长江有色金属网最新数据显示，2025 年 10 月 13 日，长江综合金属镨均价报 791250 元 / 吨，较前一交易日下跌 5000 元；氧化镨均价跌至 608750 元 / 吨，单日跌幅达 12500 元。这一变动恰逢商务部稀土管制新政发酵期，与中信证券此前 "价格稳中有进" 的预判形成反差，背后是短期供需矛盾与市场情绪的集中释放。
政策利好提前消化，市场回归需求基本面
10 月 9 日商务部发布的两项稀土管制公告曾引发市场对供给收缩的强烈预期 —— 不仅将稀土开采、磁材制造等全产业链技术纳入出口管制，更首次对含中国成分的境外稀土物项实施 "长臂管辖"。此举已基本覆盖稀土全产业链，供给刚性将进一步加强。
但从市场反应看，政策利好已在前期兑现：稀土板块指数在 10 月 9 日单日大涨 8.96%，10 月 10 日则回调 3.56%，13 日的价格下跌正是情绪降温后的理性回归。更关键的是，新政设置了至 12 月 1 日的过渡期，且明确 "符合规定的贸易将予以许可"，短期供给端并未出现实质性收缩，市场注意力重新转向需求端。
下游需求疲软成主因，磁材企业采购意愿低迷
镨作为永磁材料、陶瓷等领域的关键原料，其价格高度依赖下游需求支撑，而当前产业链需求传导正陷入停滞。数据监测显示，国内磁材企业节前已完成备货，节后库存普遍充足，新增采购订单大幅减少，市场询单冷清导致价格承压。
风电作为稀土永磁的核心需求领域，近期数据同样透露出疲态。数据显示，2025 年至今全国风机累计公开招标容量 71.7GW，同比下降 13%，其中海上风机招标量跌幅达 16%。尽管累计装机量仍保持增长，但招标量的前瞻指标下滑，直接削弱了市场对镨类产品的需求预期。同时，中美贸易竞争导致下游磁材企业海外订单释放受限，进一步压制了采购积极性。
龙头扩产释放供给信号，资金转向小众金属赛道
全球最大稀土产品供应商北方稀土的扩产动态，也对市场预期产生影响。该公司 2025 年上半年稀土金属产品产量达 2.41 万吨，同比增长 28.1%，且华星稀土 8000 吨、甘肃稀土 12000 吨金属项目已逐步投产，新增产能正逐步释放。上游供给的稳步增加，与下游需求的疲软形成鲜明对比，成为价格下行的重要推手。
与此同时，资金的分流效应加剧了稀土板块的调整压力。数据显示，10 月以来稀土板块涨幅仅 12.5%，大幅跑输申万有色指数，而镓、锗等小众金属因供需缺口更大、需求增速更快，单月涨幅最高达 66%，吸引公募、北向资金重点布局。资金从稀土向更高弹性的小金属转移，进一步弱化了镨价的支撑力量。
短期来看，在下游库存去化完成、新增需求启动前，镨价或维持震荡调整态势。但从中长期视角，随着稀土管制政策落地、风电装机旺季到来及人形机器人等新需求崛起，中信证券预判的 "供需格局持续向好" 仍有望兑现。市场需重点关注 10 月下旬磁材企业补库节奏及海外订单恢复情况。
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