2025 年 10 月 21 日国内钴市迎来 “爆发式” 上涨，长江现货 1# 钴均价报 416000 元 / 吨，较前一交易日大幅跳涨 21000 元，单日涨幅超 5%。在供应端政策强约束与需求端多点爆发的双重催化下，钴价已从年初 17.1万元 / 吨飙升至当前水平，年内涨幅高达 143%，成为有色金属市场最受关注的 “明星品种”。

一、涨价核心逻辑：供应 “断流” 遇需求 “井喷”

1. 刚果（金）配额制封死供应缺口，短期无解

作为贡献全球 76% 钴产量的核心供应国，刚果（金）10 月 16 日正式落地的出口配额制成为价格暴涨的 “导火索”。根据其战略矿产市场监管局（ARECOMS）新规，2025 年剩余时间钴出口上限仅 18125 吨，2026-2027 年每年配额锁定 9.66 万吨，较 2024 年实际出口量锐减 56%。更严峻的是，配额分配向本地冶炼企业倾斜 70%，洛阳钼业、嘉能可等国际矿企即便获得配额，也仅能满足自身产能的 30% 左右。

雪上加霜的是，刚果（金）东部冲突持续升级，该地区贡献全球 20% 的钴产量，冲突已导致多座矿山停产，实际出口量或低于配额上限。而印尼作为新兴供应力量，2025 年伴生钴产量仅 3.2 万吨，远无法弥补刚果（金）的供应缺口，全球钴市场供应短缺量已扩大至 12.2 万吨，缺口率达 48%。

2. 库存见底触发 “抢货潮”，产业链全线告急

供应收缩的同时，国内钴产业链库存已降至 “警戒水平”。海关数据显示，2025 年 1-7 月国内钴湿法冶炼中间品进口量同比骤降 61%，目前国内钴盐厂原料库存普遍不足 15 天，河北、江苏等地多家冶炼企业因缺料减产，行业开工率从 65% 降至 40%。截至 10 月中旬，国内电解钴社会库存仅 2800 吨，较年初下降 62%，库存消费比降至 0.3 个月，实际流通量不足 30%。

低库存背景下，下游 “抢货潮” 愈演愈烈。10 月正值新能源汽车 “金九银十” 旺季，乘联会数据显示 10 月第一周新能源车批发量同比增长 28%，三元电池装机量占比回升至 41%，宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业单个补库订单量普遍超 500 吨，较上月增长 40%。同时，低空经济、长时储能等新兴场景加速渗透，eVTOL 等装备用三元电池钴含量较传统动力电池高出 30%，进一步放大需求缺口。

3. 资金与产业共振，强化涨价预期

金融市场与产业端的联动进一步助推涨势。国际市场上，嘉能可等矿业巨头将 2025 年末钴价目标价上调至 42 万元 / 吨。国内市场中，资金通过沪镍等关联品种间接布局钴价行情，沪镍主力合约成交量曾单日激增 45%，形成跨品种联动上涨效应。贸易商惜售情绪同样加剧市场紧张，河北地区民间库存成本仅 19 万元 / 吨的电解钴，报价已普遍上浮至 41 万元 / 吨以上，价差达 22 万元 / 吨。

二、未来走势：短期冲顶与长期看涨并存

1. 短期：缺口难补，价格或剑指 45 万

机构普遍认为，四季度钴价仍将保持强势上行态势。从供应端看，刚果（金）配额制执行严格，违规企业将被永久禁止出口，且 10% 产量需预留为国家战略储备，实际流通量进一步压缩。需求端，新能源汽车四季度产销旺季叠加储能电池订单激增，预计单季度钴需求将达 8 万吨，创历史新高。

2. 中长期：政策与需求双驱动，价格中枢上移

中长期来看，钴价强势逻辑将持续夯实。供应端，刚果（金）2026-2027 年配额仅为年产量的 44%，且嘉能可等国际矿企 2026 年前无新增产能释放，供应紧张格局将持续至少 18 个月。需求端，2025 年全球钴需求同比增长 18%，其中新能源汽车、储能、低空经济三大领域贡献主要增量，预计 2026 年全球钴需求将突破 30 万吨。机构预测，2026 年钴价或突破 50 万元 / 吨，价格中枢将稳定在 35 万元 / 吨以上。

需警惕的是，磷酸铁锂电池对三元电池的替代、刚果（金）配额豁免条款落地等因素可能引发阶段性回调，但中长期 “供应刚性收缩 + 需求结构性增长” 的核心逻辑未改，钴价回调空间有限。

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