周五（6月13日），氧化铝期货主力2509合约冲高回落，收盘报2852美元/吨，下跌1.38%，现货市场成交清淡与供应压力共振，价格下行趋势进一步强化。尽管短期技术面存在超卖修复需求，但供需格局逆转背景下，铝价中期或延续弱势震荡。

​​供应端：复产加速打破紧平衡​​

国内氧化铝运行产能持续攀升，6月新增复产产能超200万吨，日均产量突破24万吨，逼近历史高位。山西、河南等地检修产能逐步恢复，叠加印尼新投项目首批3万吨氧化铝到港，市场供应压力陡增。港口库存结束连续去化转为累积，社会库存同比增幅达18%，隐性库存显性化风险加剧。海外方面，几内亚矿石供应扰动未进一步升级，铝土矿进口量维持高位，原料成本支撑弱化，山西地区现金成本已下探至3250元/吨，高成本产能面临亏损压力。

​​需求端：电解铝刚需承接乏力​​

下游电解铝厂维持刚需采购，月内订单量环比持平，但新增产能释放有限。建筑型材需求受房地产低迷拖累，光伏边框订单增速放缓至5%，传统淡季效应显现。尽管新能源领域（如充电桩、储能设备）用铝需求保持韧性，但难以对冲传统领域下滑缺口。电解铝厂开工率稳定在95%以上，但利润空间受氧化铝成本挤压，部分企业压价采购意愿增强，现货成交贴水幅度扩大至150元/吨。

​​成本与库存：双重压力传导​​

铝土矿价格高位回落，几内亚CIF报价跌至74.5美元/吨，叠加国内低品位矿使用比例提升，氧化铝生产成本下移。西南地区水电成本优势显现，单吨现金成本较北方低8%-10%，区域价差扩大至400元/吨。库存方面，国内社会库存增至155万吨（同比+22%），LME库存突破150万吨，全球显性库存处于近三年高位。供需缺口收窄背景下，现货价格向成本线靠拢趋势明确。

​​技术面：贴水结构制约反弹​​

氧化铝期货维持contango结构，主力合约较现货贴水超300元/吨，反映市场对远期过剩的悲观预期。技术指标显示，日线MACD绿柱扩大，RSI（14）跌至35，空头动能占优。关键支撑位下移至2800元/吨（对应成本线），若跌破可能触发技术性抛压。上方压力位关注2930元/吨（60日均线），反弹空间受限。

​​后市展望与策略建议​​

​​1、短期（1-2周）​​：现货流动性偏紧或支撑价格止跌，但反弹高度受制于2930元/吨压力位，建议在2880-2900元/吨区间逢高布局空单，止损2930元；

​​2、中期（1-3个月）​​：随着新增产能释放及进口窗口打开，价格或下探2700-2750元/吨成本支撑区间，可关注跨期反套机会（买远月抛近月）；

​​3、风险提示​​：几内亚矿石发运中断、国内环保限产加码或新能源需求超预期增长可能引发阶段性反弹，需动态调整仓位。

​​产业启示：成本控制与套期保值​​

氧化铝企业需加速产能出清，优先保障长单客户供应，避免低价竞争。电解铝厂可利用期货工具锁定远期成本，通过“买入看跌期权+卖出虚值看涨期权”组合对冲价格波动风险。贸易商建议缩短库存周期，转向“低买高卖”波段操作，规避基差走弱风险。

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