2025年8月11日，黄金市场遭遇小幅回调，国内品牌黄金价格普遍下跌0.3%-0.68%。这一波动背后，美联储政策动向、经济数据修正与地缘风险交织，共同演绎金价短期波动。
一、美联储政策：降息预期升温，但市场已提前消化
美联储副主席米歇尔·鲍曼支持9月启动降息，并呼吁年内降息三次。这一“鸽派”信号本应利多黄金，但市场反应却相对平淡，原因在于：
降息预期已提前计价：CME数据显示，9月降息25个基点概率达88.9%，市场已充分消化这一预期，黄金短期上涨动力减弱。
美联储内部分歧加剧：纽约联储主席威廉姆斯等“鹰派”官员仍担忧通胀反弹，而旧金山联储主席戴利等“鸽派”则强调就业市场风险。这种分歧导致政策路径不确定性增加，黄金作为“利率敏感型资产”，价格波动加剧。
二、经济数据：就业市场疲软 vs 通胀韧性，黄金双支撑受考验
美国7月非农就业仅增7.3万，失业率升至4.2%，推动9月降息概率从38%跃升至90%。但黄金价格并未因此上涨，反而下跌，原因在于：
就业数据恶化被通胀韧性部分抵消：7月服务业PMI新订单回升至52.3，显示经济仍具韧性。若8月CPI环比超0.2%，可能触发降息预期修正，黄金上涨空间受限。
实际利率压制黄金吸引力：尽管美元指数因降息预期下跌，但10年期美债实际收益率仍维持低位，黄金作为无息资产的持有成本优势减弱。
三、地缘风险：冲突缓和 vs 去美元化，黄金避险需求分化
当前地缘政治局势复杂多变，对黄金价格的影响呈现分化态势：
冲突缓和降低避险需求：若中美贸易战结束、中东局势稳定，避险溢价消退，金价或下跌5%-10%。
去美元化加速支撑黄金需求：俄罗斯、伊朗等国将黄金纳入跨境支付体系，央行购金需求仍处历史高位。中国央行已连续8个月增持黄金，截至6月底官方黄金储备达7390万盎司。
四、市场情绪：黄金净多头寸减少，投机者获利了结
CFTC数据显示，截至8月5日当周，黄金投机者净多头寸减少9,857手，至115,865手。这一数据反映市场对金价短期走势的谨慎情绪，可能与以下因素有关：
美元走强或避险需求减弱：尽管美元指数因降息预期下跌，但部分投机者可能认为美元短期反弹概率增加，从而减少黄金多头持仓。
获利了结需求：黄金价格在前期上涨后，部分投机者选择获利了结，导致净多头寸减少。
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