上周美联储维持利率不变，2025年或仅降息两次，鲍威尔偏鹰表态打压快速降息预期。同时，伊以冲突升级，地缘局势紧张，市场风险偏好回落。国内5月消费数据高增但持续性存疑，投资及出口承压，经济仍需政策支持。沪铜周一高开震荡，收盘微涨0.14%，海外不确定性仍存，国内精铜库存去化但受冶炼厂出口影响，铜价维持横盘震荡。本文将进行宏观面和基本面的分析：

一、【宏观面】：

1. 地缘政治风险升级

中东局势恶化：美国总统特朗普于6月22日公开暗示支持伊朗政权更迭，并称“让伊朗再次伟大”。此前，美军对伊朗核设施发动空袭，称“基本摧毁”其核项目。伊朗方面强硬回应，威胁封锁霍尔木兹海峡（全球约30%原油运输要道），并计划与俄罗斯协商应对策略。联合国秘书长古特雷斯连续三日警告，地缘冲突升级可能引发“灾难性后果”。

影响逻辑：地缘风险推高原油价格（布伦特原油价格一度突破90美元/桶），加剧美国通胀压力，削弱美联储降息预期。同时，避险情绪升温导致美元指数反弹，对以美元计价的大宗商品形成压制。

2. 美联储政策博弈

利率决议：6月FOMC会议维持基准利率在4.25%-4.5%区间，但点阵图显示2025年仅剩两次降息（此前预期三次），且鲍威尔强调“通胀黏性高于预期”，打压市场对快速宽松的预期。

经济数据矛盾：5月零售销售环比降0.9%（创两年最大降幅），但核心PCE通胀仍达2.6%（高于美联储2%目标）。关税政策对消费端的滞后影响逐步显现，进一步增加政策不确定性。

3. 贸易保护主义抬头

美国关税扩围：6月23日起，美国对进口自中国的钢铁衍生品（如洗碗机、冰箱等）加征50%关税，并威胁对欧盟商品采取类似措施。此举可能抑制全球制造业需求，间接利空铜等工业金属。

二【基本面】：

1. 供应端：结构性短缺延续

铜矿供应紧张：全球铜精矿现货加工费（TC）持续低位运行，反映矿端紧缺。刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因洪水暂停部分生产（该矿年产能约40万吨，占全球产量7%），智利、秘鲁等主产国输送量环比降17.55%。

废铜进口收缩：5月中国废铜进口量18.52万吨，同比降6.53%，其中美国输送量因关税问题锐减40%。

2. 需求端：现实与预期分化

国内需求韧性：5月中国新能源汽车出口29.6万辆，同比增43%，占汽车出口比重升至43%。但乘用车库存达345万辆（同比增16万辆），库存压力创两年新高，抑制车企继续采购原材料的意愿。

海外需求疲软：LME铜现货合约较三个月期铜溢价飙升至180美元/吨（一个月前仅3美元），显示海外实货需求旺盛，但需警惕地缘风险对贸易流的干扰。

3. 库存与成本支撑

显性库存低位：LME铜最新库存降至9.59万吨（同比-60%），创2023年8月以来新低；截止6月23日，国内电解铜库现货存313.19万吨，环比19日下降1.74万吨，但5月份中国精炼铜出口量出现明显回落，不过6月左右出口窗口打开，冶炼厂出口积极性仍强，后续仍需关注比价变化情况。

成本支撑强化：铜精矿短缺推高TC，中国铜冶炼厂加工费收入承压，成本支撑上移至7.5万元/吨附近。

三、【技术面与市场情绪】：

价格结构：沪铜主力合约维持7.75万-7.92万元/吨区间震荡，现货升水200元/吨（较前期高点回落，但低库存下支撑仍存）。

持仓异动：LME数据显示，一家机构持有超90%铜仓单及现货合约，引发市场对逼仓风险的担忧。

走势预测与操作建议

短期（1-3个月）

驱动因素：地缘风险溢价回吐、美联储政策观望期、国内需求淡季。

走势预判：伦铜预计呈现高位回落走势，下方支撑9550美元/吨（对应国内7.75万元/吨），但调整幅度受限（库存低位+矿端紧缺）。

操作建议：追高需谨慎，可逢低布局多单（9600美元/吨以下），关注7月美联储会议及中美关税谈判进展。

中期（6-12个月）

驱动因素：全球制造业复苏（IMF预测2025年全球GDP增速3.2%）、新能源领域用铜需求增长（预计2025年新能源车用铜量同比增25%）。

走势预判：铜价中枢有望上移，伦铜目标价9800美元/吨，沪铜突破7.9万元/吨。

操作建议：把握回调买入机会，关注铜矿企业产能释放节奏及废铜政策变化。

风险提示

地缘冲突失控导致原油价格暴涨，触发全球经济衰退；

美联储货币政策预期仍然偏鹰，美元指数继续在98-100区间震荡运行；

中国陆家嘴论坛政策释放不及预期，房地产投资持续下行。

价格数据：

长江现货1#铜价报78460-78500元/吨，均价报78480元/吨，较上周五下跌70元/吨；铜升贴水报，升水210言/吨，较上周五下跌40元/吨；

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