价格复盘： 本周（8.18-8.22）沪铜高位走软，周线收跌0.47%，环比前下跌0.39%。美联储降息预期不确定性高，多头聚焦杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话（鹰派预期升温），国内稳预期措施托举，基本面淡季消费疲软、进口缓解现货紧张，铜价震荡等待指引，周内沪铜高位区间震荡调整。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

8月22日当周，国内现货铜价高位下调。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报79064元/吨，日均下跌70元/吨；环比前一周均价79358元/吨下跌0.37%。广东现货1#铜均价报78826元/吨，日均下跌56元/吨，环比前一周均价79110元/吨下跌0.36%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格探底小升。前四个交易日LME期铜均价报9723.25美元/吨，日均下跌6.25美元/吨；环比上周均价9780.25美元/吨下跌0.58%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜高位走软，周线收跌0.47%。当前月合约周均结算价78758元/吨，日均下跌66元/吨；环比前一周均价79066元/吨下跌0.39%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅累积，较上一周增加175吨至155,975吨，环比上周涨0.11%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存小幅下降，较前一周减少4,663吨至81,698吨，环比降幅5.4%。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】
▶ 美国

♦本周交易员大举押注美联储9月降息超25个基点，尤其50个基点期权未平仓合约激增（约32.5万份，潜在利润1亿美元）；市场聚焦鲍威尔杰克逊霍尔讲话，关注鲍威尔是否会为市场普遍预期的9月降息前景“泼冷水”。

♦美联储7月会议纪要显示，仅有两位官员（副主席鲍曼和理事沃勒）支持降息，期铜啊成员坚持保持利率不变。但周四美国劳工部数据显示，最新一周就业数据疲软：首次申请失业救济人数增价1.1万人至23.5万人，创6月以来最高，超出市场预期的22.5万人；8月费城联储制造业指数从上月的15.9骤降至-0.3，触及零值，新订单指数跌至-1.9.首次转负，极大表明美国区域制造业活动的滞缓。但令人意外的是，标普全球数据显示，美国8月制造业PMI因需求强劲以三年多最快速度扩张，同时加剧通胀压力；受此推动，包含服务业的综合PMI升至今年最高水平。

♦下任美联储主席热门人选布拉德呼吁今年可以降息100基点，认为9月降息可以启动，2026年是否进一步降息，但仍取决于数据表现，同时强调美元的储备货币低位的必要性。

♦政治层面，特朗普施压美联储理事库克辞职，加剧美联储独立性担忧，市场谨慎氛围升温。

▶ 欧元区

♦私营部门15个月最快增速，制造业三年首次扩张，指数跃升至50.5，为2022年6月以来首次涨破50，反映欧洲经济出现复苏迹象；德国工厂接近止跌，支持欧洲央行不急于降息。

♦美欧达成贸易协定框架，涵盖汽车、飞机、能源、药品、芯片半导体等19项内容，美对欧盟商品关税上限15%。

【国内金融动态】

♦ 8月多地（北京、天津等）出台稳楼市政策，涉及公积金优化、以旧换新、购房补贴等，推动市场止跌回稳。

♦8月18日， 全国消费品以旧换新推进会强调监管资金安全，优化政策促消费市场新增长点。

♦ 人民央行今年上半年推出一揽子降准降息等十项货币政策（如下调结构性工具利率、设5000亿服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元），配合宏观政策稳经济。

♦个人消费贷财政贴息9月1日实施，当前银行消费贷利率仍超3%。

♦工信部反内卷会议保密，关于电池、组件等细则，结果待官方发布。

♦ 8月LPR（1年期3.0%、5年期3.5%）连续三个月不变，专家称短期无需降息，后续仍有下行空间。

【供应方面】

♦原料端，自由港旗下印尼冶炼厂因制氧设备故障，短期向市场抛售铜精矿，预计将使用下月到期的铜精矿出口配额的90%，因此出口量预计大幅增长，推动进口加工费（TC）回升至-37美元/干吨。秘鲁6月铜产量同比增长7.1%至22.9万吨，其中拉斯邦巴斯矿增长63.5%，Chinalco矿产量翻倍；2025年前6月秘鲁铜产量134万吨，同比增3.5%。智利Codelco因埃尔特尼恩特矿坍塌，2025年铜产量预计降至31.6万吨。

♦冶炼端，尽管部分冶炼厂因利润承压减产，但全球精炼铜总产量受影响有限（“减产不减量”）。WBMS数据显示，2025年6月全球精炼铜产量217.35万吨，消费量212.7万吨，供应过剩4.65万吨。第一量子矿业启动赞比亚坎铜矿12.5亿美元扩建项目，预计显著提升产量。

♦国内，7月电解铜产量达117.43万吨，环比增长3.47%、同比增长14.21%；8月预计降至116.83万吨，环比下降0.51%、同比增长15.27%。尽管8月铜精矿和冷料紧张导致减产，但检修结束、新厂爬产及TC上涨、硫酸价格创新高支撑盈利，产量降幅有限。此外，南美品牌电解铜（CCC-P、SPCC-ILO等）长单货源到港，但8月装船、9月发运提单尚未集中宣货。截至8月22日，上期所沪铜社会库存为8.17万吨（周环比下降5.4%），淡季需求疲软下去库压力较大，但库存依旧处在低值对价格有支撑。

【需求面】

▶ 新能源与基建：

♦2025年上半年中国新能源项目投资约1.4万亿元，同比下降32.2%，仍为科技领域最活跃方向，聚焦下一代电池技术、智能电网等前沿领域。云南省发布第二批新能源项目共206个，装机1427万千瓦，其中，光伏项目154个，装机1123万千瓦；风电项目52个，装机304.155万千瓦。并要求2026年2月底前光伏项目全面开工，2026年7月底前风电项目全面开工。
▶ 汽车市场：

♦1-7月汽车产销1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12%，7月单月产销259.1万辆和259.3万辆，同比增长13.3%和14.7%，环比分别下降7.3%和10.7%；由于7月是车市淡季叠加补贴政策阶段性退坡、促销收缩，消费者观望情绪浓郁，使得产销节奏放缓，环比出现季节性回落走势，但以旧换新政策、反内卷及新品投放支撑下，7月汽车产销同比增幅仍超10%。

♦新能源汽车持续高增：7月产销124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.3%和27.4%，渗透率达45%；1-7月累计产销823.2万辆和822万辆，同比增长39.2%和38.5%。而在8月1-17日新能源零售50.2万辆，同比增9%、环比增12%，渗透率达58%，预计全年销量1600万辆，同比增长24.4%，支撑整体车市增长，并带动汽车用铜消费增长空间。

▶ 消费市场：

♦海关总署最新数据显示，2025年7月中国精炼铜进口量33.6万吨环比降0.32%，同比增12.05%；铜矿砂及精矿进口量256万吨，环比增8.96%，同比增18.45%；废铜进口量19万吨，环比增3.73%，同比降1.98%，显示国内铜需求韧性仍存，消费前景仍较为乐观。

♦沪铜高位震荡抑制下游采购意愿，需求支撑主要依赖电网订单，整体消费仍处淡季。精废价差持续收窄，再生铜因政策（补贴、反向开票）影响开工率低，形成精炼铜消费替代。现货市场交易疲软，终端仅维持低价刚需，升水承压下调，8月下旬涉铜消费预期偏弱。

【长江视点】

本周（8.18-8.22）沪铜高位走软，周线收跌0.47%，环比下跌0.39%。

宏观面：

♦全球金融市场聚焦周五杰克逊霍尔央行年会，鲍威尔讲话或为后续降息路径提供关键指引，但预计其会延续“数据依赖”的鹰派立场，美元指数获支撑，压制以美元计价的铜价估值，叠加近期美国股市涨跌分化，油市看空预期下，金属市场前景不明。美联储7月会议纪要显示内部对降息存分歧：多数决策者认为当前利率（4.25%-4.50%）适合经济现状，但监管副主席鲍曼和理事沃勒主张降息25个基点以应对就业市场风险。当前市场对9月会降息预期降至75%，只待鲍威尔在周五（8月22日）晚间的最终讲话，变盘时刻即将逼近。

♦美国就业市场警报：7月新增就业远低于预期，失业率意外上升，劳动参与率降至2022年底以来最低；5月、6月就业数据被大幅下修，累计减少超25万个岗位。最新初请失业金人数增至23.5万（创6月以来最高），续请人数升至197.2万（2021年11月以来最高），显示就业市场加速降温。特朗普因不满数据质量解雇劳工统计局局长，凸显其对经济数据的强硬态度。

♦区域经济放缓与通胀压力：费城联储8月制造业指数从上月的15.9骤降至-0.3（接近零值），新订单指数首次转负（-1.9）；但价格支付指数升至66.8（2022年5月以来最高），8月21日，标普全球数据显示，美国8月制造业PMI以三年多最快速度扩张，同时加剧通胀压力；受此推动，包含服务业的综合PMI升至今年最高水平。特朗普关税政策被指推高物价，7月核心CPI、PPI均超预期上涨，反对立即降息者担忧通胀偏离2%目标。

国内方面：

♦8月LPR维持不变（1年期3.0%、5年期以上3.5%），连续三个月不变，政策定力稳定市场情绪；国务院强调“巩固房地产市场止跌回稳”，政策托底信号增强工业金属需求预期。央行今年上半年推出降准降息等十项货币政策（如下调结构性工具利率、个人住房公积金贷款利率，设立5000亿服务消费与养老再贷款，增加3000亿科技创新和技术改造再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具等），一个月内全部落地，配合宏观政策为经济回升营造适宜环境。

供需面：供应端，海外矿端扰动持续，矿端紧张格局未改，尽管世界金属统计局（WBMS）数据显示，2025年6月全球精炼铜产量217.35万吨、消费量212.7万吨，供应过剩4.65万吨；中国7月精炼铜进口量33.59万吨，环比微降0.32%，同比增12.05%。但全球库存水平仍处低位，国内沪铜社会库存保持低值，现货加工费仍处负值区间，铜价底部支撑稳固。需求端，尽管在淡季背景下消费乏力，现货市场成交疲软，下游初端加工厂开工率低迷，高价货源消化受阻，市场买盘意愿不足，压制铜价上行空间。但季节性消费旺季临近，后期需求存改善预期。本周社会库存入库压力缓解，周中电解铜社库小幅下降，截至8月21日国内电解铜现货库存12.97万吨，较18日减少1.45万吨。周内上海市场个别仓库到货减少，叠加现货升水下行，下游企业逢低采购，出库量保持平稳，虽国产及进口货源补充，但整体入库有限，库存随之下降。当前电解铜社会库存低位，仍支撑铜价。

综合观点：美联储降息预期不确定性较高，美国通胀数据扰动市场情绪，导致近期美元指数涨跌反复，美股胶着、油市平淡。当前多头聚焦杰克逊霍尔年会，鲍威尔讲话成焦点（将在北京时间周五晚22：00发表讲话），鹰派预期升温。美联储7月会议纪要偏鹰背景下，内外铜价承压震荡。国内方面，LPR连续三个月持平，上半年宏观经济稳中向好，短期引导LPR下行强化逆周期调节必要性不高，但后续提振内需下仍有下行空间；国务院第九次全体会议强调稳预期，提出巩固房地产市场止跌回稳措施，提振市场情绪，继续托举铜价;基本面，淡季消费疲软，进口增加缓解国内现货紧张，抑制效应显现，部分进口资源落地后升水预期下调，市场观望且冷淡，在刚需慎采情绪下市场整体交投十分僵持;周内沪铜弱势震荡周线收跌0.55%。周初国内精铜社库累积，但临近周末又出现回落，短期累库压力有限，铜价下方支撑仍存，延续震荡等待指引。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、8月21日讯，宁波继峰汽车零部件股份有限公司公告称，2025年3月公司董事会审议通过，同意对单日最高余额不超过3.5亿元的闲置募集资金开展现金管理，期限不超过12个月。

2、今年前7个月深圳“新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）出口621.8亿元，同比增长21.5%。海关为AEO高级认证企业等提供锂电池包装检验改革试点（含预约查验、证书云签发等服务），交付效率提升近七成；同时“小而美”企业可通过专窗享受24小时预约及“提前申报”“两步申报”等通关服务。

国际财经：

1、当地时间8月21日，自动驾驶技术公司Nuro宣布完成E轮融资，总额2.03亿美元，投后估值达60亿美元。本轮融资参与者包括Uber、巴美列捷福，以及新投资者Icehouse Ventures、Kindred Ventures、英伟达和Pledge Ventures。

2、瑞典汽车协会Mobility Sweden表示，若美国自8月1日起将汽车关税由27.5%降至15%，将为行业带来利好；尽早明确政策细节对行业至关重要。

六、本周铜行业要闻:

1、【第一量子矿业启动赞比亚坎铜矿12.5亿美元扩建项目】

外媒8月19日消息：第一量子矿业（FQVLF）公司已启动其赞比亚坎桑希铜矿（Kansanshi copper mine）12.5亿美元的扩建项目。这项包含新加工厂和扩大熔炼产能的S3项目，预计将显著提升产量。此次扩建标志着第一量子矿业的重要里程碑，增强了其在该地区的运营能力。

2、【Hillgrove资源公司在Kanmantoo发现新高品位铜金矿】

8月21日讯，在当地时间8月20日，澳洲Hillgrove资源公司（Hillgrove Resources）称，其位于南澳大利亚州的Kanmantoo地下矿发现新的高品位铜/金矿资源，新确定的Saddle区位于现有的Kavanagh矿和Nugent矿之间，铜品位为2.67%，金品位为0.36克/吨。Kanmantoo矿于2023年重新开始运营，已经开始生产铜。Hillgrove正在推行一项积极的钻探计划，以扩大矿石资源并延长矿山开采寿命。

七、【后市展望】

鲍威尔在杰克逊霍尔年会的讲话将成为关键节点。若其释放明确降息信号（如9月降息25个基点），短期可能推动美股反弹、美元指数下行；但若态度谨慎，市场可能修正过度降息预期，引发波动。同时美当前通胀压力依然偏高（PPI和CPI超预期上涨）与特朗普关税政策挂钩，若关税进一步升级，可能推高通胀并延缓降息节奏，形成“滞胀”担忧。此外特朗普再次公开施压并要求解雇劳工统计局局长加剧政策不确定性，可能引发市场对“政治干预货币政策”的担忧，避险阴影蔓延。国内“政策加码城市更新 “旧空间”酿出“新价值”，叠加多地出台稳楼市政策有望逐步改善地产链需求，支撑工业金属（铜、铝）等品种。再加上货币政策和财政政策发力，下半年经济回升概率较高，利好A股结构性机会（消费、科技板块），以及“反内卷”政策若落地，光伏、锂电等行业供需格局或将改善，相关板块存在反弹机会。铜价的基本面矛盾，体现在海外矿端扰动持续与国内需求复苏乏力的双重压制。

综合宏观、基本面及市场情绪，预计下周沪铜将在78,000-80,500元/吨区间震荡，静候“金九”旺季的到来。

风险提示：

•海外：美联储政策超预期鹰派、地缘政治冲突及全球贸易战升级（如中美贸易摩擦）、美国经济“硬着陆”。

•国内：地产链修复不及预期、消费复苏乏力、政策落地节奏慢于预期。

操作建议：“轻仓观望+灵活应对”，关注远月看跌期权​​。

•短线交易者：关注78,500元/吨支撑位，若日内回踩不破可轻仓试多，目标79,500元/吨；若意外跌破78,000元/吨，需警惕技术性抛售。

​​ •中长线投资者：可尝试布局远月看跌期权（如2512合约），对冲“美联储降息不及预期”或“需求复苏乏力”的下行风险。　　

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