2460元——这是10月19日长江现货1#镍均价119300元/吨对比沪镍2611合约最新价格116840元/吨所测算出的现货升水，较此前低位进一步走阔。在期货盘面尚未突破117500元/吨之际，现货端的坚挺让期现价差重新拉大，而这背后是伦外镍持仓已升至256595手的全球资金布局，镍市的基差与库存故事正在悄然改写。沪镍2611同样承压于155047手的持仓，近月合约的博弈烈度由此可见一斑。现货端的坚挺与期货端的谨慎形成鲜明对照，这种基差扩张往往预示着市场对近月流动性的担忧正在升温。
高升水与高持仓并存的局面，折射出镍市深层的结构性分歧。伦外镍在15370美元/吨的收盘价上堆积了超过25.6万手的持仓，海外投资者对镍的过剩预期与低库存现实之间的拉扯并未停息；国内方面，沪镍2611持仓155047手、成交71964手，资金在远月与近月之间的腾挪令基差波动加剧。从供需大背景看，国际镍业研究组织已将2026年全球镍平衡表由短缺修正为过剩，且2027年过剩幅度预计进一步扩大，印尼镍铁及中间品产能的梯次释放正持续压低镍盐与镍铁的定价中枢。然而纯镍端因可交割品牌与仓单结构的约束，现货升水仍具韧性，这种供应宽松、近月偏紧的错位，正是当前镍定价复杂性的根源。可交割镍板的品牌约束使得现货升水难以通过期货交割快速收敛，这也是2460元高升水得以维持的制度性原因。
展望后市，镍价的上方空间或受制于过剩格局的压制，而下方则享有高现货升水的托底。伦外镍若能守住15200美元一线，将为内盘提供心理支撑；但若印尼供应端出现超预期扰动，或伦镍库存出现集中注销，近月合约的升水仍有继续走阔的可能。后续需重点关注伦镍库存流向、国内可交割镍板到货节奏，以及不锈钢与电池镍需求的边际修复信号，这些变量将共同决定2460元升水是阶段性高点还是新一轮博弈的起点。在过剩格局未被证伪之前，镍价的每一次向上脉冲都更像是持仓博弈的结果，而非基本面反转的信号，投资者宜以区间思路对待近月行情。
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长江有色网讯 小江
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