2025 年 10 月 22 日，长江现货 1# 钴均价报 411000 元 / 吨，较前一交易日大幅回落 5000 元，结束了此前连续三日的暴涨态势，也是9月以来首次下跌。这一调整发生在钴价年内涨幅已达 143% 的背景下，叠加当日华友钴业股价 16% 的暴跌，让市场对 "钴价牛市是否终结" 的讨论迅速升温。

单日回调 5000 元：多重短期压力集中释放

1. 获利盘集中出逃成直接导火索

此前钴价在刚果（金）配额制催化下连续狂飙，10 月 21 日单日涨幅超 5%、暴涨 21000 元，短期过快的涨幅积累了大量获利筹码。当 10 月 22 日早盘华友钴业股价突然跳水并封死跌停，市场恐慌情绪快速传导，贸易商与投机资金率先启动抛售，冶炼厂报价随之跟进下调，形成 "股价跳水→资金出逃→价格回调" 的连锁反应。从成交数据看，当日现货市场询盘量虽仍活跃，但实际成交以低价抛单为主，部分贸易商为快速回笼资金甚至主动让利 2% 出货。

2. 美元指数走强的估值压制显现

作为以美元计价的工业金属，钴价与美元指数存在典型负相关性。数据显示，10 月 21 日美元指数已攀升至 98.76，较 10 月 17 日的 98.31 实现三连涨，累计涨幅达 0.46%。尽管 10 月 22 日美元指数小幅震荡，但前期走强形成的估值压力并未消散，进一步削弱了钴价的上行动力。尤其在短期价格脱离基本面的快速上涨后，美元走强成为触发回调的重要外部因素。

3. 短期补库需求阶段性饱和

10 月上旬以来，宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业为应对 "金九银十" 旺季密集补库，单个订单量普遍超 500 吨，较上月增长 40%，推动钴价一路冲高。但截至 10 月 21 日，主流电池厂原料库存已从不足 15 天回升至 25-30 天，短期补库需求基本得到满足，采购节奏明显放缓。需求端支撑的暂时减弱，为价格回调提供了空间。

长期支撑未改：供需缺口下钴价底气仍在

尽管短期回调剧烈，但支撑钴价的核心逻辑并未发生根本变化，供应端的刚性约束仍是长期主线。作为全球 76% 钴产量的来源国，刚果（金）10 月 16 日落地的出口配额制已实质性收紧供应 ——2025 年剩余时间出口上限仅 18125 吨，2026-2027 年每年配额锁定 9.66 万吨，较 2024 年实际出口量锐减 56%。雪上加霜的是，刚果（金）东部冲突持续升级，该地区贡献全球 20% 的钴产量，多座矿山已因冲突停产，实际出口量或低于配额上限。

印尼作为新兴供应力量，2025 年伴生钴产量仅 3.2 万吨，远无法弥补刚果（金）的供应缺口，目前全球钴市场供应短缺量已扩大至 12.2 万吨，缺口率高达 48%。库存数据更凸显供应紧张：国内电解钴社会库存仅 2800 吨，较年初下降 62%，库存消费比低至 0.3 个月，现有库存仅能满足 10 天左右的市场需求。

需求端的增长韧性同样不容忽视。2025 年全球钴需求同比增长 18%，其中新能源汽车、储能、低空经济三大领域贡献主要增量。10 月第一周国内新能源车批发量同比增长 28%，三元电池装机量占比回升至 41%，而 eVTOL 等低空经济装备用三元电池钴含量较传统动力电池高出 30%，进一步放大需求缺口。华泰证券预测，2025-2027 年全球钴需求量将分别达到 24.8、28.3、32.9 万吨，年复合增长率超 13%。

后市展望：短期震荡不改长期上行趋势

短期来看：需重点关注获利盘释放节奏与下游补库意愿，若华友钴业等龙头企业股价企稳，且电池厂重启采购，钴价有望在 40 万元 / 吨整数关口获得支撑。美元指数 98.8 关键点位的突破情况也将影响短期价格走向。

长期来看：供应端 "配额枷锁" 短期难以松动，刚果（金）2026 年前无新增产能释放，而需求端在新能源汽车与新兴领域的驱动下持续扩张，供需缺口的持续扩大将支撑钴价中枢逐步上移。机构普遍预测，2026 年钴价或突破 50 万元 / 吨，价格中枢将稳定在 35 万元 / 吨以上。

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