一）、宏观背景：政策扰动与通胀压力并存

最新公布的美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%、环比上涨0.4%，均超预期，叠加4月2日即将实施的汽车关税政策，有色金属市场面临政策扰动与通胀压力的双重考验。美元指数震荡偏弱虽对金属价格形成一定支撑，但整体宏观情绪偏空，有色金属走势呈现分化特征。

二）、金属细分市场分析

1. 铜：供需矛盾与政策不确定性交织

供给端：印尼、巴拿马铜矿出口增加及海内外冶炼检修提升，加工费或止跌，但原料紧缺交易边际弱化。

需求端：国内铜价高位抑制下游补库，加工企业检修应对成本压力，需求弱势难改。

政策端：美国关税政策细节不确定性或引发铜价剧烈波动，需关注中国PMI数据及政策预期变化。

2. 铝：政策托底与需求谨慎博弈

供给端：十部门政策托底（支持铝加工企业增品种、提品质、创品牌，扩大市政、汽车、光伏等领域应用）提供支撑，限制跌幅。

需求端：关税兑现临近叠加国内对增量政策及需求前景转谨慎，铝价承压。

价格展望：宏观扰动与基本面支撑下预计维持震荡，短期走势聚焦宏观，现货或续跌。

3. 锌：通胀压力与供应宽松夹击

供给端：沪锌供应宽松短期难改，加工费抬升叠加新增投产强化供应压力。

需求端：旺季预期兑现但现货成交仍偏弱，锌价承压。

宏观影响：美核心PCE数据强化美联储鹰派预期，伦锌收跌，宏观主导下锌价或延续弱势。

4. 铅：供需双弱与库存博弈

供给端：全球铅精矿增量有限，原生铅生产受限，再生铅复产进度存疑，废电瓶回收受政策影响。

需求端：内外需分化加剧，出口与内需疲软，“以旧换新”政策效果待验证。

库存影响：国内库存低位支撑价格，但海外库存高企压制外盘，需求淡季拖累上行节奏。

5. 锡：供应短缺预期与需求复苏共振

供给端：缅甸地震、刚果（金）锡矿停产加剧供应短缺预期，复产时间存不确定性。

需求端：新能源与AI驱动需求回暖，下游需求结构性复苏。

价格驱动：供应端扰动与低库存支撑锡价强势，短期内或延续涨势。

6. 镍：政策不确定性与需求分化并存

供给端：印尼镍矿开采配额确定但政策风险升温，能源部拟提高特许权使用费。

需求端：不锈钢排产回升支撑镍铁需求，但地产、家电消费疲软压制价格。

库存格局：国内精炼镍社会库存去化，保税区及LME库存累库，全球过剩未改。

三）、综合分析与投资建议

当前有色金属市场呈现“宏观主导、基本面分化”特征。铜、铝、锌受宏观政策及需求弱势压制，短期或延续调整；锡受供应短缺预期支撑，价格或维持强势；镍则面临政策与需求的双重不确定性。投资者需重点关注：

1、美国关税政策细节：对铜、铝等金属价格可能产生脉冲式影响。

2、中国PMI数据及政策预期：反映国内需求复苏力度。

3、供应端扰动事件：如缅甸地震、刚果（金）锡矿停产等。

4、新能源与AI产业链需求：对锡、镍等金属的长期需求拉动。

操作建议：短期可关注锡的逢低做多机会，铜、铝、锌以观望或波段操作为主；中长期需结合政策变化与产业趋势，布局新能源相关金属的估值修复行情。