周五，沪铜期货主力2508合约低开低走，盘中跌势氛围有所加深，截止10：15分休盘报80120元/吨，下跌0.79%；早间电解铜现货市场逢跌入场有所增加，但持货商让价幅度有限，成交价现分歧，实际成交情况一般。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报80580元/吨，较昨日下跌500元/吨，现货升水位190元/吨，较昨日下跌30元/吨；

【一】、宏观环境：美国数据分化与政策扰动，市场情绪谨慎

1、美国经济数据喜忧参半

•非农超预期与就业韧性：6月非农新增就业14.7万（预期11万），4-5月合计上修1.6万；失业率降至4.1%（预期4.3%），JOLTS职位空缺776.9万（高于预期730万），显示劳动力市场仍具韧性。

•制造业持续萎缩：6月ISM制造业PMI为49（连续第四个月萎缩），但略高于预期48.8，反映制造业疲软但未进一步恶化。

•政策不确定性：美联储主席鲍威尔未排除7月降息可能，但强调需观察数据；特朗普政府调整贸易策略，从全面互惠转向分阶段协议，避免对部分国家重启严厉关税，但“大而美”减税与支出议案通过（涵盖减税、移民、绿色能源等领域），其高成本和对低收入群体的潜在冲击引发争议。

2、市场影响

•美元指数反弹：非农数据推动美元指数周四上涨0.34%至97.12，两年期美债收益率升至3.789%，十年期升至4.346%，提升美元计价资产成本，抑制海外买家对铜的需求。

•关税与政策预期：市场对特朗普关税政策及“大而美”法案的潜在影响保持警惕，但中美互动预期和政策预期限制主动做空情绪。

【二】、产业供需：矿端脆弱性与库存分化，需求淡季不淡

1、供应端：矿端干扰与炼厂减产预期

•秘鲁铜矿供应扰动：近期秘鲁铜矿山传出供应干扰消息，加剧市场对矿端脆弱性的担忧，为铜价提供底部支撑。

•国内炼厂减产预期：铜矿短缺形势严峻，国内炼厂下半年或开启减产，进一步缓解供应压力。

•库存变化：内外盘分化，低库存支撑价格

•海外库存企稳回升：LME铜库存增加1075吨至94325吨，但累积幅度有限，市场对LME库存下降引发极端行情的忌惮仍存。

•国内库存低位徘徊：截至7月3日，国内电解铜现货库存12.94万吨（较30日增0.59万吨），SHFE仓单下降1078吨至24773吨，BC铜维系2503吨，低库存淡化淡季效应。

2、需求端：淡季采购积极性下降，但韧性犹存

•终端需求分化：淡季下终端采购积极性下降，但电网投资高增长提振铜消费，需求韧性较强。

•市场情绪谨慎：现货市场逢跌入场增加，但持货商让价幅度有限，买卖双方价格分歧显著，实际成交一般。

【三】、综合分析与后市展望

1. 核心矛盾：宏观压力与基本面支撑的博弈

•下行压力：美元指数反弹及美联储降息路径不确定性施压铜价；特朗普关税政策及“大而美”法案的潜在冲击限制市场风险偏好。

•支撑因素：矿端供应干扰、国内炼厂减产预期、低库存及电网消费韧性为铜价提供底部支撑。

2. 短期走势判断

价格运行区间：铜价预计延续高位震荡，沪铜主力2508合约或维持80000元/吨附近波动，上行空间受限于宏观压力，下方支撑来自低库存及矿端脆弱性。

关键变量：

•美联储7月会议对降息的表态及后续数据（如CPI、零售销售）的演变；

•国内反哺LME库存的力度及终端需求恢复情况；

•特朗普政府关税政策的具体落地节奏及市场反应。

结论：在宏观压力与基本面支撑的博弈下，铜价短期或维持高位震荡，但需警惕美元持续走强及需求淡季的进一步影响。中长期来看，矿端短缺及电网消费韧性仍为铜价提供上行动力，需密切关注政策面及库存变化的转折信号。

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