长江有色金属网数据显示，9 月 23 日，长江综合钨粉均价报 620000 元 / 吨，较前一交易日骤降 7500 元。市场成交端呈现明显恐慌情绪：华东地区贸易商现货报价集中在 61.8 万 - 62.2 万元 / 吨区间，部分中小贸易商为快速回笼资金，以低于市场价 5000 元 / 吨的价格甩货，实际成交均价较报价再降 0.8%。​

价格跳水三大核心推手：供应放量与需求疲软共振​

1. 主产区复产集中释放，供应缺口快速填补​

钨粉价格下跌的核心动力来自供应端的超预期增量。7 月启动的第二轮中央环保督察导致国内钨精矿开工率降至 35%，而进入 9 月后，江西、湖南等主产区完成整改的企业陆续恢复生产，周产量较 8 月低谷回升约 150 吨，折算钨粉当量达 80 吨 / 周。叠加格林美等循环经济企业的再生钨产能持续释放，其年回收钨资源达 5000 吨，占中国开采量的 8%，且再生钨成本比原生矿低 15%，进一步补充了市场供应。​

龙头企业的产能调节更显关键：厦门钨业虽未发布直接扩产公告，但 9 月调研中透露其 APT 长单报价已稳定在 32.2 万元 / 吨，停止此前涨价节奏，间接反映供应端压力释放。章源钨业等企业也同步放缓调价频率，行业整体供应紧张格局显著缓解。​

2. 贸易商库存集中抛售，市场流动性过剩​

8 月钨价暴涨期间积累的库存成为此次价格跳水的 “加速器”。数据显示，8 月价格冲高阶段，贸易商囤积的钨粉库存约 2000 吨，而进入 9 月后，随着价格趋稳且复产预期增强，这些库存开始集中释放。9 月 23 日当天，华东主要仓库出库量达 120 吨，较平日均值增长 3 倍，短期供应激增直接压制价格。​

库存结构进一步恶化：当前国内钨粉社会库存维持在 15 天周转水平，虽处于历史中等区间，但贸易商库存占比从正常的 30% 升至 55%，投机性库存占比过高导致抛压集中爆发。部分贸易商坦言，“若价格跌破 61 万元 / 吨，将启动止损抛货”，市场恐慌情绪形成恶性循环。​

3. 传统需求疲软加剧，高端需求难抵压力​

需求端的结构性分化难以支撑价格高位运行。传统制造领域作为钨粉消费主力（占比超 60%），8 月制造业 PMI 仍处 49.4% 的收缩区间，机床、工程机械等下游行业订单同比下滑 12%，直接导致普通硬质合金用钨粉采购量环比减少 8%。尽管新能源汽车领域需求同比增长超 20%，电机转子、电池极耳等部件对高性能钨合金需求旺盛，但占整体消费比重不足 15%，难以对冲传统需求的下滑压力。​

下游补库意愿低迷更显致命：湖南某硬质合金龙头透露，当前原料库存周期已从 15 天延长至 22 天，“随用随采” 模式下，9 月采购量较 8 月缩减 10%。旺季补库需求缺失，进一步放大了供应过剩的影响。​

后市展望：短期探底与长期稀缺的博弈​

短期而言，供应放量与库存抛压的双重压力仍将主导行情，若贸易商止损抛货持续，钨粉价格可能下探 60 万元 / 吨支撑位。但需注意，国内钨矿开采总量控制指标同比减少 6.45%，高品位黑钨矿近乎枯竭，且再生钨产能年增量仅 500 吨，供应长期紧约束未改，价格过度下跌或引发冶炼厂减产自保。​

中长期来看，高端需求增长仍是核心主线。球形钨粉在 3D 打印、半导体领域的需求年增速达 12.3%，商业航天用钨合金成为新蓝海，预计 2026 年高端钨粉需求占比将突破 20%。叠加全球钨资源静态可采年限不足 15 年，供需缺口或在 2026 年重新扩大，价格中枢有望逐步回升至 65 万 - 70 万元 / 吨区间。​

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