一、价格承压：美元与政策双轮驱动

盘面回顾：隔周伦铜收跌0.59%至9796美元，周线微跌0.05%，结束此前两周的反弹；COMEX期铜主力合约报5.752美元/磅，较LME期铜溢价30%，周四曾创5.959美元历史新高后回落。技术面上，伦铜跌破21日移动均线（9,802美元），显示短期上行动能减弱。

美元走强是直接推手：美元指数反弹推高非美货币持有成本，抑制投机需求；而市场对美欧、美日贸易协议的乐观预期，部分分流资金至风险资产，进一步削弱铜市吸引力。

最新盘面动态：今日（7月28日），沪期铜主力2509合约跌势为继，盘面继续震荡走弱，截至10：15分休盘报价每吨79050元/吨，下跌280元，跌幅0.35%；亚盘时段，北京时间10：00，伦敦三个月期铜最新报价每吨9800.5美元，上涨4.5美元涨跌幅0.05%。

现货市场：今日现货市场逢低采买情绪有所抬升，持货商早间尝试挺价出货，然高价货源出库受阻，下降贸易商更倾向压价谨慎买入，跟盘交易量略有跟进，市场买卖交投稍显回暖，也缓和价格大幅下跌的趋势。

长江现货1#铜价报79270元/吨，较上周五下跌370元/吨；现货升水为250元/吨，较上周五持平；

二、持仓退潮：投机资金转向谨慎

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至7月22日，投机基金在COMEX铜期货及期权市场净多单为36,179手，较前一周减少1,096手（降幅3%），终结了此前连续四周增持（累计13,650手）的势头。具体来看，多单微增44手至56,781手，而空单大幅增加1,140手至20,062手，空头力量显著增强。这一调整反映市场对短期政策风险的规避：美国8月1日铜关税决定临近，叠加美元指数走强，资金选择暂避锋芒。

三、基本面博弈：库存低位VS需求季节性

•供应端：LME注册仓库库存维持低位，但上海期货交易所铜库存下降13%至73,423吨（12月以来最低），显示国内供应偏紧。

•需求端：7月中旬现货采购活跃后，铜价快速上涨抑制买盘，下游订单趋于保守。不过，9月传统消费旺季临近，季节性需求或限制下行空间。

•Marex策略师蒙罗指出，当前市场处于“政策真空期”，关税细节（如生效时间、豁免条款）的不确定性，导致投资者观望情绪浓厚。

四、关键变量：贸易政策与中美谈判

美国已与日本、印尼、菲律宾达成贸易协议，而中美下周在瑞典的会谈结果将直接影响铜流动方向。若关税落地，可能改变全球供应链格局；若政策延后或豁免，则有望缓解市场焦虑。此外，LME库存能否持续补充、国内基建投资落地速度，亦为中期价格核心变量。

五、策略建议：震荡中把握季节性机会

短期：铜价或维持78,500-79,900元区间震荡，需关注8月1日关税公告及美元指数回调信号。

中长期：全球能源转型与新兴市场基建需求仍支撑铜价，建议利用回调布局多头，尤其是9月消费旺季前的低位机会。

结语：政策明朗前，耐心比勇气更重要

当前铜市处于“短期利空兑现，长期利好待发”的过渡期。持仓退潮与关税阴云构成主要压力，但低库存与季节性需求形成安全垫。投资者需平衡政策风险与基本面支撑，在震荡中等待方向选择，而8月初的关税决定或成为打破僵局的关键。

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