改善。
•减产扰动：山西、河南部分企业因矿石供应紧张被迫压减产能，山东某大型氧化铝厂因设备故障临时检修，短期供给弹性受限。
•库存变化：据行业调研数据显示，国内氧化铝社会库存结束此前持续去化趋势，本周出现小幅累库，显示供应过剩压力初现端倪。
2）、需求端：电解铝产能天花板约束下，刚需采购为主
下游电解铝行业运行产能已逼近4500万吨/年政策红线，新增产能投放空间有限，对氧化铝需求以存量补库为主。尽管铝价偏强运行带动部分企业备货意愿，但高成本压力下，电解铝厂对氧化铝采购仍以“按需采购、低库存运行”策略为主，需求端缺乏爆发式增长动能。
三、成本端：矿端矛盾仍是核心变量
1）、几内亚铝土矿供应风险持续
尽管几内亚雨季尚未全面来临，但当地社区冲突、港口物流效率下降等事件仍导致铝土矿发货周期延长，中国进口矿到港量连续两个月环比下降。进口矿CIF价格维持在75-80美元/吨高位，氧化铝完全成本中矿石占比超40%，成本端支撑力度较强。
2）、国产矿供应结构性短缺
北方地区矿山安全检查趋严，山西、河南等地国产矿复产进度不及预期。部分氧化铝企业矿石库存周转天数降至10天以下，被迫加大进口矿使用比例，但配矿调整导致生产成本上升约50-80元/吨，进一步夯实成本支撑下沿。
四、后市展望与操作建议
1）、短期逻辑：多空交织，震荡为主
•利空因素：社会库存累库、电解铝需求天花板约束、进口矿供应边际改善。
•利多支撑：国产矿短缺、成本中枢上移、下游逢低补库需求。
预计氧化铝期货主力合约将维持2850-2950元/吨区间震荡，需重点关注北方矿山复产进展及几内亚矿端事件演变。
2）、操作策略
•单边交易：短线波段操作为主，可背靠2850元/吨轻仓试多，2950元/吨上方逐步止盈。
•套利机会：关注氧化铝-电解铝比价修复机会，当前比值处于历史高位，可择机布局做空比价头寸。
风险提示：需持续跟踪北方矿山政策、几内亚政治局势及电解铝厂夏季减产动态，若矿端供应超预期恢复或电解铝需求大幅走弱，氧化铝价格可能面临向下突破风险。
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