韩国动力电池巨头 LG 新能源近日公布的第一季度业绩显示，公司营业利润同比激增 138% 至 3747 亿韩元（约合 2.55 亿美元），远超市场预期的 290 亿韩元。这一亮眼表现主要得益于美国《通胀削减法案》（IRA）的税收抵免政策，以及北美市场对电动汽车电池的强劲需求。然而，剔除 IRA 补贴后，公司实际录得 830 亿韩元的营业亏损，暴露出全球电动汽车市场需求放缓的隐忧。

一、政策驱动的 "纸面繁荣"

IRA 法案的税收抵免成为 LG 新能源利润增长的核心引擎。根据法案，在美国本土生产的电动汽车电池可享受最高每千瓦时 35 美元的税收抵免，这直接推动 LG 新能源密歇根州工厂的产能利用率提升至 90% 以上。该工厂主要为特斯拉 Model Y 和通用汽车 Silverado EV 供应 4680 圆柱电池，一季度出货量同比增长 42%。

值得注意的是，LG 新能源的税收抵免收入已超过其营业利润的 100%。若按美国财政部最新解释，其北美工厂生产的电池中，关键矿产本地化率已达 55%，符合 IRA 第二阶段补贴标准，这意味着公司未来可获得更高额度的税收返还。

二、市场需求的结构性分化

尽管全球电动汽车销量增速放缓至 15%，但 LG 新能源通过差异化策略实现逆势增长。在北美市场，其圆柱电池市占率从去年同期的 18% 提升至 24%，主要受益于特斯拉 4680 电池的量产爬坡。欧洲市场则通过软包电池巩固了大众 ID. 系列和 Stellantis 集团的订单，一季度出货量环比增长 12%。

然而，在全球最大的中国市场，LG 新能源的份额持续萎缩至 4.3%。比亚迪和宁德时代通过垂直整合和成本优势，进一步挤压外资电池企业的生存空间。对此，LG 新能源计划在南京滨江工厂新增一条 LFP 电池产线，专门供应中国本土车企，预计 2026 年投产。

三、技术迭代与产能重构

面对磷酸铁锂（LFP）电池的冲击，LG 新能源加速推进高镍三元电池的技术升级。其自研的单晶高镍正极材料（NCMA）已实现量产，能量密度提升至 300Wh/kg，循环寿命延长至 2000 次以上。该材料将率先应用于特斯拉 Cybertruck 的 4680 电池，预计 2025 年下半年量产。

在产能布局上，LG 新能源正从单一的电动汽车电池向多元化转型。波兰弗罗茨瓦夫工厂首次量产储能专用 LFP 电池，为欧洲最大储能项目 PGE 提供 981MWh 的长电芯。同时，密歇根州工厂将部分产线转向 LFP 电池生产，以满足美国储能市场的爆发式需求。

四、成本压力与供应链风险

尽管营收增长强劲，但 LG 新能源的毛利率仅微升至 12.3%，低于宁德时代的 18.7%。

原材料价格波动是主要拖累：一季度钴价同比上涨 37%，碳酸锂价格虽回落至 7 万元 / 吨，但镍价仍维持在 2.5 万美元 / 吨高位。

供应链安全风险同样不容忽视。刚果（金）拟实施的钴出口配额制可能导致全球钴供应缺口扩大至 6.7 万吨，而 LG 新能源 30% 的钴原料依赖该国供应。此外，美国 IRA 法案对关键矿产来源的限制，可能迫使公司调整上游投资策略。

五、未来挑战与战略选择

展望 2025 年，LG 新能源面临多重挑战：全球电动汽车电池产能过剩风险加剧，储能市场竞争白热化，以及中国企业的技术追赶。为破局，公司计划将资本支出的 60% 投向北美和欧洲工厂，重点扩产 4680 圆柱电池和 LFP 储能电池。同时，加速固态电池研发，目标在 2027 年实现中试线投产。

分析人士指出，LG 新能源的短期业绩高度依赖政策补贴，若 IRA 法案细则调整或北美电动汽车销量不及预期，其盈利增长将难以为继。长期来看，能否在技术创新和全球化布局上保持领先，将决定其在动力电池行业的最终地位。