期货行情：

【六大金属集体躁动，供需与政策共振下的投资密码】

宏观驱动：政策与数据共振

特朗普关税政策立场软化叠加美元指数重挫2.5%至两年低位，非美资产吸引力显著回升，内外盘金属价格联动走升。美国3月CPI同比大幅回落，通胀压力降温进一步提振市场情绪，股油联动攀升为工业金属提供宏观支撑。关税调整覆盖消费电子核心品类，直接降低苹果、英伟达等龙头企业成本，消费电子需求修复预期强化。

铜价：供需两端共振延续反弹

• 供应端：矿端扰动引发冶炼厂主动减产，国内部分炼厂检修致4月产量预计减少，供应收缩预期强化。

• 需求端：国内3月需求回暖态势延续，电力投资、汽车及空调生产多领域共振，精铜消费获实质支撑。价格回调刺激下游补库需求集中释放，现货偏紧与低价位买盘形成共振。

• 预测：预计铜价延续反弹行情，但需警惕关税谈判反复风险。

铝价：消费旺季与低库存共振

• 供应端：河南部分炼厂进入检修周期，4月产量预计减少，叠加铅精矿加工费持稳，矿端增量有限。

• 需求端：新能源领域（光伏、新能源车）需求强劲，铝线缆需求同步攀升，传统消费淡季中储能领域表现亮眼。

• 库存：低库存与逢低买盘共振，短期铝基本面在有色板块中偏强。

• 预测：铝价或延续偏强运行，二季度需求韧性及库存结构对基差形成支撑。

锌价：关税谈判成关键变量

• 供应端：国内基建需求持续回暖，前期锌价深跌激发下游补库热情，现货库存去化幅度扩大。

• 外部因素：特朗普推迟关税加征并释放对华协议信号，若达成实质性协议，叠加美国通胀持续降温及锌锭库存去化，锌价或突破23550压力位。

• 风险提示：关税谈判不确定性仍存，短期需警惕区间上沿压力及消息面波动带来的宽幅震荡。

铅价：政策利好与供需错配博弈

• 供应端：河南炼厂检修致4月产量减少，再生铅产量增速受限，进口矿成本受关税影响上移，供应阶段性收紧。

• 需求端：传统铅酸蓄电池消费淡季中，以旧换新政策导致部分需求提前释放，储能领域增长对冲消费淡季影响。

• 交投：现货畏高交投偏淡，但内需政策加码及出口转内销逻辑支撑价格。

• 预测：今现铅或小涨，需关注消费刺激政策落地效果。

锡价：供应扰动与需求修复共振

• 供应端：缅甸锡矿复产进程受阻，刚果（金）Bisie锡矿复产预期升温，但整体供紧局面持续。

• 需求端：消费电子补库周期启动，光伏焊带企业备货需求旺盛，电子行业逢低采购情绪升温。

• 资金：市场投机资金活跃，短期锡价受“供应扰动+低库存”支撑偏强运行。

• 预测：今现锡上涨，需持续跟踪消费电子需求修复进度。

镍价：印尼扰动与政策利好交织

• 供应端：印尼政策扰动强化矿端供应收紧预期，但纯镍过剩压力仍存，LME镍库存连续5周累积至20.4万吨。

• 需求端：不锈钢补库支撑镍铁，新能源需求边际改善，但高价抑制部分消费。

• 宏观：美元走弱与印尼政策利多形成短期支撑，但纯镍过剩及库存累积压制价格上行空间。

• 预测：镍价或小幅上涨，需警惕库存累积对价格的压制效应。

操作建议

短期工业金属受宏观利好驱动集体回暖，但各品种分化显著。建议：

单边：关注铜、铝、锡反弹持续性，锌、镍逢低短多但需控制仓位。

套利：可尝试内外盘反套（如沪铜与伦铜比值修复），及跨期正套（基于需求旺季预期）。

风险对冲：持有金属多头头寸者可部分锁定利润，警惕关税谈判反复及美元反弹风险。