导读：海外宏观局势不明，美联储降息谨慎反映美国经济不确定性，市场情绪波动大，影响铜价。国内基本面偏于中性，加工费低显示矿端紧张，但库存高位显示供需失衡，压制铜价。然中国政策红利、新能源产业及两会带来积极预期，支撑2月铜价维持高位。

一、月度价格走势复盘

1.1现货价格走势

        ▲CCMN现货铜2月份走势图

如上图所示，2025年2月，国内现货铜价高位震荡。长江有色金属网——长江现货1#铜月均价报76982.78元/吨，日均上涨95元/吨；2025年1月均价报75122.22元/吨，环比上月均价上涨2.48%；同比2024年2月均价上涨12.14%。

1.2沪铜期价走势

▲CCMN沪期铜2月份走势图

如上图所示，2025年2月沪期铜震荡偏强。本月沪铜结算价报76906.67元/吨，月均线上涨1.71%，日均上涨95.56元；2025年1月均价报74945.56元/吨，环比上月均价上涨2.62%；同比2024年2月均价上涨12.09%。

1.3LME铜价格走势

▲CCMN伦敦（LME）铜2月份走势图

CCMN数据显示，2025年2月LME期铜维持偏强运行姿态。本月伦铜均价报9383.7美元/吨，日均上涨15美元/吨；2025年1月均价报9097.86美元/吨，环比上月均价上涨3.14%；同比2024年2月均价上涨11.56%。

1.4内外库存数据

▲CCMN沪铜社会库存2月份走势图

如图所示，2025年2月沪铜库存延续累库节奏，整体月度库存增加166,499吨至268,337吨，环比涨幅163.5%，创下6个半月新高。

▲CCMN伦敦（LME）铜社会库存2月份走势图

如上图所示，2025年2月LME铜库存呈现累积态势，月度库存增加5,850公吨至262,075公吨，环比涨2.28%。

二、宏观政策风云

2.1：海外宏观政策动态：

①、特朗普宣布对欧盟征收25%关税，重点调查铜及相关产品，预计铜将短缺。

②、美国1月零售销售骤降0.9%，新屋开工数1月份也大幅下降9.8%，经济增长放缓。

③、俄美表达取消对俄制裁意愿，或加剧美欧关系紧张。

④、美联储会议纪要显示，官员不急于降息，但担忧关税推高通胀。

⑤、美国消费者信心指数大幅下降7点至98.3，为2021年8月以来的最大单月跌幅，市场对美联储降息预期有所升温。

2.2：国内宏观政策动态：

①、国家统计局：2024年国内生产总值比上年增长5.0%。

②、2月LPR连续四月不变，1年期报3.10%，5年期以上报3.60%。社会融资规模增量创历史同期新高5833意愿，中央财政将加大科技产业投入。

③、中国人民银行报告显示，2024年四季度末房地产贷款增速回升，开发贷增3.2%，个人房贷余额降1.3%，整体房地产贷款余额微降0.2%。

④、DeepSeekApp上线至2月9日累计下载量超1.1亿次，周活跃用户近9700万。

⑤、春节期间全国消费品以旧换新销售额超310亿元，家电、手机增长显著。

⑥、中国新能源汽车领域预计2030年全固态电池量产，AI高速高频覆铜板项目开工。插混车型出口增速反超纯电动，在1月插混汽车出口同比激增1.7倍（纯电动+22%），主因海外充电基建不足及政策倾斜。

三、供需动态：

3.1、供应端：

3.1.1主要铜矿产量与预期：

•智利2024年铜产量增长4.9%，目标2026年达597万吨；秘鲁拉斯班巴斯铜矿预计2025年产铜40万吨；TECK资源2024年铜产量大增50%，智利QBII项目贡献显著；英美资源集团预计2026-2027年铜产量将增至76-82万吨；哈萨克斯坦2025年1月阴极铜产量微增，全年同比提高11.6% 。

3.1.2主要铜矿的政策与项目发展

  •印度韦丹塔筹资10亿美元开发赞比亚铜矿；KoBold Metals计划投资20亿美元于赞比亚Mingomba铜钴矿；中国发布方案，目标至2027年提升铜矿资源量5%-10%；印尼政府允许自由港印尼公司铜精矿出口，但需缴纳更高关税；智利最大铜矿埃斯孔迪达因停电停产，冲击全球金属市场；巴拿马政府决策影响第一量子12万吨铜精矿出口，全球矿业界密切关注。

3.1.3 铜精矿加工费负值仍在走扩

  •国内铜精矿加工费持续下滑至历史低位，反映精矿供应严重短缺。精炼费用低廉挑战冶炼行业可持续性，生产商与冶炼商在合同谈判中遇困难。当前头部企业未大规模采购，主流交易船期集中在二季度，干净矿价格下跌趋势增加冶炼厂谨慎态度。中国政府考虑限制冶炼厂无序扩张。WBMS报告指出2024年12月精炼铜供应短缺10.69万吨。废铜方面，自2025年1月后，美国货源减少，再生铜原料转口东南亚，海外废铜供应预计紧张。国内废铜流通不畅，阳极铜供应待恢复，加工费承压。尽管加工费下跌，但铜价高企暂未影响冶炼厂生产。电解铜产量环比下降，同比增加。

3.2 需求端：

3.2.1新能源产业链主导长期增长​

​•风电/光伏：装机量扩张推动铜需求，预计2025-2027年全球铜需求增量中，新能源领域占比超40%。

​•新能源汽车：渗透率提升至35%以上，单车用铜量增至12kg（燃油车约3kg），2025年新能源汽车用铜需求将达58万吨（年增速18%）。

•充电桩建设：公共充电桩数量突破300万台，直流桩单台耗铜量约80kg。

3.2.2电子设备升级催生增量需求​

​ •AI手机普及：2025年AI手机出货量或突破2亿部，较传统手机多用5%-8%铜材（主因高密度电路板及散热材料）。

​ •基站建设：5G基站单站耗铜量约40kg，全球5G基站数量预计2027年达800万座，新增铜需求超32万吨。

3.2.3消费品以旧换新政策发力​

•春节期间（2025年1月28日—2月4日）全国消费品以旧换新销售额超310亿元，家电​（同比+66%-182%）、手机​（同比+122%）成核心增长极。

​•政策加码：首次将手机纳入补贴范围，预计全年刺激消费电子需求超5000万台，间接拉动铜材加工需求。​

•以旧换新政策推动冰箱、洗衣机内销增长，预计全年铜材需求增量超10万吨。

3.2.4房地产市场企稳信号显现​

​•一线楼市回暖：商品住宅价格环比上涨，房企发债计划频出，流动性压力缓解。

​ •竣工链修复：2025年房地产竣工面积有望回升至10亿平方米，带动家电、装修等衍生铜需求。其中空调排产量：2025年2月家用空调排产1593万台（同比+35.6%），创近三年新高。

3.2.5电网投资加速

•全国规划："十四五"期间电网投资额超3万亿元，年均拉动铜需求超300万吨。

•青海省电力公司计划：2025年投资超80亿元推进重点工程，特高压线路建设提速（单条线路耗铜量500-800吨/km）。

3.2.6现货端需求乏力

•春节及元宵节后，终端市场消费依旧显得低落，多数加工企业开工速率慢于预期，且新增订单数量偏少，提货商仍保持谨慎观望的态度。最为关键的是，节后铜价持续攀升，价位已明显偏高，打击下游刚需备库的积极性。此外，头部冶炼厂在春节期间维持正常生产活动，发货量增加，加之节前备货充足和节后消费情绪不佳，导致社会库存大幅累积。目前市场现货供应充足，现货升水持续承压，削弱了持货商的挺价信心。此外，上海洋山铜溢价大幅下滑，进一步凸显了中国市场消费的疲软态势，复苏动力明显不足，继续对铜价的上行空间构成制约。

四、月度总结

本月铜价走势震荡偏高，沪期铜箱体整体上沿，价格震荡于7.6-7.75万元/吨区间。宏观整体围绕美国总统特朗普关税政策演绎，以及美联储在降息政策的偏鹰态度，令美元指数高位震荡。同时，市场传来俄乌和谈消息，但投资者保持缄默及怀疑态度，避险情绪持续。市场投机基金多选择高位获利了结，对铜价构成一定压力。基本面，全球铜矿供应紧张局势未改，主要矿山品位下滑，产量增长预期有限。尽管大型矿商计划开发新矿并预期产量增长，但全球铜矿资本开支不足的问题依旧存在，预计2025年新增产能有限（增速仅为3%）。在国内，冶炼端受加工费低迷限制，短期内难以实现大规模扩产，铜价下方依然存在强支撑。此外，电解铜现金成本约为75000元/吨，也为铜价提供成本支撑。政策红利方面，国内设备更新、新能源补贴等红利政策有望推动铜需求增速超预期。但实体消费依然疲软，沪铜社会库存自春节前开始累积至本月底，已触及6个半月新高，显示出行业淡季下的消费疲态，供需错配显著。此外，受春节后铜价拉涨影响，终端企业持观望态度，下游铜加工材企业采购谨慎，以刚需压价和消耗成品库存为主。同时，现货升水表现偏软，增加了市场出库压力。

总结，海外宏观局势不明，美联储降息谨慎反映美国经济不确定性，市场情绪波动大，影响铜价。国内基本面偏于中性，加工费低位显示矿端紧张，但库存高位显示供需失衡，压制铜价。然而，中国政策红利、新能源产业及两会带来积极预期，支撑2月铜价维持高位。

五、铜行业热点

5.1 【日本冶炼商设定2025年铜精矿加工精炼费为25美元，但谈判仍存分歧】

外媒2月5日消息：周三（2月5日），日本三大冶炼厂——住友金属矿业、泛太平洋铜业和三菱材料铜业与生产商敲定了几份2025年铜精矿供应合同，将铜精矿的处理费/精炼费（TC/RC）分别定位每吨25美元和每磅2.5美分，但谈判双方在一些定期合同的最终敲定上仍存在分歧。

5.2 【南方铜业加速推进秘鲁Tía María铜矿项目，预计2027年投产】

2月13日讯，近期南方铜业（Southern Copper）宣布正在加速推进其在秘鲁阿雷基帕地区艾雷省的Tía María铜矿项目，目标是在2027年正式投产。该项目历经多年延误，但公司现已决定将项目总支出从原先计划的14亿美元提高到18亿美元，以确保项目的顺利进行。

5.3 【智利Codelco与英美资源集团联手运营毗邻矿山】

外媒2月20日消息，周三晚间，智利报纸La Tercera报道称，国有铜业巨头Codelco和英美资源集团将共同经营毗邻铜矿，涉及Codelco的Andina矿和英美资源公司的Los Bronces矿。其中，Andina矿2023年产铜16.45万吨，Los Bronces矿2023年产量达到21.5万吨。

5.4 【巴拿马暂缓科布雷铜矿决策，先攻社保改革】

2月27日消息，巴拿马总统穆利诺表示，在推进国家社会保障改革后，再考虑科布雷铜矿的未来。目前，政府需先批准安全管理计划，以放行滞留的12万吨铜精矿。此举备受全球矿业和投资界关注，因其可能影响铜价及供应链。

六、后市展望

2月铜市场整体呈现"宏观预期与特朗普总统的关税政策博弈+基本面弱现实"的特征，价格在多重利好下维持高位震荡。展望3月，"两会"政策红利与消费旺季兑现将成为关键驱动力，但需警惕海外经济放缓和国内需求不及预期的风险。短期预计3月份铜价将在每吨7.6万元至8.1万元之间波动。

♦操作建议：采取"逢低做多+滚动止盈"策略，重点关注新能源产业链和电网基建领域的边际变化。

♦风险控制：若3月美国非农就业数据超预期，可能引发短期回调。

♦关键监测指标​：

国内PMI数据（3月1日公布）

美联储3月议息会议声明

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