【本周交易逻辑】：特朗普政府豁免部分中国电子产品125%对等关税，市场情绪回暖推动铜价修复性反弹。然鲍威尔鹰派表态否认政策托底，美股暴跌与美债收益率倒挂共振，美元避险属性遭削弱，市场风险偏好如风中残烛。沪铜基本面现结构性支撑：精矿TC（冶炼费用）低位运行，库存持续去化，终端消费受低价刺激释放回暖信号。但当前铜价锚定宏观叙事，关税政策反复与美联储加息预期交织，导致反弹进程呈现高波动特征。尽管价格已回归合理区间，然宏观与产业端博弈未止，建议持续关注流动性边际变化与关税政策走向。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

4月18日当周，国内现货铜价“v”型反转。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报76240元/吨，日均上涨366元/吨；此前一周均价报74304元/吨，环比上周均价上涨2.61%。广东现货1#铜均价报76134元/吨，日均上涨374元/吨，此前一周均价报74174元/吨，环比上周均价上涨2.64%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格震荡反弹。前四个交易日LME期铜均价报9200.25美元/吨，日均上涨17.5美元/吨；上周均价报8794.25美元/吨，环比上周均价上涨4.62%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜探底回升，周线上涨0.91%。当前月合约周均结算价75990元/吨，日均上涨230元/吨；此前一周均价报73950元/吨，环比上周均价上涨2.76%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存呈小幅累积态势，较上一周增加4,625吨至213,400吨，环比上周涨2.22%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续下降，较前一周减少11,330吨至171,611吨，环比上周跌6.19%，创逾两个月新低。

四、本周铜市场分析：

【海外聚焦】

▶制造业现分化：4月纽约联储指数-8.1（超预期改善），费城联储指数-26.4（创13个月新低）。

▶通胀韧性犹存：美国3月核心CPI年率终值2.5%（超预期），出口物价同比+2.4%。

▶政策动态：美联储主席鲍威尔鹰派表态，利率决策需更多数据支撑，明确否认美联储可托底，导致股市大幅度下挫，全球市场风险偏好受抑。

▶欧洲央行行长拉加德警示贸易战与地缘冲突加剧增长下行风险，国防基建或成新拉动引擎，欧元区4月ZEW景气指数-18.5（骤降58.3点）3月以来，央行多次公开提到“择机降准降息”，作为总量政策工具，“降准降息”预期正在升温。

▶贸易冲突升级：对华商品关税达245%，关税战降温预期受挫。

▶美国3月新屋开工骤降11.4%，创12个月最大降幅，年率132万套（预期142万），单户型住宅开工锐减致建筑商信心低迷，高房价与抵押贷款利率高企持续抑制需求。

▶美国截至4月12日当周初请失业金人数21.50万，前值22.30，预期22.50。

【国内消息有亮点】

▶ 社融回暖：3月新增贷款3.64万亿，M2增速7%，社融剪刀差收窄

▶ 消费复苏：3月社零总额+5.9%，除汽车外+6.0%

▶ 制造升级：一季度高技术制造业销售+12.1%，计算机制造+29.8%

▶ 换电突破：宁德时代计划年内建1000座换电站，与中石化/蔚来等战略合作

▶ 新能源车：3月产量112万台（+53%），Q1总量261万台（+44%）

▶ 楼市分化：一线新房环比微涨0.1%，二手房价转涨0.2%

【供应方面】1、铜关税调查引发行业策略分歧：力拓、南线等矿业巨头建议政府限制铜精矿及废铜出口，而非延续进口加征关税的传统路径。若实施出口管制，将重塑全球铜贸易格局——美国作为中国最大废铜供应国（年对华出口约60万吨），出口受限可能导致中国冶炼厂原料缺口，推升全球精炼铜价格。但美国再生材料协会反对称，本土废铜供应充足，限制出口将破坏贸易自由化原则。2、铜产业链承压明显：铜精矿加工费（TC）跌破-30美元/吨，创近年新低，国内冶炼企业普遍亏损。尽管铜精矿供应紧张叠加二季度集中检修，但国家统计局数据显示，2025年3月中国铜材产量达212.5万吨，创近几年同期新高。3月正值国内需求旺季，终端市场需求回升，带动铜材产量如期增长。4月电解铜产量预计达111.63万吨（环比微降0.5%，同比增13.3%），显示产能韧性。3、进口端呈现结构性差异：2月精铜净进口23.6万吨（同比降8.53%），废铜进口19.33万金属吨（同比增26.77%），反映再生资源补充作用。政策端双重约束加剧供应压力：国务院推进有色金属节能降碳改造，长期压制产能扩张；生态环境部启动碳市场扩围，2025-2027年实施碳排放配额递减机制，倒逼企业减排降本。4、库存层面，截至4月18日， LME库存21.34万吨（周增4625吨），国内社会库存约17.16万吨（周减1.133万吨），显示去库趋势延续但供应未见显著收缩。

【需求方面】今年在政府"两新"政策深化实施，驱动终端消费三驾马车集体回暖：新能源汽车与家电消费持续升温，房地产市场亦现筑底企稳迹象，整体终端需求较前期呈现结构性改善。

1、消费双轮驱动

一季度汽车产销756.1/747万辆（同比+14.5%/+11.2%），其中新能源车贡献核心增量（产销318.2/307.5万辆，同比+50.4%/+47.1%），市占率达41.2%。出口延续强势（44.1万辆，+43.9%）。4月上旬新能源车零售27.5万辆（同比+15%，环比-17%），渗透率53.3%；批发30.7万辆（同比+25%，环比-9%），年内累计批发315.6万辆（+41%）。

2、家电更新释放潜力

以旧换新政策拉动显著：前4月12大类家电回收3570.9万台，撬动销售1247.4亿元。专家指出，家电产业链长、带动力强，消费潜力仍待深度挖掘。

3、房地产市场现回暖迹象

3月70城房价环比上涨城市增至6/7个（新房/二手房），一线新房持续上涨，二手房价由降转升；上海新房领涨全国，杭州二手房涨幅居首。

4、铜进口承压需求韧性仍强

2025年一季度铜进口137万吨（同比-5.2%），3月未锻轧铜进口46.7万吨（-1.4%）。当前库存持续去化，下游逢低补库积极，废铜偏紧进一步支撑精铜消费。

【现货方面】本周现货铜市整体呈现温和回暖态势，库存持续去化对现货升水构成支撑。持货商挺价意愿偏强，普遍采取稳价惜售策略，市场流动性趋于紧张。下游受大户追涨补货行情带动，阶段性采购情绪回暖，叠加短期投机性需求升温，拉动整体交易量。但当前铜价仍处相对高位，终端接货意愿受限，加之关税政策不确定性下，多数采购主体维持谨慎观望姿态，进而制约周内整体成交量的进一步释放。

【长江视点】本周沪期铜（4.14-4.18）呈现弱反弹态势，周线微涨0.91%。核心驱动逻辑：宏观方面：美联储政策路径与关税不确定性形成双重压制： ①鲍威尔明确否认大规模救市，强调通胀目标偏离需政策评估，当前联邦基金利率维持4.25%-4.5%，但通胀回落进程停滞。其警示关税或致"通胀短期飙升+长期固化"风险，叠加劳动力市场潜在双升压力（通胀与失业），政策平衡难度指数级上升。美滞胀忧虑与全球贸易波动持续扰动市场情绪，铜价反弹空间受压制。②内需对冲，国内政策组合拳释放消费潜力：政府强调"以更大力度促进内需"，盛来运指出内需对经济增长贡献率超80%，"三新"产业占比突破18%，数字核心产业占比达10%。增量政策加速落地：消费端：一季度社零总额+4.6%，通讯器材零售额+26.9%。投资端：专项债提速+基建5.8%增长，制造业PMI重上50.5。产业端：新能源车产量+45.4%，光伏1-2月装机39.5GW（+7.5%），组件产量+8.7%。房地产政策松绑（首付15%统一标准+存量房贷下调）推动楼市成交回暖，形成终端用铜需求支撑。基本面支撑增强：供需结构现韧性。供给端：国内精铜TC报价续降，暗示铜精矿供应紧张态势延续，对价格底部形成强支撑。需求端：由于近期铜价下降刺激消费，加速沪铜库存去化对现货升水构成支撑，持货商采取控量策略加剧现货趋紧。短期投机需求升温叠加头部买家补货，推动成交扩张，但铜价相对高位与关税政策不确定性抑制终端接货意愿，市场谨慎观望情绪制约成交量进一步释放。

本周价格参考区间：沪铜主力74700-76500元/吨，伦铜3M参考8900-9300美元/吨。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、据乘联分会消息，近日，中国汽车流通协会发布2025年3月份““汽车经销商库存”调查结果：3月份汽车经销商库存系数1.56，环比下降3.1%，同比持平，仍高于行业警戒线，处于合理区间。

2、中国联通一季度算力业务突破，联通云收入达197.2亿元；数据中心收入72.2亿元，同比增8.8%，适智化改造加速AIDC发展。

国际财经：

1、美国能源部计划大幅削减经费，可能导致百亿级清洁能源项目中断，涉及埃克森美孚等企业合作研发协议，同时或将裁撤数千相关岗位。

2、刚果拟用矿产换美国安全支持，特朗普支持者普林斯介入保障资源安全，消息引发黄金价格短线跳水跌破3290美元/盎司。

六、本周铜行业要闻:

1、【智利豪掷14亿美元重启铜冶炼厂！全球铜市格局或将重塑】

外媒4月15日消息：智利国有矿业公司Enami正积极推进一项价值14亿美元的冶炼厂重建计划，旨在扭转该国铜加工能力下降的趋势。

2、【美国铜业集体呼吁通过限制出口来替代关税】

外媒4月16日消息：在特朗普政府酝酿铜进口关税之际，美国铜业却上演惊人反转。力拓、自由港等巨头联名建议：与其加征进口税，不如限制铜精矿和废铜出口。这一提议直击行业痛点——美国每年向中国出口约60万吨废铜，占全球贸易量的15%。

七、后市展望：

美关税存续确定性高，谈判短期乐观但长期难改高额加征；国内经济缺乏强复苏动能（利润承压+收入下降+PMI或边际走弱）；铜需求持续性存疑（抢出口效应减退+贸易战滞后影响）；关税政策持续压制全球风险偏好；短期关税暂缓+政策加码或提振价格，但中期受制于基本面与宏观压制。

基本面博弈：供给端：全球原料趋紧+冶炼减产，供给紧张压力上升

需求端：低价刺激消费+去库加快，但近多远空结构抑制追高意愿

技术预测：下周沪期铜价格预计维持震荡行情，现货价71000-81500元/吨，伦铜上方压力位9550美元/吨，支撑位8950美元/吨。

风险提示：

①当前反弹驱动逐步减弱，关税政策风险再度抬头

②市场仍高度依赖宏观预期，流动性变化需动态跟踪

（以上内容仅供参考，不作操盘指引，入市需谨慎）长江有色金属网ccmn.cn