一、盘面表现：避险情绪主导，铜价震荡承压

周四内盘金属涨跌互现，沪期铜主力2507合约开盘跳水，盘中震荡下探。截止10：55分最新报价78540元/吨，下跌0.10%。亚盘时段伦铜窄幅走弱，继续在9600-9700美元/吨区间震荡，显示多空双方对短期方向仍存分歧。国内近月B结构（现货升水）走扩，反映市场对近端供应偏紧的预期，但现货市场成交平淡，下游畏高观望情绪浓厚，内贸铜换月后升水降至280元/吨，显示需求端支撑有限。

长江现货1#电解铜价格报78830元/吨，较昨日下跌70元/吨；现货升水较昨日下降20元/吨至280元/吨；

二、宏观驱动：地缘政治风险升温，美联储政策添变数

中东局势恶化，避险情绪支撑铜价

以色列与伊朗冲突持续升级，德黑兰、伊斯法罕等地爆炸事件及特拉维夫空袭警报频发，市场对冲突外溢的担忧加剧。美国增兵中东进一步推升地缘政治风险溢价，黄金作为避险资产吸引力增强，间接提振铜价。但需注意，若冲突实质性影响中东地区铜矿供应或贸易通道，可能对铜价形成更直接冲击。

美联储按兵不动，但降息预期仍存

美联储6月议息会议维持基准利率4.25%-4.50%不变，符合市场预期。尽管点阵图显示2025年仍有望降息两次（总计50个基点），但鲍威尔强调政策路径依赖未来经济数据，尤其是通胀表现。其提及特朗普政府关税政策可能推高物价，加剧通胀风险，令市场对降息节奏的预期趋于谨慎。宏观政策不确定性或限制铜价上行空间。

国内结构性货币政策创新试点启动，助力上海金融与科创发展

央行在上海试点结构性货币政策工具创新，涵盖航贸区块链信用证再融资、跨境贸易再融资及碳减排支持工具扩容，并推动科创债券风险分担机制，支持私募股权机构发行科创债。

三、基本面：矿端紧缩与需求疲软博弈，库存分化提供支撑

供应端：矿端扰动持续，但精铜产量或回升

•矿端紧缩：国内铜精矿现货加工费（TC）低位徘徊，Kamoa-Kakula铜矿因地震下调全年产量预期，显示矿端供应仍偏紧。秘鲁铜产量预计小幅增长至280万吨，但厄瓜多尔重启采矿特许权登记，旨在吸引投资、打击非法采矿，中长期供应增量或逐步释放。

•精铜产量：尽管矿端紧张，但冶炼厂出口窗口打开，国内社会库存重新回落，叠加LME库存降至10.7万吨（非美地区低库存），短期供应压力有限。需关注秘鲁、刚果（金）等国矿山生产稳定性及国内冶炼厂检修情况。

需求端：淡季来临，终端需求放缓

国内进入传统需求淡季，下游采购谨慎，终端订单逐步放缓。尽管新能源汽车、光伏等领域对铜需求仍有支撑，但地产、基建等传统领域疲软拖累整体需求。需求端季节性走弱或限制铜价反弹高度。

四、供需平衡：全球精铜紧平衡，但结构性矛盾突出

当前全球精铜市场呈现“紧平衡”格局：

•海外：LME库存见底，0-3月BACK结构扩大（现货升水），反映非美地区供应紧张。

•国内：社会库存回落，但需求淡季下去库持续性存疑。

•矛盾点：矿端紧缩与精铜产量回升、海外低库存与国内需求疲软并存，导致铜价缺乏趋势性驱动。

五、后市展望：地缘政治与供需博弈，铜价或维持震荡

•短期逻辑：中东局势升级提供避险支撑，但美联储政策不确定性及需求淡季压制铜价。盘面或延续震荡，关注78000-79500元/吨区间突破。

•长期风险：若地缘冲突实质性影响铜矿供应，或国内需求超预期复苏，铜价可能突破震荡区间。反之，若矿端供应恢复且需求持续疲软，铜价或承压下行。

•操作建议：短期以区间操作为主，关注地缘政治进展及国内需求数据；长期需警惕矿端供应恢复节奏及美联储政策转向风险。

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