一、期现行情，现货交投平稳但后市看空情绪升温

周五，国内有色期盘呈现分化格局，沪期铜主力2509合约低开低走，截至10:50报79370元/吨，下跌470元/吨，跌幅0.59%，期货价格重心持续下移。现货市场方面，交易氛围略有回升，但持货商早间挺价出货受阻后，选择小幅下调升水以促进成交；下游企业则趁价格回调逢低采购，整体维持刚需节奏。值得注意的是，尽管当日交投平稳，但市场对后市的看空预期已促使持货商加速出货，市场货源供给逐步宽松，短期供需博弈加剧。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报79620-79660元/吨，均价报79640元/吨，较昨日下跌280元/吨；铜升贴水报b230-b270元/吨，均价报250元/吨，较昨日下跌10元/吨

二、宏观方面：贸易乐观与数据分化，铜价承压但政策风险犹存

全球贸易缓和削弱避险需求

美国与日本达成贸易协议（汽车关税降至15%）、与欧盟谈判预期达成15%基准关税，显著提振市场风险偏好，削弱黄金避险属性并间接压制铜价。但需警惕8月1日“对等关税”期限临近，非美地区供应回升可能加剧市场波动。

美国经济数据“冰火两重天”

服务业强劲 vs 制造业萎缩：7月Markit服务业PMI（55.2）创2024年12月以来新高，综合PMI（54.6）超预期；但制造业PMI（49.5）首次跌破荣枯线，显示经济结构分化。

劳动力市场韧性：初请失业金人数降至21.7万（三个月最低），远低于市场预期，强化美联储“数据依赖”立场，降息紧迫性下降。

美联储政策预期博弈

特朗普访问美联储总部并喊话“期待降息”，但表态“不解职鲍威尔”，市场对政策独立性的担忧升温。目前预期7月会议维持利率不变（4.25%-4.50%），9月降息概率仍存但分歧加大，美元指数高位震荡压制铜价。

三、供需基本面：矿端紧张支撑，需求韧性对冲淡季压力

1、供应端：矿端短缺持续，炼厂减产压力显现

海外矿端扰动：Freeport二季度铜产量43.7万吨，同比下降7.1%，主因印尼、南美项目品位下降及开工率下滑，供应收紧预期强化。

废铜与冶炼端：海外炼厂已启动减产，国内废铜紧缺叠加低库存，其中SHFE仓单仅1.6万吨，炼厂面临原料瓶颈，供应弹性受限。

2、需求端：电网投资高增长，淡季补库支撑韧性

电网需求增量：2025年1-6月电网工程投资2911亿元，同比增14.6%，创历史同期新高，支撑铜消费。

淡季效应分化：终端消费疲软但部分企业提前补库，叠加“反内卷”行情回落情绪扰动，下游刚需采购为主，持货商加速出货致升水小幅下调。

3、库存端：全球库存低位，但非美供应回升需警惕

国内去库加速：周末SHFE铜仓单大幅减少2.47万吨，社库维持历史低位，提供底部支撑。

海外库存分化：LME库存最新库存报12.5万吨，整体维稳，Comex库存最新报22.5万吨，较前期小幅增加，非美地区供应回升可能限制铜价上行空间。

三、技术面与市场情绪：79000元/吨成关键支撑位

期盘表现：沪铜2509合约继续承压运行，维持高位回调格局，短期关注79000元/吨附近支撑力度。若有效企稳，上方反弹空间或指向80000-81500元/吨区间；若跌破支撑位，则需警惕技术性抛售压力，关注下方支撑位78500元/吨；资金面情绪偏谨慎，但尚未出现恐慌性离场迹象。

四、未来走势预测：短期高位震荡，中期低多思路为主

►短期（1-2周）：

利多因素：国内电网投资高增长、海外矿端供应紧张、全球库存低位。

利空因素：贸易乐观压制避险需求、美联储降息预期降温、非美供应回升。

预期：铜价或维持78500-81500元/吨区间震荡，需关注8月1日关税节点及美联储会议表述。

►中期（1-3个月）：

基本面支撑：矿端短缺形势严峻，叠加废铜紧缺，供应刚性仍存；电网需求韧性及新兴领域（如新能源）增量将逐步对冲淡季压力。

策略建议：以低多思路为主，若宏观利多（如美联储释放鸽派信号）与基本面共振，铜价有望突破82000元/吨。

五、风险提示

►8月1日“对等关税”政策落地风险；

►美联储政策独立性争议引发市场情绪波动；

►海外制造业PMI持续萎缩拖累需求预期。

总结：铜价当前处于“宏观压力与基本面支撑”的平衡状态，短期或延续高位震荡，中期低多策略仍具性价比。投资者需密切关注中美贸易谈判进展、海外库存变化及国内电网投资落地效果。

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