一、宏观面：美联储政策分歧与经济韧性交织，金价反弹受制

1、美联储内部博弈加剧，降息预期反复

   •鸽派声音：理事沃勒警告经济面临下行风险，支持7月降息；亚特兰大联储主席博斯蒂克则强调经济前景高度不确定，短期内降息存在困难。

   •鹰派立场：理事库格勒（Kugler）指出当前政策仍具限制性，需维持现有利率水平；联邦基金利率预计本月继续保持在4.25%-4.50%不变，对黄金形成压制。

   •市场预期：年内降息50个基点的预期较年初收敛，高利率环境延续削弱黄金吸引力。

2、美国经济数据强化“软着陆”叙事

   •消费与就业韧性：6月零售销售月率反弹0.6%（远超前值负增长），初请失业金人数降至22.1万（三个月新低），显示消费活动回暖及就业市场稳健，支撑美联储按兵不动。

   •数据影响：美元指数受益走强，10年期美债收益率攀升，黄金作为无息资产的持有成本上升，限制反弹空间。

二、避险需求与风险偏好博弈，黄金上涨动能不足

1、特朗普关税政策扰动市场，但避险情绪未显著升温

   •政策动态：特朗普宣布对铜进口征收50%关税，并计划8月1日起对25国实施10%-15%新一轮关税，引发全球经济前景担忧。

   •市场反应：黄金虽获避险支撑，但整体风险偏好未明显恶化（美股创新高、商品氛围暖意融融），限制金价上涨幅度。

2、地缘政治与通胀因素

   •通胀黏性：关税政策或推高消费品价格（如家居、电器），但美联储强调“限制性政策”以遏制通胀预期，削弱黄金抗通胀属性。

   •地缘风险：俄乌、中东局势未显著升级，避险需求未集中释放。

三、技术面与市场情绪：震荡整理，周线或录得三周首跌

1、价格表现：周五金价（XAU/USD）维持3330美元/盎司附近震荡，未能延续隔夜反弹，本周整体处于整理区间，周线有望录得三周以来首次下跌。

2、关键阻力与支撑：上方阻力关注3350-3360美元/盎司（前期高点），下方支撑参考3300-3310美元/盎司（整数关口及均线支撑）。

3、市场情绪：CFTC持仓数据显示，黄金投机性净多头头寸连续两周缩减，表明资金对短期上涨信心不足。

四、策略建议与风险提示

短期策略：金价受高利率环境与经济韧性压制，但避险需求提供底部支撑，建议区间操作（3300-3350美元/盎司），高抛低吸。

中长期视角：若美联储维持高利率立场，且美国经济实现“软着陆”，黄金或面临进一步下行压力，目标看向3250-3280美元/盎司。

关键事件关注：

   •7月美联储会议纪要（7月31日）：政策基调是否转向鸽派；

   •8月1日美国关税政策落地：实际影响及市场反应；

   •美国7月非农数据（8月2日）：就业市场韧性验证。

结论：黄金短期受美联储政策分歧、经济数据韧性及避险需求博弈影响，维持震荡整理；中长期在高利率环境与经济“软着陆”预期下，承压可能性增大，建议把握反弹沽空机会，同时警惕地缘政治风险突发带来的短线波动。

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