摘要：近期宏观因素喜忧参半，美国经济数据疲弱，贸易政策不确定性强以及市场对美国经济增长前景的担忧，给铜市构成利空；而中国两会顺利召开并释放出乐观信号，为市场注入信心，提振了风险偏好。美元指数破位大跌，为铜价提供上涨动能。周内铜价偏强上行，周线上涨1.86%。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

3月7日当周，国内现货铜价偏强上行。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报77658元/吨，日均上涨392元/吨；此前一周均价报77016元/吨，环比上周均价上涨0.83%。广东现货1#铜均价报77566元/吨，日均上涨376元/吨，此前一周均价报76980元/吨，环比上周均价上涨0.76%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格反弹上行。前四个交易日LME期铜均价报9517.5美元/吨，日均上涨82美元/吨；上周均价报9433.25美元/吨，环比上周均价上涨0.90%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜强势上扬，周线上涨1.86%。当前月合约周均结算价77540元/吨，日均上涨324元/吨；此前一周均价报77018元/吨，环比上周均价上涨0.68%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存下降，较上一周减少4,750吨至257,325吨，环比上周跌幅1.81%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存停止累积，出现小幅去化趋势，较前一周减少961吨至267,376吨，环比上周跌0.36%，但仍位于6个半月高位。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①特朗普对墨、加征25%关税，对中国商品关税加倍至20%，于北京时间周二13:00开始生效。

②美国2月ADP就业人数降至7.7万，不及预期的14万人。

③美国2月ISM制造业PMI为50.3，扩张趋于停滞状态，通胀压力凸显，美元指数大跌。

④上周美国申请失业救济人数下降，减少2.1万人至22.1万人，低于预期的23.3万人；续请人数上升至190万人，这一数字接近今年1月创下的三年最高水平。

2、①欧洲央行9个月内第六次降息，存款利率降至2.5%。

②欧元区2月制造业PMI终值47.6，创近一年新高。

③欧盟特别峰会聚焦欧洲防务自主及乌克兰问题，多国领导人参会。

【国内消息面】

1、①2月财新中国服务业PMI录得51.4，环比升0.4，服务业扩张加快。

②两会：将择机降准降息，存准率有下行空间；发行首批5000亿特别国债支持国有大行补资本。

③财政部长：今年教育、社保就业支出近4.5万亿，科技支出超1.2万亿，将持续加强财政管理。

④中国人大会议：拟发5000亿特别国债支持国有大行；两会重点产业获超额收益，新兴主题表现突出。

2、①2月1—28日，新能源车零售72万辆，同增85%，环比降3%，年累计146.5万辆，同增38%。

②政府工作报告首提“好房子”，推动建设安全舒适绿色智慧住宅，并将持续推进城市更新和老旧小区改造。

③3月中国零售业景气指数50.2%，环比升0.1%；租赁经营类51.4%，环比升0.3%；电商经营类50.1%，环比升0.8%。

④今年政府工作报告提出，支持消费品以旧换新的超长期特别国债增至3000亿元。

【供应方面】①全球铜矿动态，必和必拓将投资一项价值20亿美元的计划，以优化埃斯孔迪达铜矿选矿厂，这是智利108亿美元投资计划的一部分；原定于2025年举行的听证会已推迟六个月至2026年2月，预计价值100亿美元科布雷铜矿重启希望渺茫，约有12万吨铜精矿滞留在矿区，加剧了市场供应紧张的忧虑；根廷新铜矿项目预计2027-2028年投产，有望成为该国自Alumbrera矿以来首个大型铜矿项目；洛阳钼业，KFM阴极铜产量创历史新高。当月，KFM球磨机日处理量稳定在2万吨以上。②国际铜研究小组报告显示，12月全球精炼铜市场短缺22,000吨，而11月短缺124,000吨。国内铜精矿供应紧张，冶炼厂利润负值仍在增加，其中2月铜长单冶炼亏损678元/吨，现货冶炼亏损2093元/吨。预计二季度被动减产的可能性上升。进口铜精矿指数下跌，市场担忧矿冶矛盾。近日，鹰潭市提出9条33项具体措施，旨在推动铜基新材料制造业集群发展，并为铜产业发展注入强劲动力。此外，进口窗口暂无打开迹象，进口铜到货有限，国产货源减少，且有部分冶炼厂存在检修计划以及加大出口力度，给铜价带来利好支撑。不过，今年中国铜产量仍有增加并可能达到1240到1245万吨，同比增长约4.9%，高于2024年的年度增幅3.1%。对铜价产生利空压制。

【需求方面】①2月一线城市商品房及部分二线城市楼市成交上升，其中二手房升温明显。据克而瑞统计，2月广州一手住宅成交36.27万平、3420套，同比分别增长了46%、59%。供应放量及政策助力房价企稳，改善型产品增多或吸引购房者。在今年的《政府工作报告》中，再次提及“以旧换新”，并将“大力提振消费、提高投资效益，置首位，2025年支持以旧换新的特别国债增至3000亿元。而且以旧换新，换出了发展的新动能，带动了汽车特别是新能源汽车、家电、家装消费超过了1.3万亿。截至目前汽车置换更新补贴申请超70万份，汽车报废更新补贴申请超30万，一共超100万份。比亚迪2月销量大增164%；海外销售表现亮眼，其中，乘用车海外销售67025辆，例如比亚迪的王朝海洋销售304673辆；方程豹汽车销售4942辆；腾势汽车销售8513辆；仰望汽车销售105辆。②终端市场，目前铜线缆企业的开工恢复情况未达预期，中低压订单预计在3月中旬增加；而精铜杆开工率也略显逊色；再生铜开工率虽有所上升但表现不乐观。随着进入“金三月”消费旺季，市场消费复苏预期乐观，对铜价产生支撑。但实货交易疲软，采购商补库兴趣不高，加上电解铜现货价位偏高，进一步打击采购商补库的补库意愿。而且市场升水仍处在低处，整体的消费心态较为悲观。短期对铜价的上行空间仍构成一定的压力。

【现货方面】本周现货市场交投转暖，市场承接能力有所增强，持货商挺价惜售情绪上升。但周内铜价先跌后涨，导致市场观望情绪转浓，继续拿货兴趣减弱，整体交易活跃度趋于温和。

【长江视点】本周沪期铜（交易时间为3月3日至3月7日）走势先抑后扬，价格重心围绕7.65-7.80万元/吨区间运行，周线上涨1.86%。美国总统特朗普周三（3月5日）宣布将给予部分汽车制造商一个月的加墨关税豁免，暂时缓解了北美汽车制造商压力，为美国经济带来喘息之机后，与此同时，美国2月份的ADP数据出炉意外爆冷，上周初请失业金人数下降，以及特朗普的贸易主义措施引发市场对美国经济增长和通胀前景的担忧，导致美元破位大跌至四个月来的最低点，令以美元计价的大宗商品价格更具有吸引力，增强金属的投资属性。中国央行将继续适度宽松货币政策，政府工作报告提出经济增长和赤字目标，分别在5%和4%；加快落实落细债务置换政策，指导地方尽早发行使用今年2万亿元置换债券额度；但商品消费问题主要在需求端（消费意愿偏弱）；服务消费的主要矛盾在优质供给不足。后续政府将在宏观调控中重视资产价格，并首次把稳住楼市和股市写入总体要求，推动市场信心回升，金融市场风险偏好升温，带动铜价快速拉升。基本面方面，据悉巴拿马总统穆利诺上周视察了该国闲置的旗舰铜矿Cobre Panama，但重启前景仍充满不确定性。国内冶炼端干扰相对有限，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。本周LME铜库存出现回落态势，但整体变动有限。国内自上周开始累库速率放缓，截止本周精炼铜库存停止累积。步入金三，下游需求回暖期待偏强，且等待更多利好政策的刺激。但当前需求不突出，目前在铜价相对偏高的情况下，下游消费提货意愿不高，限制现货成交表现。然而，铜价韧性相对足，临近周末偏强上行，关注压力位7.9万，建议谨慎观望。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、2024年中国经济展现了强大的韧性和活力，经济成绩单有4个特点：①增量大；②质量高；③基础牢；④势头好。

2、3月6日，鸿蒙智行宣布问界M9 2025款正式开启预订，预售价47.8万元起。预售12小时内，小订量已超过13500台。

国际财经：

1、最新数据显示，今年2月特斯拉在澳大利亚的销量同比暴跌了71.9%，入门级Model 3销量下降81%，总销量仅1592辆，前两月销量同比下降66%。

2、意大利2月新车注册量137922辆，同比降6.3%，连续7个月下滑。斯特兰蒂斯注册量降14%，市场份额缩水；特斯拉注册量暴跌55%。

六、本周铜行业要闻:

1、【第一量子的科布雷铜矿困局未解，冶炼厂仍难喘息】

外媒3月3日消息：第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）旗下的科布雷铜矿命运仍悬而未决。原定于2025年举行的听证会已推迟六个月至2026年2月，让市场对该矿精矿供应恢复的希望再次蒙上阴影。尽管这并不意味着无法达成协议以加快出口恢复，但仍需完成多项程序，包括政府批准保护和安全管理（P&SM）计划及环境审计，仲裁仍是摆在第一量子面前的选项之一。

2、【洛阳钼业：KFM2月阴极铜产量刷新单月历史记录】

3月4日讯，据洛阳钼业，2025年2月，KFM延续1月“开门红”势头，阴极铜产量创投产以来单月历史新高。当月，KFM球磨机日处理量稳定在2万吨以上，多项核心指标均展现出公司背后高效的生产组织能力和技术攻关成效。

七、展望后市：

回顾本周，内外期铜走势保持韧性，沪期铜继续在高位区间震荡，短期较难突破8万关口。特朗普政府政策多变，加剧市场对贸易前景的担忧，同时美国经济数据不佳，裁员人数激增，引发市场对经济放缓的担忧。美联储博斯蒂克表示新政策使美国经济陷入动荡，利率调整面临不确定性。美元高位前景堪忧，同时给以美元计价的大宗商品价格提供价格支撑。中国财政部部长蓝佛安表示将预留政策空间，加大财政与金融政策联动力度。

基本面方面，春节过后，国内铜板带企业复工进度较往年迟缓，致使产量增长有限；3月7日海关发布的数据显示，今年1-2月未锻轧铜及铜材进口量较去年同期下降了7.2%，主要原因在于今年春节较早，1月中下旬下游企业便开始停工，直至元宵节后（已是2月中旬）才全面恢复生产；但在此期间，现货市场需求相对有限，主要消耗厂内库存，进口量也因此未及去年同期水平。本周进入传统消费旺季“金三”，市场对消费复苏前景持乐观预期，国内精炼铜库存开始出现去化迹象，现货贴水幅度边际收窄，供需基本面逐步增强支撑铜价。短期铜价将继续保持强势；中期来看，铜矿供应短缺以及新能源需求的增长将提振铜消费，基本面因素利好铜价。投资者需关注，今晚（3月7日）美国就业数据以研判经济走向。

■技术预测：下周铜价或在76500至81000元/吨区间波动。

■风险提示：

①美国关税政策：持续关注美国关税政策的进一步发展及其对市场情绪的影响。

②中国两会政策：两会期间的政策表述将是影响铜价的重要观测点。

③库存与消费：密切跟踪沪铜社库的变化以及下游消费的兑现情况。

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