2025年6月21日，刚果（金）战略矿产市场监管局（ARECOMS）宣布将钴出口禁令再延长三个月，这是继2月22日首次禁令后的第二次延期，累计封锁期达7个月。作为全球钴供应的核心命脉（占全球产量的76%），这一决策直接切断约12.8万吨钴原料流通，导致2025年全球钴市场从预期过剩5万吨转为短缺7.8万吨。受此影响，6月23日长江现货1#钴价飙升至256,000元/吨，单日暴涨22,000元/吨，创下近十年最大单日涨幅。

​​政策博弈的深层逻辑​​：刚果（金）试图通过“休克疗法”消化高库存并争夺定价权。2024年钴价曾跌至10美元/磅的历史低点，资源国与矿企矛盾激化——嘉能可支持配额制以稳定价格，而洛阳钼业等企业则呼吁取消禁令以保市场份额。若政策僵局持续，全球钴供应缺口或扩大至15万吨/年，远超电动车需求的9%增速。

一、供应链“断裂危机”：库存缓冲期仅剩3-4个月​​

尽管中国钴冶炼厂现有库存可维持3-4个月生产，但结构性矛盾已凸显：

​​高成本库存积压​​：60%的电解钴库存采购成本超过15美元/磅，当前现货价格下冶炼厂每吨亏损超3万元，倒逼企业加速去库；

​​运输周期冲击​​：刚果（金）至中国的船期约3个月，6月起禁令生效后，国内冶炼厂将面临“断粮”风险，8月或出现原料真空期；

​​资本推波助澜​​：钴板块单日主力资金净流入5.77亿元，腾远钴业、寒锐钴业等龙头股涨幅超15%，市场对“政策刚性”的恐慌情绪主导短期行情。

​​关键矛盾​​：当前28万吨全球库存（相当于18个月消费量）与政策驱动的供应短缺预期形成撕裂，市场正在“现实”与“预期”间激烈博弈。

​​二、未来走势推演：30万元/吨是天花板还是起点？​​

钴价短期暴涨后，市场关注焦点转向三大核心变量：

​​政策窗口期​​：若9月禁令到期后刚果（金）转向配额制（如每月出口限1万吨），钴价或回落至22-24万元/吨；若僵局持续，则可能冲击30万元/吨大关；

​​需求验证期​​：7-8月新能源车传统淡季，若排产环比增幅低于15%，库存消耗放缓将压制价格上行空间；

​​技术替代风险​​：宁德时代无钴固态电池中试进展若在2025Q3落地，可能削弱钴需求增长逻辑。

​​机构预判​​：中信证券认为，政策恐慌叠加资本涌入，钴价第二波涨势已启动，2025年或突破25万元/吨。而极端情况下，若刚果（金）政策持续收紧，钴价中枢可能长期上移至22万-28万元/吨。

三、产业链重构：谁将主导新周期？​​

​​资源掌控者​​：洛阳钼业（全球最大钴生产商）通过刚果（金）TFM项目锁定上游资源，华友钴业则加码印尼镍钴项目，形成“双保险”布局；

​​技术破局者​​：格林美再生钴产能达1.2万吨，试图以循环经济对冲资源风险；

​​地缘受益者​​：印尼钴产量2025年或增至4.7万吨，青山集团等中资企业加速布局红土镍钴项目。

​​暗藏危机​​：刚果（金）政局稳定性、印尼资源民族主义抬头，以及POE胶膜等关键材料70%的进口依赖，仍是产业链的潜在风险点。

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