导读：本周铜市呈现宏观驱动与基本面博弈特征：中美伦敦商贸谈判达成协议框架，释放积极宏观信号，叠加美国5月份通胀数据低于市场预期，增强市场对美联储9月份的降息预期，美指美债承压下滑，给金属市场带来支撑。但沪铜主力合约仍维持78000-79100元/吨区间震荡格局，78500元/吨一线构成技术面强阻力位。尽管宏观情绪改善与库存持续去化形成底部支撑，令价格维持易涨难跌态势，但下游实际采购受高价抑制，现货成交清淡，市场多空因素交织下短期或延续震荡走势。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

6月13日当周，国内现货铜价高位回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报79208元/吨，日均上涨28元/吨；此前一周均价报78647.5元/吨，环比上周均价上涨0.71%。广东现货1#铜均价报79070元/吨，日均上涨36元/吨，此前一周均价报78390元/吨，环比上周均价上涨0.87%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格高位承压下行。前四个交易日LME期铜均价报9708美元/吨，日均上涨5美元/吨；上周均价报9652.75美元/吨，环比上周均价上涨0.57%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜高位承压回落，周线下跌0.52%。当前月合约周均结算价78968元/吨，日均下跌70元/吨；此前一周均价报78375元/吨，环比上周均价上涨0.76%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存降速加快，较上一周减少17,925吨至114,475吨，环比上周跌13.54%，刷新逾一年低位。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存重新下降，较前一周减少5,461吨至101,943吨，环比上周跌5.08%，位于4个多月低位。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

▶ 美国5月非农就业新增13.9万人（预期12.6万），但3-4月数据合计下修9.5万；5月失业率4.2%持平预期，劳动力参与率降至62.4%（创4个月新低）。平均时薪环比涨0.4%（4个月新高）、同比3.9%，均超预期；周工时34.3小时符合预期。

▶ 美国劳工部周三、周四数据显示，5月CPI环比增0.1%（预期0.2%）、核心CPI环比增0.1%（预期0.3%）；5月PPI年率录得2.6%（符合预期），核心PPI月率环比增0.1%（低于预期0.3%）。持续申领失业金人数达2021年底以来最高，暗示失业者再就业周期延长。而初请失业金24.8万（略高于预期），续请失业金升至195.6万（创近期新高），显示劳动力市场降温，通胀压力缓和但存不确定性，市场对美联储降息预期波动，叠加关税言论，投资者情绪谨慎。

▶ 美国社会矛盾与贸易政策：特朗普动用国民警卫队平息洛杉矶骚乱，遭加州州长纽森起诉威胁；财政部称可能延长对贸易伙伴的90天关税暂缓期至7月9日后。

▶ 英国国家统计局周四公布，4月GDP意外下滑0.3%（预期-0.1%），服务业、制造业萎缩，建筑业增长，第二季度经济前景承压，因失业率上升、税负加重及特朗普关税威胁。

▶ 欧洲央行官员分歧：管委Holzmann称夏季或维持利率不变以观察通胀稳定性；Kazaks表示可能进一步降息；Schnabel认为降息周期接近尾声，通胀已趋近目标。欧元区6月Sentix投资者信心指数升至0.2（前值-8.1）。

▶ 世界银行下调2025年全球经济增速预期至2.3%（1月预测2.7%），为17年最低（剔除衰退期），并警告本十年前七年全球增速均值或为2.5%（60年代以来最慢）。

【国内金融动态】

▶ 国家统计局：5月PPI同比下降3.3%、环比下降0.4%；购进价格同比降3.6%、环比降0.6%。1-5月PPI、购进价格均同比降2.6%。5月CPI环比降0.2%、同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%（前值0.5%）。

▶ 中美贸易谈判进展：商务部官员称双方就落实元首通话共识达成框架，延续日内瓦会谈共识。

▶ 节能风电公告：因权益分派，节能转债于2025年6月11-17日暂停转股，转股价由3.44元/股调整为3.37元/股，每股派息0.074元（含税）不变。

▶ 中国汽车工业协会：1-5月汽车产销量同比增12.7%、10.9%；新能源汽车产销同比增45.2%、44%，出口同比增64.6%（达85.5万辆）。

▶ 工信部表态：支持车企承诺“支付账期不超过60天”，推动产业链协同发展，提升供应链韧性。

▶ 北京亦庄机器人4S店：首批近30个品牌入驻，提供高价机器人贷款、保险等金融服务，部分产品价格媲美汽车。

【供应方面】

▶ 主要矿山动态：卡莫阿-卡库拉铜矿西区虽然恢复井下作业，但全年产量预期下调；巴拿马Cobre铜矿仍无复产时间表，政府仅允许月度维护，但库存精矿因长期闲置出现变质，再加工经济性极低。纳米比亚中资控股Tsumeb冶炼厂（全球唯一处理高砷铅复杂矿设施）因铜精矿紧缺暂停生产，年产能24万吨。2025年全球铜冶炼产能利用率或跌破80%，中国炼厂面临减产压力，凸显上下游矛盾。LME市场供应焦虑升温，智利Codelco（4月产量+21%至11.46万吨）与必和必拓埃斯孔迪达矿（+31%至12.84万吨）的增产未能完全抵消区域性短缺。力拓暂停蒙古奥尤陶勒盖矿合资区域开发，转向优先推进Panel 2 South矿区，但维持2025年78-85万吨铜产量指引不变。该矿地下扩建项目预计2030年前跻身全球顶级铜矿。

▶ 国内TC（加工费）报价虽环比微升0.27美元/吨至-43.29美元/吨，但仍处历史低位，凸显矿石供应紧张。自1月24日由正转负后，TC持续走弱，成为基本面核心支撑。4月精铜净进口22.25万吨（同比-20.89%，累计-11.37%），废铜进口20.47万金属吨（环比+7.92%，同比-9.46%），印证国内现货紧缺。6月预估产量113.11万吨，环比降0.6%，同比增12.5%。尽管冶炼亏损，但减产意愿有限，间接支撑铜精矿报价。LME数据显示，5月俄罗斯铜库存锐减27,350吨（创2023年记录以来最大降幅），其中嘉能可通过瑞士实体购入14,800吨受制裁的“2类”俄铜（2024年4月13日前生产但后续注册仓单）。

▶ 2025年一季度全球前十五大矿企铜产量296.7万吨（同比-0.8%，环比-12.8%），自由港、嘉能可、英美资源等同比大幅下滑。二季度国内冶炼厂检修计划增多（4-6月集中），CRU预测损失量将主要体现在6月，但短期累库压力有限，因下游韧性及出口增长。国内大型冶炼厂开工率3月起超91%，但中小型厂开工低迷，整体水平不及往年。矿石与废铜短缺持续挤压冶炼端，铜价高位震荡（超一个月）未能缓解供应压力，产业链失衡风险加剧。

【需求方面】

▶ 国家能源局启动新型电力系统首批试点，聚焦构网型技术、智能微电网、虚拟电厂等7大方向，覆盖发电、输配电、用电全链条，旨在突破新能源消纳瓶颈。当前试点工作反映当前新能源项目面临消纳压力，若试点取得进展，电力系统调节能力将增强，弃风弃光对项目收益的负面影响有望减轻。

▶ 中国汽车工业协会数据显示，5月新能源汽车产销达127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，单月新能源车销量占比升至48.7%，创历史新高。同期，电线电缆开工率预测值环比回升至84.66%，电源消费保持活跃，地产需求总体平稳，二季度房地产新开工及竣工面积边际改善。

▶ 美国关税冲击中国出口，5月中国未锻造铜及铜制品进口量42.7万吨，环比下降2.5%、同比下降16.9%。中国洋山港铜溢价跌至每吨38美元，低于5月初的103美元，为三个月最低，反映当前国内对进口铜的需求疲软，内需疲弱。6月，下游进入传统消费淡季，家电企业排产下滑，光伏市场抢装结束后新订单减少；空调行业进入下行周期，产销活动收缩，对铜需求拉动作用减弱。此外，铜价持续上涨导致终端市场观望情绪升温，采购积极性受抑，现货升水承压。

【现货方面】本周现货市场呈现淡季特征：持货商挺价意愿强烈，但下游买兴清淡，市场流通性略微趋紧。近期铜价重心上移抑制下游采需，再加上加工材订单持续萎缩，对原材料采购兴趣寥寥。但库存重新收紧支撑升水小幅回升，买卖交投保持温和局面，实际成交集中于刚需补库，市场缺乏亮点驱动。

长江视点：本周（6.9-6.13）沪期铜当前合约周线下跌0.52%，周内铜价高位承压下行，运行区间78,100-79,700元/吨；伦铜3M震荡于9,550-9,850美元/吨。本周宏观层面呈现多重博弈：① 美国5月CPI年率录得2.4%，低于预期的2.5%、核心CPI持平前值，但市场已定价70%降息概率；PPI同比增2.6%略高于上月但符合预期，核心PPI同比增3.0%，低于预期的3.1%。反映当前美国通胀数据整体偏软，美元承压跌破98关口，市场押注美联储年内降息两次，但节奏存疑。风险类资产金属铜重获资金青睐，多头情绪升温。② 中美贸易谈判在伦敦举行，特朗普称进展“顺利”，阶段性提振市场情绪，但交易者认为当前市场仍存隐患，因贸易协议未能解决更深层次的冲突，仍会抑制全球经济活动，影响铜需求。5月双方暂停关税曾缓解市场压力，但中国5月出口增速放缓至三个月低点，工厂价格通缩加剧，削弱铜进口需求。此外，美国政府正在考虑对铜进口征收至少10%的关税，这无疑加剧了市场的担忧。③ 中国1-5月汽车产销同比增超10%，新能源汽车产销同比增45.2%、44%，销量占比达44%，提振汽车用铜消费。 基本面方面，海外主要矿端扰动仍在，国内精矿TC处在历史最低位，反映铜矿短缺严峻，持续为铜价带来底部强支撑。库存端：LME库存持续下降，BACK结构扩大，COMEX与LME价差超1000美元，美国虹吸效应持续，LME现货偏紧支撑铜价。国内铜社库亦处在低位，对铜价也有一定支撑；现货市场方面，持货商挺价情绪强，但6月传统消费淡季特征明显，价格攀升抑制现货交投，下游采购维持弱势，订单持续走弱，开工率边际下滑，市场成交反馈平淡，国内社库去化速率放缓，出口窗口打开，炼厂积极出口，削弱支撑强度。短期铜价若无回调需求将难有改善。
风险点：若美国对铜加征关税，将压制LME价格，因“过度购买”或停止。

总结，弱美元、低库存及美国降息预期重燃支撑多头，但美政府关税态度摇摆、全球经济走向不明构成主要看空因素。国内虽有涨价修复进口盈亏可能，但淡季需求下滑限制上行空间。本周铜价继续维持在78000至80000元/吨之间。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、6月12日消息，长安汽车在2025年国际汽车及供应链博览会上宣布，未来十年将投入超2000亿元，组建万人科技创新团队，重点研发可进化智能汽车机器人及海陆空立体出行方案，计划2025年底试飞飞行汽车，2028年推出人形机器人。

2、6月12日，在2025 SNEC光伏展上，隆基绿能宣布其自主研发的大面积（260.9cm²）晶硅-钙钛矿两端叠层太阳电池经美国NREL认证，转换效率达33%，BC电池组件效率突破26%，推动晶硅组件效率极限向27%以上迈进。

国际财经：

1、6月12日消息，日本电力巨头JERA宣布与美国四家企业达成20年长期协议，每年新增采购550万吨液化天然气（LNG），此举旨在推动LNG采购渠道多元化，使其在美国的采购比例从约10%提升至30%。

2、法国AI初创企业Mistral AI推出欧洲首个推理模型，含开源版Magistral Small及企业版Magistral Medium，聚焦法律、金融、医疗等领域应用。CEO称其擅长数学与编程，旨在缩小与美中AI竞争差距。

六、本周铜行业要闻:

1、【毒灰变矿产！江西理工团队攻克铜再生灰处理技术，年增收超2300万元】

6月10日消息，江西理工大学“城市矿产再生利用先锋队”在国家政策驱动下，成功研发铜再生灰处置三大核心技术，解决毒害物质降解难、能耗高、金属回收率低等问题。该技术已在江西省思远再生资源有限公司产业化，累计处理铜再生灰超1.7万吨，回收金属超1.1万吨，创造经济效益2393.9万元，为“无废城市”建设提供关键技术支撑。

2、【赞比亚吸引车企在铜矿附近建厂,打造EV组件供应链】

6月12日消息：赞比亚财政部长穆索科特瓦内透露，正与汽车制造商洽谈在铜矿附近建设电动汽车零部件工厂，以提升资源附加值。作为非洲第二大产铜国，赞比亚希望利用其铜资源（EV电机关键材料）吸引供应商，将组件运往南非等地的整车厂。

七、后市展望：

尽管市场呈现复苏迹象，但投资者仍保持谨慎。2025年夏季或成市场动能的关键考验期。部分投资者及策略师预测，特朗普可能普遍征收10%关税，对中国加征30%，并对特定行业叠加额外关税。当前市场虽开始相信关税谈判最糟糕阶段已过，但中美之间诸多问题仍未完全解决。交易层面建议关注美盘铜价，市场对高位铜价下美国物流转移持谨慎态度。全球铜矿供应端结构性紧张（精矿短缺、冶炼瓶颈）与需求端减产压力并存，区域性政策、资产处置及技术限制进一步放大市场波动。全球铜市场正经历“矿端紧缺→冶炼承压→进口收缩→库存去化”的传导链条，短期供需错配或进一步推升市场焦虑，需警惕地缘政治（如俄铜制裁）对流动性的潜在冲击。　

▶操作建议：前期空头择机换月，7.95万以上考虑止损。

▶下行风险：贸易争端持续存在、特朗普关税不确定性高、地缘局势扰动以及中国政策刺激措施的减少。

▶上行因素：弱势美元、内外去库、低库存、国内现货紧张及美国关税政策不确定性支撑多头。

▶看空因素：美政府关税态度摇摆、全球经济走向不明。

▶国内矛盾：涨价或修复进口盈亏，但淡季需求下滑限制上行空间。

▶价格预测：关注伦铜3M：9,000-9,950美元/吨（关键阻力位9,600美元/吨）；沪铜主力：77,000-82,000元/吨（关键支撑位78,000元/吨）

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