2025 年 10 月 21 日国内白银市场呈现震荡上行态势，长江现货与沪银期货同步飘红，其中现货市场表现尤为亮眼，供需基本面与宏观政策的双重支撑成为价格走强的关键动力。
从当日核心数据来看，长江现货 1# 白银均价报 11915 元 / 千克，较上一交易日大幅上涨 115 元，展现出强劲的现货买盘支撑。期货市场方面，截至 11:00，沪白银主力 2512 合约报 11804 元 / 千克，上涨 22 元，涨幅 0.19%，虽涨幅不及现货，但延续了近期的震荡偏强格局。值得注意的是，沪银主连价格当日已回升至 11973 元 / 千克，较前一日 11748 元 / 千克的收盘价上涨 191 元，涨幅达 1.62%，显示市场中长期看涨情绪仍在升温。
今日白银价格上行的核心驱动力源于宏观流动性预期与基本面供需缺口的共振。宏观层面，美联储货币政策转向的信号持续发酵，成为贵金属市场的重要支撑。此前美联储主席鲍威尔明确表示即将结束量化紧缩操作，加之美国劳动力市场下行风险上升，市场对 10 月 30 日降息的预期概率已高达 99.4%。与此同时，10 年期美债收益率回落至 3.9850%，美元指数维持在 98.60 的相对低位，显著降低了白银的持有成本，为价格上行打开空间。
供需基本面的结构性紧张则为现货价格提供了坚实托底。全球白银市场已连续四年出现供应短缺，2024 年缺口规模达 1.489 亿盎司，2025 年这一格局仍在延续。供应端，主要产银国受资源禀赋限制与环保政策影响，矿产银产量仅增长 1.2%，而 COMEX 白银库存自 10 月以来已下降 663.3 吨至 15845 吨，库存去化态势明显。需求端，光伏与新能源汽车等领域的工业需求持续爆发，2025 年全球光伏新增装机量预计达 655GW，仅该领域就将带来超 5000 吨的白银需求增量，显著放大了供需缺口。
从市场结构看，今日现货与期货涨幅的分化，反映出当前市场的短期博弈特征。现货市场受实物库存紧张与即时需求支撑更为直接，伦敦银现货租赁利率虽从高位回落但仍处于 15.9% 的相对高位，凸显现货流动性偏紧态势；期货市场则受国际银价短期波动影响，纽约银当日暂报 50.775 美元 / 盎司，较前一日出现小幅回调，一定程度上抑制了国内期货涨幅。但从中期趋势看，沪银主连价格自 10 月 1 日以来已从 10918 元 / 千克攀升至 11973 元 / 千克，月内涨幅超 9.6%，结构性上涨趋势未改。
对于后续走势，多重利好因素仍将持续发力。美联储降息周期开启与扩表预期将强化白银的金融属性支撑，而光伏装机旺季的到来将进一步释放工业需求，叠加伦敦金银市场协会库存已降至历史低位的现实，白银价格中枢有望持续上移。不过需警惕国际银价回调传导与政策预期兑现后的短期波动风险，沪银主力合约或在 11700-12000 元 / 千克区间继续震荡蓄力。
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