期货行情：

8月15日长江现货价格动态：

1#铜价报79300元/吨，跌300元；升水为300元/吨，涨30元；A00铝锭报20710元/吨，持平；贴水报10元；1#锌报22380元/吨，跌60元；0#锌报22480元/吨，跌60元；1#铅锭报16850元/吨，持平；1#镍报121850元/吨，跌2100元；1#锡报266250元/吨，跌3500元；

一、市场焦点：通胀数据打破降息幻想，金属市场遭遇“双杀”

2025年8月11日-15日，全球有色金属市场经历显著震荡，核心矛盾集中于美国7月通胀数据超预期升温与美联储政策预期急转的双重冲击。美国劳工部公布的7月PPI同比飙升3.3%（预期2.5%），创三年最大涨幅，核心PPI升至3.7%（前值2.6%），服务成本环比涨1.1%为近三年新高。这一数据直接浇灭市场对美联储9月激进降息的预期，美元指数应声反弹至98.25，10年期美债收益率突破4.29%，实际利率上行与美元走强形成“双杀”，压制以美元计价的大宗商品价格。

与此同时，中国7月社会融资规模增量达23.99万亿元（同比多5.12万亿），延续适度宽松货币政策，多地公积金可支付首付款的政策有望提振房地产消费，为金属市场提供局部支撑。然而，全球宏观情绪谨慎主导下，有色金属整体承压，但品种间因供需结构差异呈现分化。

二、品种解析：通胀与供需博弈下的价格逻辑

铜：低库存托底，短期震荡寻方向

宏观压制：美联储降息预期降温削弱资金做多热情，但旧金山联储主席戴利承认“就业市场疲软迹象显现”，暗示年内降息仍为大概率事件，限制铜价下跌空间。

基本面支撑：

供应端：中国铜精矿TC反弹至5美元/吨（仍处负值），硫酸价格创三年新高短期提振冶炼产能，7月电解铜产量达117.43万吨（环比+3.47%），但负加工费及政策抑制产能过剩压力下，8月产量预计小幅回落。

需求端：淡季深入，光伏、空调、基建需求疲软，房地产持续低迷，但新能源汽车用铜需求提供长期增量，社库维持同期低位。

价格展望：短期在7.85万元/吨上方震荡，关注9850美元/吨（伦铜）支撑位有效性。

铝：成本支撑叠加去库预期，偏强格局延续

宏观韧性：美国初请失业金人数降至22.4万人（低于预期22.8万），经济基本面稳健为美联储政策操作留出空间，但通胀黏性限制降息幅度。

基本面亮点：

供应端：铝锭累库速度放缓，铝棒开始小幅去库，淡旺季切换预期下基本面逐步好转；氧化铝价格高位运行（中国北方地区报价超3900元/吨）提供成本支撑。

需求端：社库仍处于偏低水平，现货贴水收窄，国内房地产政策边际放松或带动终端消费改善。

价格展望：延续20400-20950元/吨区间震荡，若去库加速可上看21200元/吨。

锌：海外去库VS国内累库，多空拉锯加剧

宏观驱动：特朗普施压鲍威尔与联储官员转向宽松形成共振，伦锌夜盘涨1.1%至2843美元/吨，但美元反弹限制涨幅。

基本面矛盾：

供应端：托克集团从LME提货至美国（或因炼厂检修及关税担忧），LME注销仓单占比维持高位，海外去库托底锌价；国内累库至12.92万吨，高供应低需求背景下延续累增。

需求端：淡季氛围浓郁，沪锌消费清淡，现货升水疲软，下游接货意愿低迷。

价格展望：宏观偏暖与海外去库形成支撑，但国内累库施压，短期在22300-22850元/吨区间震荡调整。

铅：供需两弱，弱势格局难改

宏观压制：通胀数据升温引发流动性收紧，避险情绪压制金属市场。

基本面疲软：

供应端：铅矿品位下降、环保限产制约原料供应，再生铅受高温影响废电瓶回收效率，市场流通货源增量有限。

需求端：传统汽车启动电池、电动自行车替换需求增长不及预期；新兴储能、5G基站领域被锂电池挤压，铅酸电池市场份额持续流失。

价格展望：现货交投清淡，缺乏上行驱动，短期在16500-16950元/吨弱势调整。

锡：光伏需求边际改善，难抵传统消费疲软

宏观压力：美元走强施压，传统电子行业进入淡季，手机、PC订单增速放缓。

基本面分化：

供应端：印尼主产区雨季结束，矿山开采恢复，但部分中小矿山因成本压力维持低负荷生产；国内原生锡冶炼厂开工率稳定，再生锡因废料成本高企供应弹性有限。

需求端：光伏组件排产环比回升，新能源汽车用锡量稳增，但基数较低对整体拉动有限。

价格展望：短期受宏观谨慎情绪影响，预计震荡下探至26.45-26.85万元/吨，关注光伏需求持续性。

镍：供应扩张VS需求疲软，弱势震荡为主

宏观拖累：美指走强与避险情绪共振，压制镍价表现。

基本面失衡：

供应端：印尼湿法冶炼项目加速落地，中间品产量攀升，低成本产能释放施压价格；国内精炼镍产能释放，但印尼矿受政策、天气扰动价格坚挺，增量空间受限。

需求端：不锈钢因地产、基建复苏缓慢库存去化压力大；新能源领域高镍化趋势放缓，前驱体产量同比回落，对镍需求拉动减弱。
价格展望：供应扩张与成本瓶颈、需求疲软交织，短期在12.0-12.10万元/吨弱势震荡。

三、后市关键变量：通胀黏性、中国政策与地缘风险

美国通胀数据验证：8月15日公布的7月核心PCE数据若延续PPI强势，可能进一步压缩美联储降息空间。

中国政策效果：房地产支持政策（如公积金支付首付款）能否实质性提振金属需求，需观察8月中下旬销售数据。

地缘政治扰动：特朗普与普京峰会结果（8月15日）及俄乌冲突进展，可能引发市场避险情绪阶段性变化。

四、操作建议：品种分化，区别对待

多头配置：铝（成本支撑+去库预期）、铜（低库存+新能源需求）。

空头配置：铅（供需两弱）、镍（供应过剩）。

区间操作：锌（海外去库VS国内累库）、锡（光伏需求边际改善）。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资需谨慎，据此操作风险自担。