北京时间9月18日凌晨，美联储降息25个基点，但市场期待的“鸽派狂欢”并未到来。主席鲍威尔一句“未来政策取决于数据”，瞬间扑灭了贵金属市场的热情。纽约银期货收于41.6美元/盎司，跌幅1.18%；伦敦现货银同步下行至41.9美元，跌超1.2%。国内市场紧随其后，长江现货市场1#银价均价报9840元/千克，较前一日价格下跌90元，沪银期货跌幅近2%。
宏观利空压制：美联储的“谨慎情绪”
尽管降息落地，但美联储内部对后续路径分歧明显。部分官员强调“不宜过快放松政策”，市场预期落空，资金迅速撤离避险资产，转向美股及风险偏好更高的领域。同时，美国8月零售销售环比增长0.6%，消费韧性削弱了经济衰退担忧，白银的避险属性短期承压。
地缘冲突“反常反应”：制裁为何反成利空？
欧盟18日宣布对以色列实施贸易制裁，却未推动银价上涨。市场解读认为，此类制裁对全球实体经济冲击有限，反而更关注流动性变化。特朗普政府关税政策与供应链“去中国化”推升制造业成本，间接抑制白银工业需求预期。
供应端拉响警报：库存下行、成本攀升
全球白银供应持续紧张：矿产银受矿石品位下降、环保成本上升制约，再生银增量难以弥补缺口。主要交易所库存连续多年下滑，低库存格局加剧市场敏感度。开采成本中人力、原材料价格攀升，进一步制约供应弹性。
需求端分化：光伏扛旗，投资热度不减
工业需求占白银消费主导，光伏领域尤为关键——全球装机量攀升支撑白银耗量，虽技术革新降低单耗，但总量需求坚挺。投资需求活跃，ETF持仓及期货多头仍处高位。消费端以珠宝首饰为主，亚洲市场稳健，但高附加值产品更受青睐。
短期展望：震荡偏弱，关注宏观信号
预计银价短期承压，纽约银或在 40.5-42美元 / 盎司区间波动，国内期货白银区间为 9700-9950 元 / 千克震荡。短期美联储政策不确定性及经济数据韧性将持续压制避险情绪，若跌破关键支撑位，可能开启新一轮下跌。中期供需缺口和降息周期仍为白银提供支撑，若地缘风险升级或通胀反弹，银价仍可能快速反弹，价格有望回升至 45 美元 / 盎司（国际）和 10500 元 / 千克（国内）。
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