中国有色金属工业协会最新数据显示，2025年3月铝冶炼产业景气指数为​​62.4​​，环比微降0.9个点，但仍位于“正常”区间上限；先行合成指数则升至​​76.0​​（环比+2.1），释放远期边际改善信号。这一“短期承压、长期蓄势”的剪刀差格局，折射出铝市场复杂的多空博弈。

​​背景解析​​：

​​供需双稳，利润承压​​：2025年一季度中国原铝产量同比增长3.2%至1050万吨，表观消费量增2.8%，但氧化铝价格大涨10%推高成本，吨铝理论利润压缩至1500元以下（云南地区部分企业亏损）。

​​先行指数回暖逻辑​​：政策端“设备更新”需求释放（国务院3月追加2000亿补贴），新能源车产销同比增40%，基建项目开工率环比提升12%。

​​二、矛盾拆解：“高成本+强政策”下的市场撕裂​​

​​成本端：氧化铝“疯牛”难持续，但铝土矿危机发酵​​

​​氧化铝冲高回落​​：4月12日山西氧化铝报价降至3100元/吨（较3月高点跌5%），因几内亚雨季结束、铝土矿发运量回升，但全国铝土矿库存仅够维持​​25天​​（安全线为30天），中长期成本支撑仍强。

​​能源扰动升级​​：云南水电进入平水期，但电解铝复产进度仅达80%，需警惕厄尔尼诺引发的夏季电力紧张风险。

​​需求端：新旧动能切换加速​​

​​传统领域疲软​​：房地产铝型材订单同比下滑7%，建筑玻璃库存升至历史高位。

​​新能源扛大旗​​：3月新能源汽车单车用铝量突破210公斤，动力电池铝箔需求同比激增50%；光伏支架用铝量占全球总量的18%，年内新增装机或达300GW。

​​三、行业变局：政策红利与产能竞赛下的战略选择​​

​​国内企业“求生术”​​

​​向西部转移​​：山东魏桥、东方希望加速新疆低电价产区布局，吨铝成本可降超1000元。

​​抢滩再生铝​​：2025年再生铝产能预计突破1500万吨，​​怡球资源​​30万吨再生铝项目4月投产，每吨碳排放仅为原生铝的5%。

​​国际巨头“攻守战”​​

​​美铝（Alcoa）​​：联合宝马、通用成立北美低碳铝联盟，锁定绿色铝溢价。

​​俄铝（Rusal）​​：对华铝锭出口量同比增45%，挤占中东、东南亚市场。

​​库存“冰火两重天”​​

​​显性库存低位​​：截至4月12日，LME铝库存维持44万吨上方，沪铝库存22万吨，处于近三年低位。

​​社会库存攀升​​：铝棒、铝锭社会库存总量突破90万吨，中间商囤货待涨心态浓厚。

​​四、铝价趋势推演：方向抉择前的“最后一震”​​

​​短期（4-6月）​​

​​震荡磨底​​：成本松动与政策预期博弈下，沪铝主力合约或在19,500-20,500元/吨区间波动。

​​变量驱动​​：云南丰水期电力实际供应量、4月25日政治局会议对地产政策表述。

​​中期（2025下半年）​​

​​上行突破契机​​：若“设备更新”政策刺激铝消费增量超80万吨，叠加夏季限电导致供应紧缩，沪铝或冲击22,000元/吨。

​​风险预警​​：海外经济衰退引发LME抛售，或国内地产链失速拖累型材需求。

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