近期，锌价走势整体维持狭窄区间震荡运行态势，受到环保政策、库存变化、加工费调整以及供需预期等多方面因素的综合影响。周一，沪锌早间高开，日内行情维持偏强运行姿态，当前盘面继续围绕22200附近震荡。

长江有色金属网数据显示，长江现货锌市场报价：0#锌报22170元/吨，上周120元/吨，1#锌22070元/吨，上周120元/吨。0#锌贴水50-升水60元/吨，1#锌贴水120-贴水30元/吨。

​一、短期反弹驱动：多因素共振下的技术性修复​

（一）环保政策影响渐消，生产恢复与库存累积并存

此前，部分地区因环保要求，镀锌生产受到阻碍，导致国内锌锭社会库存持续累积。不过，9月3 - 4日河南、天津及河北地区环保要求相继解除，当地及周边镀锌厂生产逐步恢复。据上期所库存数据显示，截至2025年9月5日，锌锭社会库存已连续11周累积，较6月20日的42864吨增长103.04%，凸显当前市场成交疲软。这表明，尽管生产恢复，但受限车限产等因素影响，下游需求尚未完全释放，社库仍处于累积阶段。然而，进入9月，下游行业有旺季回暖预期，后续锌锭社库走势仍需密切跟踪，其变化将直接影响短期锌价走势。

（二）​​LME低库存支撑与内外盘分化​​

LME锌库存降至5.5万吨以下（注册仓单占比不足30%），注销仓单占比升至25%，现货升水转贴水为升水15美元/吨，反映海外供应偏紧。内外比价恶化（进口亏损扩大至2600元/吨），抑制进口流入，加剧国内现货流动性压力。

（三）加工费下调，成本支撑与利润压缩并存

现货市场上，本周多个地区9月国产锌矿加工费基本敲定，国内部分地区冶炼厂加工费下调50 - 100元/金属吨不等，国产加工费下调态势初显。近期锌矿供应虽平稳运行，但锌价持续走低，压缩了国内矿山生产利润，矿企对9月加工费上调意愿较低。同时，国产锌矿价格优势凸显，冶炼厂积极抢购，北方部分冶炼厂冬储阶段临近，对锌矿需求旺盛，进一步推动了国产锌矿加工费的小幅下调。加工费的下降在一定程度上增加了冶炼厂成本，对锌价形成成本支撑，促使短期锌价反弹。

（四）9月炼厂排产预减，与外盘共振

从9月炼厂排产情况来看，锌锭产出环比预减，与外盘低库存形成短期共振。叠加旺季来临，市场对下游需求回暖存在预期，沪锌空头减仓，带动盘面反弹。这一系列因素共同作用，使得短期锌价呈现出反弹态势。

二、中长期走势：需求预期喜忧参半，空配思路为主

（一）进口锌矿亏损扩大，抑制供应

本周内外比价继续走差，进口锌矿亏损已扩大至超1500元/金属吨。这使得矿贸易商观望情绪浓厚，市场整体锌矿报盘较乱，冶炼厂采购意愿同样不高，周内进口成交表现清淡。进口锌矿供应的受限，在一定程度上影响了国内锌矿的整体供应，但从长期来看，并未改变供需基本面的整体格局。

（二）需求预期不确定，喜忧参半

下游目前处于淡旺季转换期，受限车限产因素影响，社库继续累积，显示当前需求仍未完全释放。虽然进入9月有旺季回暖预期，但实际需求复苏程度仍存在不确定性。若下游需求未能如预期回暖，将对锌价形成下行压力。

（三）矿端增量持续兑现，供应压力渐显

尽管目前锌矿供应平稳运行，但矿端增量持续兑现的趋势较为明确。随着时间推移，供应端的增加将逐渐对锌价产生抑制作用。在需求预期不确定的情况下，供应的增加将使市场供需平衡向宽松方向转变，不利于锌价上涨。

（四）策略建议：短期波段操作与中长期空配布局​​

1.短期（Q3）​​

•多单机会​​：2.2-2.25万元/吨区间逢低介入，止损2.15万元，目标2.35万元（旺季需求验证+LME库存去化）；

•套利策略​​：内外反套（买沪锌抛LME），捕捉进口亏损修复机会。

2.中长期（Q4-2026Q1）​​

•空配标的​​：沪锌主力合约2.4-2.45万元/吨分批建仓，止损2.5万元，目标2.1万元（矿端增量兑现+累库压力）；

•对冲组合​​：多铅空锌（铅酸电池替代需求回升，铅锌价差或扩大至3000元/吨）。

​结语：锌价周期切换中的结构性机会​​

锌价短期受政策与库存扰动呈现反弹，但矿端宽松与需求疲软的中长期逻辑未改。投资者需警惕“旺季不旺”风险，优先布局冶炼利润压缩与再生锌替代逻辑，同时关注美联储降息落地对美元计价金属的脉冲影响。

风险提示​​：地缘冲突升级、国内稳增长政策超预期、新能源需求爆发

免责声明​​：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。