2025年10月29日 长江有色金属网 今日，国内A00铝锭现货均价报21,165元/吨，较前一交易日微涨10元/吨，涨幅0.05%

中信证券最新研报指出，印尼凭借其全球领先的铝土矿与煤炭资源储备，正加速成为全球铝产业链布局的核心枢纽。尽管电解铝项目受能源成本制约，但氧化铝领域凭借显著的成本优势，预计将推动印尼产能规模快速扩张，进而重塑全球氧化铝成本曲线，为电解铝行业创造结构性投资机遇。 

印尼铝土矿储量与产量分别位居全球第四和第五，煤炭储量与产量位列全球第七和第三，为铝工业发展提供坚实基础。当前印尼政府通过税收减免等政策吸引外资，中资企业主导投资占比超75%，规划氧化铝与电解铝产能分别达2780万吨/年和750万吨/年，预计2025年氧化铝产能将占全球总产能的20%。 

中信证券测算，2025-2030年印尼氧化铝产能年均增量将达320万吨，电解铝产能年均增长56万吨。在当前铝土矿价格下，印尼氧化铝完全成本较中国低28.7%（289美元/吨 vs 388美元/吨），回本周期缩短至5年，显著优于中国项目的8年。电解铝领域虽因自备电成本较高（0.55元/度）导致投资回报周期达12年，但若铝价维持在2800-3000美元/吨区间，项目经济性将显著改善。 

供给端：产能扩张受限，海外扰动频发
国内电解铝产能已接近政策管控上限，新增产能释放空间有限，而区域性减产措施持续影响供应格局。海外市场受能源价格波动及设备故障影响，部分冶炼厂被迫调整生产计划，全球电解铝产能增速受到抑制。氧化铝供应受原料端扰动及环保政策制约，价格波动幅度收窄，但高成本产能仍面临经营压力。 

需求端：新兴领域增长对冲传统领域疲软
新能源汽车与光伏产业保持较高景气度，成为拉动铝需求的核心动力，相关领域用铝量同比实现两位数增长。但传统建筑用铝需求延续低迷态势，加工企业订单增量有限，部分区域库存压力逐步显现。铝箔市场需求分化显著，新能源电池用铝箔订单保持增长，而传统包装用铝箔需求增速放缓。 

市场动态：库存去化与成本支撑共振
国内铝锭社会库存持续下降至近年低位水平，反映出供需关系的阶段性改善。LME库存延续去库趋势，现货升水结构强化价格支撑。成本端受原料价格波动及能源成本上移影响，电解铝完全成本中枢较前期有所抬升，不同区域成本差异导致利润空间呈现分化特征。 

政策环境：产能管控与绿色转型并重
国内电解铝产能置换政策持续严格执行，新项目投产需满足更高环保及能耗标准，行业准入门槛进一步提高。欧盟碳边境调节机制全面实施后，出口企业面临更严格的碳排放要求，加速行业向绿色低碳生产模式转型。国内能源政策调整推动行业优化用能结构，边际生产成本有所上升。 

宏观视角：货币政策与产业升级双驱动
全球主要经济体货币政策宽松预期增强，大宗商品金融属性凸显，资金关注度提升。国内“十五五”规划明确扩大铝在高端制造领域的应用，预计新兴应用场景需求增速将保持领先。但需警惕国际贸易摩擦加剧及地缘政治风险对供应链的潜在冲击。 

后市展望：铝价短期或维持窄幅震荡格局，市场关注点转向下游需求承接力度及库存去化节奏。中长期来看，具备全产业链优势、绿色低碳技术储备及海外产能布局的企业将更具竞争优势，行业集中度提升趋势有望延续。建议密切关注四季度能源供应稳定性及宏观政策落地效果。 

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