一、盘面表现：窄幅震荡，多空博弈胶着
今日沪铝主力2509合约窄幅走弱，开盘价20635元/吨，盘中最高触及20695元/吨，最低下探20570元/吨，尾盘收于20605元/吨，下跌45元/吨，跌幅0.22%。成交量缩减68337手至119985手，持仓量减少12465手至272707手，显示市场参与情绪谨慎。
现货市场同步走弱：长江现货成交价20600-20640元/吨，跌50元/吨，贴水10-升水30元/吨；广东现货20575-20625元/吨，跌40元/吨；上海地区20590-20630元/吨，跌50元/吨。贴水结构略有收窄，但下游接货意愿仍弱，市场以刚需采购为主。
二、宏观面：地缘扰动叠加美元强势，施压铝价
地缘局势不确定性升温：7月28日，特朗普在苏格兰与欧洲领导人会晤期间，公开施压俄罗斯要求在俄乌问题上取得实质性进展，否则将面临严厉后果。这一表态加剧俄乌冲突未来走向的不确定性，推升市场避险情绪，间接压制有色金属等风险资产。
美元指数维持强势：在美欧贸易乐观情绪及美联储长期高利率预期支撑下，美元指数在FOMC会议前保持强势，持续打压非收益型资产表现。市场交投谨慎，静待周三美联储政策指引，短期流动性趋紧对铝价形成压制。
国内政策提振短期情绪：工信部强调巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理，政策预期提振市场情绪，但实质性消费拉动仍需观察。
三、基本面：供需两弱，低库存支撑有限
供应端：产能稳中有增
近期部分铝厂启动新产能，运行产能稳中有增，但产量增加暂不明显；进口量有一定回落，总体供应变化不大，供应端压力可控。
需求端：淡季特征显著
季节性淡季需求低迷，下游铝加工企业开工率维持低位，铝锭社会库存持续累库。截至7月28日，中国主要市场电解铝库存达51.4万吨，较上周四增加2万吨，虽增幅未超季节性，但库存攀升仍压制市场信心；现货升贴水承压下行，期价弱势运行，弹性需求释放有限，成交持续清淡。
库存方面：
尽管社库累库，但当前库存水平仍处于相对低位，限制铝价下跌空间。显性库存攀升与低库存支撑形成矛盾，短期铝价陷入震荡调整。
四、展望后市：震荡调整为主，关注三大变量
美联储政策指引：周三FOMC会议结果及鲍威尔讲话是关键，若释放降息信号或政策转向线索，可能打破当前僵局；
库存去化节奏：需密切关注铝锭库存变化，若去库速度加快，或对价格形成支撑；
国内政策效果：新能源汽车“反内卷”政策及光伏行业治理对消费的实质拉动，需通过8月数据验证。
整体来看，在宏观晦暗与供需博弈下，铝价短期预计维持震荡调整态势，下方支撑关注20500元/吨附近，上方阻力在20800元/吨。操作上建议区间交易为主，等待美联储政策及中美贸易谈判等关键事件落地。
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