镍的库存故事正在出现一道裂缝。10月29日LME镍库存报278790吨，较前一交易日仅减少24吨；而上期所镍周库存105488吨、单周减少1160吨，已连续11周去化、自8月21日的112277吨累计下降6789吨。两个市场同步去库的方向没有改变，但节奏的落差已经摆在明面上，价格端的反应更为直接——长江现货1#镍均价报120050元/吨、下跌200元，对沪镍2612合约的升水从上一交易日的1940元收窄至1740元，现货挺价的底气正在被一点点磨掉。
把口径摊开看会更清楚。LME镍库存在10月28日还减少1404吨，隔日只剩24吨，单日去化幅度骤降，缓慢去库的成色需要重新评估；上期所这边，每周都在减，单周减量却从9月18日的2138吨逐步收敛至1160吨，去化斜率同样在放缓。两地合计384278吨的库存总量，依然处于近年高位区间，可交割货源充裕这一条，正是压制镍价最硬的现实，也解释了为什么成本端的减产预期始终换不来价格弹性。盘面信号与之呼应：沪镍2612合约最新价格118310元/吨、较昨结算价上涨160元（更新时间：12:25），日内高点118570元、低点116200元，成交150590手、持仓133707手；外盘伦外镍收盘价15515美元/吨、下跌170美元、跌幅1.08%，持仓253256手、成交6765手。按当前比价折算，沪伦比价约7.63，进口窗口仍不利于货源流入，这也是国内升水能够维持在1700元以上水平的技术原因；而2612与2701之间118310元对118410元的近弱远强排列，则透露出市场对远期供应收缩的一点押注，只是这点押注远不足以撬动近月的高库存现实。合约结构也在强化这一判断，2611最新价格118080元、成交仅10317手、持仓15788手，2701为118410元、成交44409手、持仓109860手，流动性向2612集中之后，该合约对现货升水变化的敏感度进一步提高，任何一次升水跳跌都会被快速计入盘面。
升水的收敛，往往比价格本身更早给出方向。现货从1940元退到1740元，说明下游对当前价位的接受度在下降：不锈钢厂以刚需补库为主，地产与家电等终端需求平淡，前驱体企业排产下调并优先消化自有库存，散单成交清淡，贸易环节的挺价只能依靠可交割货源的结构性偏紧来维持。与之对照，不锈钢2612合约最新价格13560元/吨、上涨160元、涨幅1.19%，表现强于沪镍2612的0.14%，钢厂排产的高位对镍的刚需形成托底，但托底不等于拉动，纯镍一侧的压力并未转移到钢端。若下周上期所周库存延续1000吨以上去化、LME注销仓单占比同步抬升，升水有望重新走阔；反之，一旦库存去化陷入停滞而现货跟跌，期货端的基差修复行情就可能提前结束。库存与基差这对变量，正在成为判断镍价下一段方向的先行指标，值得逐周跟踪。
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长江有色网讯 小江
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