据长江有色金属网数据显示，2025 年 9 月 16 日长江综合钨粉均价 646250 元 / 吨，已连续 5 个交易日维持持平态势。2025 年以来钨价曾上演 “火箭式” 上涨，钨粉价格年初至今涨幅已超 107%。如今涨势突然 “踩刹车”，并非市场热度消退，而是多重力量形成的供需平衡正在重塑行业格局。​

供应端：紧平衡格局未破，短期增量缓解焦虑​

支撑钨价长期走强的供应紧约束并未消失。2025 年自然资源部将钨矿开采总量控制指标定为 5.8 万吨，同比减少 4000 吨，降幅达 6.45%，江西、湖南等主产区配额分别下调 8% 和 6%，部分低产区指标甚至归零。作为全球钨产量占比 84.52% 的核心供应国，中国的开采收紧直接强化了资源稀缺性。同时，国内钨矿原矿平均品位从 2024 年的 0.42% 降至 0.28%，高品位黑钨矿近乎枯竭，开采成本攀升至 10 万元 / 吨以上，进一步限制了产能释放。​

但短期来看，阶段性供应增量成为价格 “稳压器”。7 月启动的第二轮中央环保督察导致国内钨精矿开工率降至 35%，而进入 9 月后，部分完成整改的企业陆续恢复生产，周产量较 8 月低谷回升约 150 吨。此外，格林美等循环经济企业的再生钨产能持续释放，其年回收钨资源达 5000 吨，占中国开采量的 8%，且再生钨成本比原生矿低 15%，有效补充了市场供应。供应端 “长期偏紧 + 短期回暖” 的组合，使得价格失去继续冲高的动力。​

需求端：高端爆发与中低端疲软形成对冲​

需求端的结构性分化是钨价持平的核心原因。军工与新能源两大高端领域的需求爆发仍在持续：2025 年 7 月国防科工局军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长 42%，厦门钨业、中钨高新等头部企业订单已排期至 2026 年；光伏领域更具爆发力，光伏钨丝在硅片切割中的渗透率从 2024 年的 20% 飙升至 40% 以上，单 GW 光伏组件需用钨丝约 8 吨，翔鹭钨业 300 亿米产能正满负荷运转。​

但传统中低端需求的疲软形成了鲜明对冲。灯丝、普通切削刀具等领域需求持续低迷，虽然 1-5 月金属切削机床产量增长 21.5%，但 6 月后增速明显放缓，硬质合金刀具产量环比仅增长 12%，尚未恢复至年初水平。更关键的是，出口端的不确定性压制了需求预期：2025 年 2 月实施的钨相关物项出口管制虽未完全禁止出口，但审批流程延长导致海外订单交付延迟，欧洲市场虽仍有刚性需求，但采购节奏明显放缓。高端需求的增量被中低端市场的疲软抵消，形成了需求端的 “中性平衡”。​

市场博弈：龙头稳价与库存调节定调短期走势​

行业龙头的价格策略与市场库存状态共同锁定了短期价格。经历 8 月的快速上涨后，章源钨业、厦门钨业等龙头企业在 9 月初停止了调价动作，APT 长单报价稳定在 32.2 万元 / 吨左右，并未跟随此前的涨价节奏。这种稳价策略传递出明确信号：龙头企业既认可长期供需偏紧的基本面，又担忧过度涨价抑制下游接单意愿，因此选择 “稳价观望”。​

库存层面的调节也起到了缓冲作用。8 月钨价暴涨期间，部分贸易商囤积了约 2000 吨钨粉库存，而进入 9 月后，随着价格趋稳，这些库存开始逐步释放，刚好填补了企业复产前的供应缺口。当前市场现货库存维持在 15 天左右，处于 “低库存但不缺货” 的状态，既没有引发抢货潮，也未出现库存积压，这种库存水平恰好支撑价格维持平稳。​

从长期来看，钨价的支撑逻辑并未改变：开采配额持续收紧、环保成本不断上升的供应端约束，叠加军工、光伏、半导体等高端领域的需求增长，仍会推动钨价中枢上移。但短期而言，供需两端的力量博弈进入均衡期，龙头企业的稳价策略与库存调节行为，共同造就了此次连续 5 日的价格持平。对于市场参与者而言，这并非行情终结的信号，而是下一轮趋势启动前的 “蓄力期”。​

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