7月28日，长江现货1#钴均价报收253000元/吨，较上一交易日大幅上涨6000元/吨。这一价格已接近2025年6月高点256000元/吨，市场情绪再度被点燃。
供应端：刚果（金）禁令持续发酵，全球供应链告急
作为全球最大钴生产国，刚果（金）自2025年2月起实施为期四个月的钴出口禁令，并于6月再次延长至9月22日。此举直接导致全球约40%的钴供应中断，预计2025年全球钴供应将因此减少6.7万吨。
尽管印尼通过红土镍矿伴生钴项目新增产能，但其2025年钴产量仅4-5万吨，难以弥补刚果（金）的供应缺口。国内方面，截至7月4日，电解钴库存降至约1950吨（较年初下降60%），硫酸钴库存降至3250金属吨（下降57%），部分冶炼厂因原料短缺减产甚至停产，加速钴价上行。
需求端：新能源与军工双引擎驱动，钴需求持续增长
1. 新能源汽车：渗透率提升支撑钴需求
尽管高镍三元电池和磷酸铁锂电池对钴用量有所抑制，但全球电动车渗透率从2024年的35%向2030年的58%迈进，仍为钴在动力电池领域的需求提供支撑。2025年全球钴需求预计达29.2万吨，同比增长9.77%，其中新能源汽车领域贡献显著。
2. 军工与高端制造：新兴领域需求爆发
航空航天领域国产C929客机项目及军用发动机量产拉动钴基高温合金需求同比增长25%，预计2030年钴用量突破1.2万吨；军工领域电磁炮等先进武器装备对高纯钴需求增长15%。此外，折叠屏手机、AR/VR设备等新兴电子产品拉动钴酸锂正极材料需求，2024年第四季度采购量环比增长21%，单机钴含量较传统机型提升40%。
后市展望：短期冲高与中长期博弈
1. 短期：禁令持续，钴价或继续冲高
若刚果（金）9月后实施出口配额制，钴价有望继续上涨，预计2025年内国内电钴价格重回25万元/吨上方运行。当前电解钴库存已降至历史低位，若补库需求集中释放，可能引发阶段性抢购。
2. 中长期：技术替代与供应多元化压制价格
电池“去钴化”：宁德时代麒麟电池（钴含量<5%）装机占比飙至45%，比亚迪刀片电池3.0版本实现20分钟快充，技术替代削弱钴的不可替代性。
再生钴崛起：2025年退役动力电池钴回收率达95%，再生钴满足当年31%的需求，有效缓解原生钴供给压力。
印尼产能释放：印尼红土镍矿伴生钴项目预计2026-2027年产能达10万吨，可能引发阶段性供应过剩，导致价格中枢回落至25-35万元/吨区间。
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