【引言】 周四（4月17日）亚市早盘，伦敦金与纽约金同步触及 3357 美元 / 盎司，创历史新高，年内累计涨幅超 25%。在全球经济 “滞胀” 风险加剧、地缘格局深刻演变的背景下，黄金正从传统避险资产升级为战略配置的 “硬通货”。
一、市场动能：技术突破与资金共振推动金价飙升
价格表现：COMEX 黄金主力合约日内最高触及 3312 美元，单日涨幅达 1.8%，成交量较前五日均值放大 。技术面看，金价已有效突破 2024 年以来的上升通道上轨，RSI 指标维持在 70 以上，显示超买但无明显回调信号。
资金动向：中国黄金 ETF 在 4 月前 11 天净流入 29.1 吨，超过一季度总和，且规模首次反超美国。全球最大黄金 ETF（SPDR）持仓增至 1080 吨，创三年新高，反映机构资金加速布局。
市场情绪：CME 黄金期货未平仓合约增至 38.5 万手，投机性多头头寸占比升至 42%，创 2022 年以来峰值，显示市场看涨情绪浓厚。
二、核心驱动：四大逻辑重塑黄金定价体系
1. 美元信用体系面临结构性挑战
美国政府债务规模突破 36 万亿美元，10 年期美债收益率在 4 月 16 日跌至 4.27%，较年初累计下跌 112 个基点。市场对 “美债流动性危机” 的担忧加剧，资金加速撤离美元资产。
美元指数在 4 月 15 日反弹至 100.21，但全年累计跌幅已达 8%，创三年新低。美联储 3 月会议纪要显示，官员们对 “滞胀” 风险分歧加剧，降息预期提前至 2025 年三季度，削弱美元吸引力。
2. 地缘风险溢价持续抬升
国际贸易政策调整引发市场波动，美国对华加征关税预期升温，中国反制措施可能限制关键资源出口。地缘冲突外溢至中东，伊朗与沙特关系再度紧张，原油供应风险推升通胀预期。
世界黄金协会数据显示，2025 年一季度全球央行购金量同比增长 25%，新兴市场央行占比超 70%，俄罗斯、印度、土耳其位列前三，反映各国加速去美元化进程。
3. 市场结构与资金轮动的再平衡
美股波动加剧，纳斯达克指数进入技术性熊市，资金从科技股转向黄金等避险资产。央行购金行为从 “战术性增持” 转向 “战略性储备”，2025 年一季度新兴市场央行购金占比达 70%，中国、印度等国加速增持，推动黄金货币属性回归。
三、风险与展望：黄金牛市的边界在哪里？
上行空间：若美国债务谈判破裂、中东冲突升级，金价可能加速突破 3500 美元，高盛已将目标价上调至 4200 美元。全球央行购金需求若持续超 1000 吨 / 年，将打开长期上涨通道。
下行风险：美联储意外鹰派、美元短期反弹可能引发技术性回调，下方支撑位关注 3200 美元。此外，黄金 ETF 持仓若出现大规模减持，或触发程序化交易抛售。
操作策略：短期逢低做多，中长期持有实物黄金或 ETF，对冲宏观不确定性。建议将黄金配置比例提升至 10%-15%，尤其关注央行购金动向及地缘局势演变。
黄金牛市的底层逻辑已从 “抗通胀” 转向 “抗信用风险”。 在美元体系重构、地缘冲突常态化的背景下，黄金的货币属性正在回归，其战略价值将超越传统商品定位。关注 4 月 25 日美联储议息会议与 5 月美国债务上限谈判，这两大事件或决定金价能否突破历史新高。

【入市有风险，投资需谨慎，不做决策依据，仅供市场参考！】