7月28日的黄金市场，上演了一场"冰与火"的对决——国际现货黄金伦敦金微涨0.11%至3339.87美元/盎司，而国内Au9999现货却大跌0.46%报770.65元/克，沪金期货主力合约同步收跌0.43%。一边是海外市场韧性凸显，一边是国内现货承压，这场罕见的分化格局，正折射出黄金走势背后复杂的博弈变量。
价格分化：内外盘"温差"背后的避险困局​
当前黄金市场的最大特征，是"国际强、国内弱"的显著分化。国际金价依托美元波动与地缘风险维持韧性，国内现货却受汇率、消费疲软等多重压力下行。这种"温差"的核心，藏在两大宏观变量的角力中：
其一，美元反弹压制国内金价。​​ 7月25日，美元指数单日涨0.3%至97关口，创近1个月新高。美国6月核心PCE物价指数超预期涨2.7%，叠加耐用品订单骤降9.3%（2022年以来最大跌幅），市场对"高利率维持更久"的担忧升温——美联储9月降息预期从70%骤降至55%，美元作为"避险资产"的吸引力短期回升。而国内金价以人民币计价，美元走强直接导致兑换成本上升，压制了国内现货表现。
其二，8月1日"铜关税劫"加剧避险分化。​​ 特朗普政府将对进口铜加征50%关税的政策即将生效，作为工业"血液"的铜价上涨将传导至新能源、基建等领域，全球贸易摩擦风险升温。理论上，避险情绪应推升黄金，但美元走强形成了"对冲"——资金更倾向流入美元，同时欧美达成贸易协议，黄金的"避险溢价"被部分抵消，国内现货因缺乏外部资金支撑更显疲软。
供应端：矿产收缩与再生金"暗战"，央行成关键托底​
黄金的供应端，正经历"传统矿产收缩"与"再生金放量"的双重博弈，而央行购金则成为长期支撑的"第三极"。
矿产金：主产国陷入"双重困境"。​​ 全球最大产金国南非受电力危机持续影响，2025年上半年金矿产量同比下降5%；澳大利亚西澳州因环保法规趋严，新矿审批周期延长至3年，矿产金增速放缓至1.2%。
​再生金：高金价刺激"卖旧换新"潮。​​ 国际金价站稳3300美元/盎司高位后，全球再生金回收量环比增长15%。印度、土耳其等传统消费国的回收商活跃度激增，短期虽缓解了供应压力，但也加剧了"高金价抑制实物需求"的担忧。
​央行购金：长线资金"托底"金价。​​ 新兴市场央行持续增持黄金分散外汇储备风险。中国连续18个月增持，5月单月增持85吨（2023年以来最大增幅），这部分"长线资金"为金价筑牢了底部。
​需求端：金饰暴跌26%，谁在接棒需求？​​
黄金需求端呈现"传统淡季+新兴增长"的分化格局，消费结构正经历深刻转变。
金饰消费：传统淡季叠加高金价，暴跌26%。​​ 主因有二：一是7-8月为传统消费淡季（中国婚庆季集中在9-10月，印度排灯节在11月），叠加Au9999现货跌破770元/克高位，国内珠宝零售终端销量环比下降12%；二是"买涨不买跌"心理逆转，部分婚庆用金订单推迟至9月后。
​投资需求：ETF谨慎，零售金条逆势增长。​​ 黄金ETF持仓反映机构情绪——全球最大黄金ETF（SPDR Gold Shares）7月减持12吨至865吨，连续3个月净流出，显示机构对短期走势持谨慎态度。但零售端（金条、金币）需求逆势增长。
​工业用金：新兴领域"小步快跑"。​​ 黄金在电子元件（5G芯片、光伏逆变器）、新能源（氢燃料电池催化剂）中的应用持续扩展。二季度工业用金需求同比增长3%至85吨，其中光伏领域用金量同比大增18%（单GW光伏组件用金约0.8千克），成为新增长点。
​短期预测：震荡为主，本周"关键周"定生死​
综合来看，短期（未来1-2周）黄金或维持"国际强、国内弱"的分化格局，整体震荡。利多因素包括中东局势升级风险、美联储9月降息预期仍存（市场预估概率55%）、央行购金持续发力；利空因素则是美元阶段性走强（97关口支撑）、再生金供应放量、淡季珠宝需求疲软。
本周三大关键观察点：​​
7月29日美国初请失业金数据：若超预期增长（预估23万人），或强化"就业降温"信号，压制美元、提振金价；
7月31日美联储利率决议：重点关注鲍威尔对"9月降息"的前瞻指引，若释放"年内仍可能降息"信号，金价或迎反弹；
8月1日铜关税生效：若贸易摩擦升级引发恐慌，黄金作为"避险资产"或迎来资金回流。
​结语：避险底色未改，短期波动藏机遇​
尽管短期面临美元反弹、关税倒计时等压力，黄金作为"全球信用对冲工具"的核心地位未变。无论是央行持续增配、新兴领域需求扩张，还是地缘风险的"黑天鹅"效应，都在夯实其长期配置价值。对投资者而言，短期需警惕价格波动风险，中长期可逢调整分批布局，重点跟踪美联储政策转向节奏与地缘局势演变——黄金的"避险光环"，或在下一轮市场动荡中愈发耀眼。

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网