2025年6月26日，长江综合钨粉均价报377000元/吨，较上一交易日下跌500元。这一走势与钨精矿（65%以上）价格同步调整，显示市场对高价钨的接受度出现边际变化。值得注意的是，此次回调并非孤立事件，而是多重因素交织的结果。

一、需求端：硬质合金行业订单增速放缓

钨价下跌的直接推手，来自下游需求的阶段性疲软。据中国机床工具工业协会数据，2025年5月硬质合金刀具产量环比下降3.2%，连续两月增速回落。某龙头企业销售负责人透露，汽车、3C电子领域订单增速较一季度收窄，部分中小型企业库存周期升至6周以上，补库意愿减弱。此外，光伏用钨丝领域，尽管硅片企业开工率维持高位，但对钨丝价格敏感度提升，采购策略转向“随用随采”。

二、供给端：矿山复产与进口冲击并存

尽管钨价回调，但供给端压力尚未根本缓解。一方面，江西、湖南等主产区矿山复产进度加快，5月国内钨精矿产量同比增长4.7%，供应边际宽松。另一方面，朝鲜、越南等国钨矿进口量增加，海关数据显示，2025年1-5月钨矿砂及其精矿进口量同比增长12%，进一步填补国内供给缺口。不过，环保督察趋严导致部分再生钨产能受限，对价格形成一定支撑。

三、成本端：原料价格松动，支撑力度减弱

钨价回调的底层逻辑，在于成本支撑的弱化。作为钨冶炼主要原料，APT（仲钨酸铵）价格出现松动，当日均价报23.5万元/吨，较月初下跌1.2%。同时，氢氧化钠、盐酸等辅料价格回落，使得钨冶炼成本线有所下移。据测算，当前钨精矿（65%以上）完全成本约11.5万元/吨，较年初下降3%，成本端对钨价的支撑力度边际减弱。

四、政策端：战略金属地位强化，长期价值凸显

尽管短期价格回调，但钨的战略价值持续升温。2025年6月，工信部等五部门联合发布《关于推动战略金属产业高质量发展的指导意见》，明确将钨列入“关键战略金属清单”，并提出到2030年国内钨资源自给率提升至85%的目标。此外，商务部宣布对钨出口实行许可证管理，进一步凸显其战略地位。政策红利释放，为钨价长期走势提供“安全垫”。

五、资本博弈：龙头股估值承压，产业整合加速

作为A股钨业龙头，中钨高新股价6月25日盘中跌1.82%，主力资金净流出1.2亿元，显示资本市场对短期走势存在分歧。但公司基本面呈现积极信号：2025年一季度营收同比增长7.34%，净利润同比增长15.68%。值得注意的是，公司通过并购江西修水钨矿，掌控钨资源量超50万吨，资源保障能力大幅提升。此外，厦门钨业、章源钨业等企业加速布局高端数控刀片、光伏钨丝等领域，产业整合步伐加快。

结语：钨价回调的背后，是需求端阶段性疲软与供给端边际宽松的共振。短期需警惕硬质合金行业订单增速放缓及进口钨矿冲击，但下游光伏、半导体等新兴领域需求增速有望保持两位数增长，叠加政策红利释放，钨价长期上行趋势未改。对于投资者而言，具备资源壁垒、技术优势及下游客户认证的龙头企业，将在产业整合浪潮中占据先机。

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