一、行情回顾：期现联动走强，铜价重心上移

周一（7月21日)上期所有色金属全面上扬，沪铜主力2508合约延续强势，早盘高开高走，截至10:15休盘上涨1150元/吨，涨幅1.47%，报收79460元/吨，创近期单日最大涨幅。现货市场交投活跃度同步提升，持货商挺价信心增强，升水格局延续；下游虽看涨情绪升温，但入场仍以刚需采购为主，交易相对谨慎。上周以来，铜价企稳反弹主因海外套利窗口关闭、国内政策利好及美联储降息预期升温共同驱动。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报79760元/吨，较上周五上涨1050元/吨，升水为300元/吨；

二、宏观面：政策与降息预期交织，市场风险偏好修复

1、海外端：

   •美国6月CPI温和上行，零售销售环比增长0.6%（超市场预期），凸显经济韧性，缓解“衰退交易”压力；

   •美联储内部降息分歧加剧：鹰派主张紧缩以遏制通胀，鸽派（如理事沃勒）则担忧私营部门就业放缓（6月私营部门就业增长大幅减速），呼吁7月降息。尽管7月降息尚未落地，但沃勒等官员的鸽派表态仍支撑市场风险偏好回升；

   •对等关税2.0对市场冲击边际减弱，资本市场情绪阶段性修复。

2、国内端：

   •政策面密集释放利好：国家发改委等七部门联合印发《鼓励外商投资企业境内再投资若干措施》，深化外资利用改革；工信部数据显示，上半年规模以上工业增加值同比增6.4%，展现较强增长韧性；

   •工信部总工程师谢少锋强调将推动产业升级、优化供给，提升产业链韧性，为工业经济平稳运行提供支撑；商务部指出外贸稳居全球第一，服务贸易规模首破万亿美元，吸收外资超7000亿美元目标，进一步巩固市场信心。

三、基本面：矿端紧缺与供应趋松并存，需求分化明显

1、供应端：

   •海外矿端紧缺事实未改，但LME库存持续回升，主流矿企二季报以增产为主，海外精铜供应逐步趋松；

   •国内社库小幅增加，近月B结构转向平水，进口货源回流后，国内紧平衡格局有转松迹象；

   •宁波大榭码头建设（工期一年）或影响进口废铜到货速度，叠加中国对美再生铜加征10%关税，下半年再生铜供应偏紧；

2、冶炼端：9-11月将迎检修高峰（涉及产能于10月达峰值），产量受影响集中在10-11月，或加剧现货市场紧张程度，支撑铜价。

3、需求端：

   •铜杆行业：库存水平偏高，需求回落背景下，利好有限；电铜杆企业开工率自5月起下降，预计下半年延续去库模式，线缆企业因铜价上涨面临成本压力，产能提升受抑制；

   •线缆企业：1-5月开工率整体回升（春节较早支撑2月生产），但铜价持续上涨抑制产能释放；

   •空调行业：生产呈季节性“先抑后扬”，库存无新增压力，外销积极及促消费政策下，需求发力或集中于四季度。

四、综合观点：短期企稳回升，中期关注政策与供需博弈

当前铜价上行受宏观与政策共振驱动：海外降息预期分歧但鸽派信号占优，国内稳增长政策（如优化供给、吸引外资）提振市场信心；基本面虽海外矿紧缺但供应趋松，国内社库转松，但冶炼检修高峰（10-11月）或加剧现货紧张，叠加中期成本支撑逻辑有效，预计铜价短期将确认支撑后企稳回升。

五、风险提示

•全球贸易局势恶化（如关税进一步升级）；

•美联储延续鹰派立场，降息预期落空；

•国内需求回落超预期，抑制铜价上行空间。

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