6月24日，伦敦金属交易所（LME）铜铝价格呈现分化走势：期铜在库存持续收缩的支撑下小幅反弹0.3%至9,724美元/吨，而期铝则因地缘风险溢价消退回落0.6%至2,577美元/吨，但本周仍录得1.2%的周度涨幅。这一涨一跌之间，折射出金属市场对能源成本、供应链韧性及宏观政策预期的多重博弈。

​​铜：挤仓风险与库存博弈的拉锯战​​

LME铜库存已降至94,675吨（全球约1.2天消费量），现货升水攀升至345美元/吨，创2021年以来新高。尽管COMEX库存增加11.3万吨部分缓解压力，但LME库存持续低于10万吨的“临界阈值”，引发市场对极端行情的担忧。当前铜价走势呈现“强现实、弱预期”特征：现货市场因冶炼厂检修（9-11月集中检修或减少产量12万吨）和出口转向美国（COMEX升水达1,400美元/吨）维持紧平衡，但宏观层面美联储降息推迟压制金融溢价，沪伦比值跌至8:1的历史低位，抑制进口积极性。

​​铝：能源成本重构与物流梗阻的双重冲击​​

铝价此轮波动的核心矛盾在于“高能耗生产”与“地缘物流风险”的叠加效应。海湾地区电解铝产能占比已超30%，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡直接推升运输成本（绕行好望角增加15美元/吨），而欧洲天然气价格因地缘局势反弹18%，吨铝电力成本突破2,800美元。尽管停火协议暂时缓解恐慌，但铝生产的高能耗特性（吨耗电13,500千瓦时）使其成为能源价格波动的“放大器”。当前LME铝库存虽回升至25.77万吨，但隐性短缺依然存在：中国电解铝厂铝水比例攀升至72%，可交割铝锭供应收缩，现货升水扩大至120元/吨。

​​需求分化：新能源韧性对冲传统领域疲软​​

铜铝需求端呈现显著分化：

​​铜​​：新能源车（单车用铜量83公斤）与光伏装机（单位用铜量增5%）需求强劲，1-5月中国铜材出口同比增12%，但电网投资增速放缓至19.8%，线缆需求托底乏力。

​​铝​​：新能源汽车用铝量同比增25%，但建筑型材订单环比降12%，空调生产受高温天气延迟启动影响，旺季备货尚未启动。值得注意的是，美国对华铝制品加征关税的倒计时（7月9日）引发贸易商恐慌性抛货，上海港出口报关量骤降23%。

​​政策变量：LME新规与美联储货币政策的传导​​

LME近期出台强制减仓新规，限制单一交易商持仓规模，直接冲击铝市场流动性（某机构持有LME铜仓单占比超90%）。这一政策若持续发酵，可能加剧价格波动。与此同时，美联储官员对降息态度分化（沃勒支持7月降息，巴尔金强调通胀风险），美指走强压制铜铝金融属性。但若中东局势再度升级，避险资金可能转向铜等“战略金属”，形成新的价格支撑。

​​后市展望：铜强铝弱的格局能否延续？​​

​​铜​​：短期关注LME库存变化，若跌破9万吨可能触发挤仓行情，目标价看至10,000美元/吨；但需警惕中国精铜出口放量（5月出口量增3.2万吨）带来的回调压力。

​​铝​​：地缘风险溢价消退后，价格中枢将回归能源成本定价。若欧洲天然气价格维持在120欧元/MWh上方，铝价有望在2,500-2,700美元/吨区间震荡，但需防范几内亚雨季导致铝土矿供应中断（中国进口量减少10%）的潜在冲击。

​​结语：金属定价逻辑的重构​​

铜铝走势的分化本质上是新旧能源体系转换的缩影——铜受益于绿色转型（新能源需求占比突破30%），而铝则深陷传统能源成本枷锁。对于投资者而言，需在“地缘扰动”与“产业升级”间寻找平衡：铜的挤仓风险提供短期交易机会，而铝的能源成本锚定效应或成中长期定价主线。在不确定性加剧的市场环境中，动态跟踪库存、持仓与能源价格的三重指标，或是穿越周期迷雾的关键。

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