2025年10月21日，长江有色金属网数据显示国内多晶硅现货市场维持横盘整理，多晶硅均价49,750元/吨，其中N型复投料均价报52,750元/吨，致密料均价51,250元/吨，菜花料均价48,250元/吨

供给端：产能刚性释放与区域分化加剧
西北地区依托煤炭资源优势持续释放产能，新疆、青海等地企业复产及新产能爬坡成为主要增量来源，行业整体开工率维持在历史高位。但西南地区受枯水期电价上涨影响，云南、四川等地企业计划四季度启动减产，预计影响产能约占总产能的15%。

海关数据显示，海外进口量维持低位，国内市场供应完全依赖本土产能，社会库存攀升至近30万吨，其中期货仓单面临集中注销压力。工信部最新能耗规范要求新建产能能耗标准收紧，预计2026年底前淘汰30%落后产能，但政策执行周期长，短期对产能端实质约束有限。

需求端：光伏产业链传导阻滞与技术路线分化
下游光伏产业链需求呈现"哑铃型"结构，N型硅料因TOPCon电池渗透率提升保持溢价能力，但普通料价格已逼近行业平均成本线。组件招标价持续走低导致集中式项目延期，硅片需求同步缩减，但海外新兴市场对高效组件需求激增形成对冲。

值得注意的是，颗粒硅与传统复投料价差收窄，反映出两种技术路线市场接受度趋同。储能领域需求增速放缓，但海外户储市场仍保持20%以上增速，形成结构性支撑。

市场动态：期货贴水扩大与现货流动性承压
多晶硅期货主力合约持仓量持续萎缩，基差扩大至行业历史极值，反映市场对远期供应缺口担忧加剧。现货市场交投呈现"抢货"与"抛售"并存特征，贸易商惜售情绪蔓延，部分企业暂停对外报价。出口市场受欧盟碳关税政策影响，东南亚转口贸易活跃度提升部分缓解出口压力，但难以扭转整体颓势。

政策环境：产能置换与绿色转型博弈
《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》修订稿将三级综合能耗标准收紧至行业先进水平，倒逼高耗能产线退出。欧盟碳边境调节机制第三阶段实施，出口企业面临每吨47欧元隐性成本，倒逼供应链绿色转型。国内碳交易试点扩容至新能源材料领域，主要产区碳排放成本增加推升行业环保投入。

宏观视角：成本支撑弱化与产业升级压力
全球能源转型加速背景下，多晶硅在光伏产业链中的战略地位持续强化，但美联储降息预期下美元指数回落未能对冲库存高企压力。世界银行将2025年全球光伏装机增速预期下调至18%，国内1-8月光伏新增装机同比增速回落至65%，8月单月装机量创20个月新低。技术迭代方面，钙钛矿电池量产进程加速，预计2026年将重塑材料需求结构，传统多晶硅主导地位面临挑战。

当前市场价格已突破行业平均成本线，头部企业通过长单锁定利润，中小厂商则被迫低价抛售，市场分化加剧。机构普遍认为，四季度西南地区枯水期减产或引发阶段性供应收缩，但光伏产业技术迭代加速（N型电池渗透率突破50%）正在重塑原料需求结构。后续可以关注西北产能退出政策落地进度及海外新兴市场需求增长，短期价格或在成本线与溢价空间之间震荡上行。

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