截至2025年8月7日，国际铂金价格突破1360美元/盎司，创11年以来新高；年初至今累计涨幅近50%，在贵金属市场中表现尤为突出。这一轮价格上行的核心驱动力源于供应端的持续收紧与需求端的多元拉动，市场格局正经历深度重构。
宏观面：美国7月ISM服务业PMI骤降至50.1的疲软表现，成为近期铂金市场关键宏观变量，其影响通过四重路径传导：美元指数受数据冲击走弱，直接提升铂金配置吸引力；美联储降息预期升温压低实际利率，降低持有成本并强化避险偏好，支撑配置价值；短期服务业放缓或压制产业链铂金需求，但全球经济复苏及氢能、新能源车长期韧性抵消部分压力；地缘局势紧张下，铂金“双重对冲”属性凸显，成资金平衡风险收益的重要选择。
供应端：产能瓶颈凸显，高度集中加剧脆弱性
全球最大铂金生产国南非2025年一季度精炼产量创近年新低，主因电力供应不稳定导致开采停滞，叠加劳动力、能源等成本攀升压缩矿企利润，新矿开发因周期长、前期投入高而进展缓慢，短期产能补充有限。此外，铂金ETF库存外流显著，虽因关税担忧部分回流，但未根本改善供应短缺。2025年全球铂金供应量预计同比降4%，南非作为主产国，其供应波动受地缘政治、政策及突发事件影响显著，加剧市场供应脆弱性。
需求端：传统领域稳固，新兴赛道爆发
需求端呈现多元增长态势。中国市场工业及珠宝领域需求强劲，进口量持续攀升。汽车行业中，尽管纯电动车挤压燃油车份额，但排放标准趋严支撑催化剂用铂需求，叠加铂钯替代效应，需求保持稳定。新兴领域成为需求增长新引擎：新能源汽车催化转换器及氢能燃料电池发展尤为显著，氢能产业中，质子交换膜燃料电池用铂需求年增35%，2025年氢能用铂需求预计达1.8吨；首饰需求随中国、印度市场复苏，全球预计增长2%至63吨。
产业链：上下游分化，新兴领域成关键变量
产业链上游受电力、成本及罢工等问题制约，南非、俄罗斯等地企业扩产困难；中游精炼加工因技术壁垒高，由少数大型企业主导，话语权强；下游需求分化，传统汽车、电子等领域需求稳定，氢能产业作为新兴增长极潜力显著。
价格展望：高位震荡为主，风险与机遇并存
短期看，供应短缺难解，叠加氢能、汽车催化等需求韧性及金铂比价扩大带来的投资吸引力，铂金价格或维持高位震荡。但风险仍存：美国关税政策不确定性或抑制全球需求，经济衰退若深化将拖累工业需求。对投资者而言，需警惕市场情绪波动，关注宏观政策变化；相关企业应强化供应链合作，加大研发优化工艺，降低铂金依赖以应对不确定性。在供应约束与需求升级的双重作用下，铂金市场的结构性机遇或将持续显现。
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