10月22日讯：伦敦金属交易所（LME）锌市场正上演数十年最激烈的供应挤压行情，交易员为抢夺濒临枯竭的库存展开激烈争夺，推动现货锌价相对远期合约的溢价飙升至1997年以来的历史峰值，市场逼仓风险持续发酵。
行情数据显示，当前LME现货锌价较三个月期合约的溢价已暴涨至每吨323美元，这一价差不仅刷新了二十多年来的纪录，更成为市场供应极度紧张的核心信号。更令人担忧的是，支撑交易所合约交割的库存正面临“断供”危机——LME仓库中可供买家即时提取的锌库存仅余24425吨，而全球锌年消费量高达1400万吨，现有库存规模甚至不足满足全球市场一日的需求。
这场逼仓行情的根源直指全球锌供应链的结构性失衡。据业内分析，西方多家主流锌冶炼厂因加工利润大幅崩塌，自今年以来陆续削减产能，直接导致全球锌供应端持续收缩。世界金属统计局（WBMS）数据显示，2025年1-8月全球锌市供应短缺已达28.13万吨，供需缺口的持续扩大进一步加剧了库存消耗。在此背景下，LME锌库存持续走低，目前已逼近2023年创下的历史最低水平，库存枯竭引发的交割担忧成为逼仓行情的导火索。
库存短缺与供需失衡已引发市场剧烈博弈。LME仓单持有报告显示，当前有六家机构持有的多头头寸规模，相当于市场可即时提取库存的300%以上，形成对空头的“围猎”态势。对于未持有实物锌的空头而言，要么在现货市场高价抢购交割品，要么承担巨额展期成本——代表持仓顺延一日成本的Tom/next锌价差已升至每吨30美元，创下2022年以来的最高水平，空头亏损风险持续放大。
面对极端行情，市场正密切关注潜在的缓解因素。值得注意的是，与西方冶炼厂减产形成反差的是，中国锌冶炼厂仍维持正常生产，这使得LME锌价与上海期货交易所（SHFE）锌价形成显著价差。目前已有部分中国企业计划开启罕见的锌出口操作，试图通过跨市场套利填补LME市场的供应缺口，有望为紧张的市场带来短期喘息之机。
“中国以外的现货市场供应已处于极度脆弱的平衡状态，任何边际变化都可能引发连锁反应。”Concord Resources研究主管Duncan Hobbs指出，当前市场的核心矛盾在于低库存与供应收缩的叠加，短期内现货紧张格局难以根本逆转。Marex基础金属高级策略师Al Munro也表示，尽管现货大幅升水理论上应吸引库存流入，但目前尚未出现实质性的库存补充迹象，市场紧张态势或仍将持续。
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