价格复盘：本周（11.10-11.14）沪铜高位上探，周线上涨0.95%。当前月合约周均结算价86804元/吨，日均上涨260元/吨；环比11月7日当周（86144元/吨）上涨0.77%。美国政府结束43天停摆后重启，却未带来利好，反而使全球股市陷入利空。核心经济数据采集停滞，10月就业及通胀数据或永久缺失，市场资金趋谨，获利了结冲击铜市。同时，美联储内部降息分歧致降息预期降温，中国经济数据欠佳、房地产低迷拖累金属消费。不过，全球铜矿供应紧张、现货加工费持续负值，叠加新能源需求高速增长，为铜价提供强支撑。此外，沪铜社库缓慢回落，现货维持刚需采购，亦支撑铜价。本周铜价总体利多因素占优，偏强运行，博弈持续。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

11月14日当周，国内现货铜价震荡上行。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报87032元/吨，日均上涨216元/吨；环比上周均价86268元/吨上涨0.89%。广东现货1#铜均价报86852元/吨，日均上涨222元/吨，环比上周均价86116元/吨上涨0.85%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜期价周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价震荡上沿。前四个交易日LME期铜均价报10867.75美元/吨，日均上涨41美元/吨；环比上周均价10722美元/吨上涨1.36%。

▲ CCMN沪铜期价周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周（11.10-11.14）沪铜震荡上探，周线上涨0.95%。当前月合约周均结算价86804元/吨，日均上涨260元/吨；环比前一周均价86144元/吨上涨0.77%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅下滑，较上一周减少175吨至135,725吨，环比上周跌0.13%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜社会库存延续下滑，较前一周减少5,628吨至109,407吨，环比上周跌4.89%。

四、市场分析

【海外经济动态】

①当地时间周三晚，美国政府持续六周的停摆历史纪录结束。此僵局会给本就挑战重重的美国经济带来新拖累，全部影响或数月显现，超百亿美元经济活动将永久损失。美国国会预算办公室估计，六周停摆使今年四季度经济增长减少约1.5个百分点；虽明年一季度增长或回升2.2个百分点，但约110亿美元经济活动无法挽回。此前最长停摆为2018至2019年的35天且仅部分机构受影响，当时CBO估计其对GDP影响仅0.02%。市场资金谨慎，全球股市进入动荡波动。

②美联储内部现重大分歧，官员对通胀与劳动力市场威胁认知割裂，美联储卡什卡利主席指出，通胀率3%依然“过高”；哈玛克主席倾向于反对近期降息；戴利表示风险已趋于平衡，对12月决策持开放态度；穆萨勒姆则认为货币政策已接近中性，进一步宽松的空间有限。这些表态使得市场对12月降息25个基点的预期概率从上周的70%降至为51.6%。芝商所FedWatch工具显示，到2026年底，累计降息幅度仅为80个基点。降息路径不确定性上升。

③特朗普计划2026年更换鲍威尔，并尝试提前解雇理事库克，区域联储主席面临五年期重新任命审查，博斯蒂克离职被视为“重塑联储”契机，政策连续性受挑战。

④贸易方面，美暂停出口管制穿透性规则及墨西哥推迟对华征税，缓解外部贸易压力，提振铜材出口预期。

【国内金融动态】

①10月CPI同比转正至0.2%，核心CPI升至1.2%创2024年3月新高；PPI同比涨幅收窄，环比年内首涨。国家统计局数据显示，10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%（增速均扣除价格因素）；环比看，较上月增长0.17%。1 - 10月，规模以上工业增加值同比增长6.1%。

②货币金融数据方面，10月末本外币存款余额332.92万亿元（同比+8.3%），人民币贷款余额270.61万亿元（同比+6.5%），社会融资规模存量437.72万亿元（同比+8.5%），M2同比+8.2%，M1同比+6.2%，M0同比+10.6%。

③央行三季度货币政策执行报告强调“适度宽松”基调，提出发展债券市场“科技板”、完善公司债法制，并指出需科学看待金融总量指标，关注利率比价关系及货币传导机制。

④ 国家统计局：10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同；同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。1—10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7％；其中，住宅投资56595亿元，下降13.8％。1-10月份，基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%。

【供应方面】

①全球铜矿供应风险持续发酵。自由港印尼格拉斯伯格铜金矿因致命泥流事件宣布不可抗力，该矿为全球第二大铜矿，事故导致80万吨湿性材料涌入井下。智利Codelco 9月产量同比降7.2%，科拉瓦西铜矿同比降26%，埃斯孔迪达铜矿虽增16.8%但难抵整体减产趋势。

②中国1—9月精铜产量同比增12.11%至929.8万吨，但9月环比降4.4%为年内非春节月份首次减产，主因冷料库存耗尽及再生铜税改导致原料短缺。铜精矿现货加工费持续徘徊于-40美元/干吨，冶炼厂连续亏损超半年，传统盈利模式被颠覆。2026年精矿供应或进一步趋紧，10月国内铜板带产量同比减逾一成，精铜杆/再生铜杆产量环比分别降10.99%/1.81%。

【需求方面】

①家电板块受关税扰动及政策波动影响表现弱于新能源板块。新能源产业链延续高景气， 1—10月产销量同比分别增33.1%/32.7%，10月单月销量占比首超50%达51.6%，出口同比增90.4%至201.4万辆。

②锂电铜箔行业从2023Q4亏损转向复苏，当前处于“爆单”状态，诺德股份预计技术迭代加速行业复苏。

③AI引领计算机产业发展主线，叠加国产化、量子科技、金融IT、智驾等板块共振，行业有望迎来爆发式发展。算力需求高企推动商业化落地，工业软件成制造强国核心支撑。人形机器人领域“智算中枢”AI控制器实现100%国产化，标志智能化突破。因此AI及算力的高速发展将给铜带来广阔的消费前景，而且微软数据中心单兆瓦耗铜27吨，全球铜需求增速中枢上移至2.5%。

④铜材加工端承压，10月铜板带产量同比降超10%，精铜杆/再生铜杆产量环比降10.99%/1.81%，10月中国铜进口量环比降9.7%，高铜价抑制下游补库需求。但市场交投氛围相对前一周有所改善，刚需采购节奏也相对平稳，现货扔保持升水结构，持货商挺价信心不改，国内电解铜库存19.8万吨微降0.03万吨。

【长江视点】

本周沪铜当前月合约周度涨幅为0.95%，形成显著的近月合约Back结构，凸显短期供应偏紧格局。关键驱动因素及市场特征如下：

供应端，全球铜供应链持续承压，Codelco宣布2026年欧洲铜溢价飙升至325美元/吨，较2025年暴涨39%创历史新高；智利Codelco9月产量缩减、印尼Grasberg矿区因不可抗力因素致2026年产量或下降35%，刚果（金）Kamoa-Kakula矿震减产、智利El Teniente矿井坍塌导致11万吨年产量损失。LME+SHFE库存合计32.86万吨，较年内高点回落22%，低库存状态放大价格弹性。

需求端，新能源与AI需求成为核心增长引擎。单GW光伏电站用铜量8000吨，AI数据中心单兆瓦铜用量从25吨增至40吨，新能源汽车单车用铜量83kg（传统燃油车4倍）。2025年全球新能源领域铜需求预计达120万吨，对冲传统地产行业用铜萎缩。中国“十五五”规划电网投资加码，进一步强化需求韧性。

宏观政策，美联储政策转向预期与铜矿供应恢复形成多空博弈。亚特兰大联储总裁博斯蒂克突然宣布2026年2月退休，市场解读为特朗普可能加速美联储人事改组，推动更宽松政策路径。尽管美国政府在经历史上最长的43天停摆后，于特朗普签署协议后重启运作，联邦资金将维持至1月30日。这本该让市场松一口气，却意外引发了全球资产的全面抛售。与此同时，美联储内部意见分歧加剧，成为影响有色金属价格走势的又一关键因素。尽管民间调查和ADP数据表现疲软，强化了市场对降息的预期，但美国通胀压力仍居高不下。美联储卡什卡利主席指出，通胀率3%依然“过高”；哈玛克主席倾向于反对近期降息；戴利表示风险已趋于平衡，对12月决策持开放态度；穆萨勒姆则认为货币政策已接近中性，进一步宽松的空间有限。这些表态使得市场对12月降息25个基点的预期概率从上周的70%降至为51.6%。芝商所FedWatch工具显示，到2026年底，累计降息幅度仅为80个基点。此外，中国信贷数据表现不佳，10月份未偿还社会融资规模（TSF）增速降至七个月以来的新低，再加上基建投资同比下降0.1%，房地产投资下降14.7%，削弱了市场消费信心，给金属市场蒙上了一层阴影。同时需警惕主要产铜国复产加速引发的供应超预期风险。

总结，沪铜当前月合约维持86000-87900元/吨区间震荡，85500-86500元/吨成为关键支撑区。日线MACD出现死叉，但60日均线85200元/吨提供强支撑。现货升水结构显示下游对85500元/吨价位接受度较高，而价格反弹至86000元以上时升水收窄，反映市场分歧。

五、【后市展望】

新能源需求韧性、低库存及供应端扰动构成支撑，但淡季需求承压与宏观不确定性限制上行空间。预计下周铜价短期维持86500-89000元/吨区间震荡，突破前高需新驱动因素。政府停摆后积压数据释放或加剧市场波动：

短期需关注9月就业数据及10月通胀数据缺失对政策的影响。以及12月美联储议息会议、美国关税政策落地节奏及主要矿山复产进展。

中长期看，全球铜精矿供应增速（1.5%）持续低于需求增速（新能源领域复合增长率14.8%），2026年供需缺口或扩大至30万吨。

建议产业客户采取“小批量、多频次”采购策略，85000元以下逐步建仓，86500元以上控制库存规模；投机资金可关注区间高抛低吸机会，严格设置止损。

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