2025年6月21日，刚果（金）战略矿产市场监管局（ARECOMS）宣布将钴出口禁令再延长3个月，这意味着自2月22日以来的出口封锁期累计达7个月。作为全球钴资源的核心供应国（占全球产量的76%），刚果（金）此举直接切断全球近10万金属吨的钴原料流通，导致2025年全球钴市场从预期过剩5万吨转为短缺7.8万吨。

此次禁令的底层逻辑是刚果（金）政府试图通过“休克疗法”消化市场高库存、重塑定价权。2024年钴价一度跌至10美元/磅的历史低点，迫使该国通过出口限制刺激价格回升。数据显示，2025年1-5月中国进口刚果（金）钴湿法中间品24.5万吨，同比下滑6.8%，而禁令延长后，中国6-12月的进口量将锐减，冶炼企业面临“断粮”风险。

一、价格风暴：第二波涨势或突破25万元/吨​​

禁令延长已触发市场对钴价的新一轮押注。此前2月禁令曾推动钴价从15.9万元/吨飙升至24万元/吨，但高库存压制了上涨空间。当前局势下，三大信号预示更大涨幅：

​​库存消耗临界点​​：中国港口钴原料库存可维持3-4个月生产，但7个月封锁期将耗尽缓冲，8月中下旬或出现“无米下锅”局面，倒逼价格跳涨；

​​惜售情绪蔓延​​：冶炼企业原料采购价已上涨60%，但下游电池厂商拒绝全额承担成本，产业链进入“价格博弈”阶段；

​​政策预期强化​​：刚果（金）或转向配额制管理，长期钴价中枢有望抬升至13-17美元/磅（约合人民币22万-28万元/吨）。

国信证券预测，2025年国内电钴价格有望突破25万元/吨，较当前23万元/吨再涨8.7%。

二、产业链震荡：三元电池承压，回收与替代技术加速​​

​​三元电池成本激增​​：钴价上涨60%将导致单台新能源汽车电池成本增加约1000元，磷酸铁锂电池对三元材料的替代可能加速；

​​冶炼企业生死局​​：中国90%钴原料依赖进口，库存耗尽后，腾远钴业、华友钴业等头部企业或被迫高价采购印尼、古巴钴资源，毛利率面临压缩；

​​循环经济突围​​：动力电池回收技术突破（当前回收率30%-40%）有望补充3%-5%的钴供应，格林美等企业或成受益者。

​​三、全球产业链重构：印尼崛起与中国企业突围​​

刚果（金）的供应缺口正催生新格局：

​​印尼补位​​：2024年印尼钴产量3.2万吨，同比增长79.89%，青山集团等中资企业加速布局红土镍钴项目，2025年产能或增至4.7万吨；

​​中国企业战略调整​​：洛阳钼业通过刚果（金）TFM项目控制上游资源，华友钴业则加码印尼湿法冶炼，形成“刚果+印尼”双保险；

​​技术替代倒逼​​：宁德时代、比亚迪加速研发无钴固态电池，计划2027年商用，长期或削弱钴需求增长逻辑。

​​四、风险与机遇：2025下半年钴市三大关键变量​​

​​政策执行力度​​：刚果（金）是否在9月后转向配额制，将决定钴价上涨周期的持续性；

​​库存消耗速度​​：若中国冶炼企业提前启用战略储备，价格高点或延迟至2026年初；

​​地缘政治风险​​：刚果（金）政局稳定性及印尼资源民族主义抬头，可能冲击供应链。

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