金属市场"过山车"行情解析：政策预期与基本面博弈下的7月波动

一、政策驱动下的"反内卷"行情启动

7月初中央财经委会议明确"强化行业自律，防止内卷式竞争"后，市场对政策落地的预期迅速升温。以焦煤、碳酸锂为代表的品种率先启动上涨行情，其核心逻辑在于：

►供给端收缩预期：山西煤矿安全检查趋严导致国内产量环比下降，蒙煤进口量虽回升但长协价下调后利润空间压缩，形成"国内减、进口补"的博弈格局。

►需求端边际改善：钢铁行业铁水产量回升至235万吨/日，高炉开工率提升2.3个百分点，支撑焦煤刚需；新能源车市场在17家重点车企承诺60天账期后，价格战有所缓和。

►资金情绪推动：7月24日焦煤主力合约单日涨幅达7.05%，碳酸锂期货单日净流入4.8亿元，技术面突破半年新高，形成"政策预期-资金涌入-价格上涨"的正向循环。

二、交易所降温措施触发行情转折

7月25日大商所、广期所同步出台交易限额政策，成为行情转折的关键节点：

1、投机行为抑制：焦煤2509合约单日开仓量限制500手，碳酸锂2509合约限制3000手，直接导致焦煤成交量下降91.2万手，碳酸锂成交量下降69万手。

2、市场情绪逆转：前期过度依赖政策预期的品种遭遇资金撤离，7月28日焦煤、玻璃等9个品种主力合约跌停，持仓量减少13万手至11万手不等，资金流出规模达数十亿元。

3、技术面破位：焦煤主力合约在连续四日涨停后，7月28日收盘跌停，形成"政策顶"信号；玻璃期货在环保限产预期推动的上涨后，受整体市场回调拖累。

三、宏微观因素交织下的基本面验证

供给端实际改善有限：

焦煤：山西吕梁地区煤矿复产进度慢于预期，全国煤矿开工率仅78%，较2023年同期下降3个百分点，供应弹性不足。

玻璃：光伏玻璃产能出清预期强化，但实际库存去化速度慢于预期，7月企业库存仍维持在6189.6万重箱。

需求端修复不及预期：

钢铁行业：铁水产量虽回升至242万吨/日，但钢厂补库仍以按需采购为主，港口焦煤库存维持180万吨高位。

新能源车：7月零售量同比增长36.9%，但"以旧换新"政策阶段性暂停，影响需求持续性。

宏观经济数据制约：

固定资产投资增速回落：1-7月同比增长3.6%，较上半年回落0.5个百分点，极端天气制约建筑施工。

消费恢复有限：7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，商品零售增速（2.7%）仍低于服务消费（7.2%）。

四、未来走势展望与投资建议

政策效果需时间验证："反内卷"政策从文件到落地存在时滞，建议重点关注8月钢铁行业错峰生产执行情况、新能源车供应商账期承诺兑现率。

资金情绪主导短期波动：当前焦煤基差率收窄至3.3%，玻璃期货升水现货13.17%，需警惕政策执行力度松动引发的回调风险。

品种分化机会：

多头配置：钯金、铂金受新能源需求支撑。

空头配置：氧化铝、多晶硅需关注产能过剩风险。

市场波动受政策、资金、供需等多重因素影响，建议结合实时数据动态调整策略。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资需谨慎，据此操作风险自担。