期货行情：

——8月26日长江现货价格动态：

1#铜价报79780元/吨，涨260元；升水为260元/吨，涨10元；A00铝锭报20780元/吨，持平；升水报10元；1#锌报22210元/吨，跌40元；0#锌报22310元/吨，跌40元；1#铅锭报16975元/吨，涨50元；1#镍报121900元/吨，涨250元；1#锡报270250元/吨，涨250元；

宏观叙事：当杰克逊霍尔的鸽派余音尚未消散，美国关税大棒的阴影已笼罩全球市场。8月26日，美元指数在鲍威尔"鸽派修正"与特朗普药品关税政策的双重驱动下，上演V型反转，金属市场随之陷入宏观与基本面的剧烈撕扯。油市与金属的联动性在美元这把"双刃剑"下愈发清晰——截至周一当天收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.14美元，收于每桶64.80美元，涨幅为1.79%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.07美元，收于每桶68.80美元，涨幅为1.58%。沪铜延续涨势，重心抬升至79500元/吨重要关口。在这宏观利好的背景下，铜价能否保持上涨行情？能否再次突破8.0万这个关键点位呢？

铜：鸽派预期点燃做多热情，但供应警报已拉响

美联储9月降息25个基点概率高达82.8%的共识，如同投入油市的火种，瞬间点燃工业金属的做多情绪。但铜价的狂欢背后，矿端供应的脆弱性正在暴露：

智利Codelco虽重启安第斯两矿区，但雷科雷苏纳等核心部门仍陷停摆，全年产量目标下调至137万吨以下；

波兰KGHM7月铜产量同比萎缩2.4%，销量下降4.9%，折射欧洲需求疲态；

国内铜市场依旧呈现"隐性紧缺"——中国电解铜库存降至12万吨临界点，较上月锐减23%。

此外，"电网投资加速与新能源订单是铜价的安全垫”，但9月国内炼厂集中减产叠加进口铜到货延迟，可能引发阶段性挤仓风险。"

铝：多空博弈白热化，旺季预期能否兑现？

美元反弹令铝价承压，但沪铝主力仍坚守20500元/吨关口，展现惊人韧性：

供应端：云南电解铝产能利用率达94%，但氧化铝价格高企压缩利润空间；

需求端：汽车板订单环比增长12%，光伏型材需求同比增8%，但建筑型材消费同比萎缩15%形成拖累；

出口数据暗藏玄机：7月铝材出口47.6万吨，环比增长7.5%，铝制品出口30.1万吨，同比增长8.4%，显示海外加工产能转移加速。

"当前铝市如同走钢丝，"某大型铝企贸易总监表示，"社库增加2.4万吨至60.3万吨看似利空，但下游补库意愿在旺季前悄然回升，需警惕挤仓风险。"

锌：供应过剩阴霾笼罩，22000元/吨成生死线

与铜铝的强势不同，锌价正在经历"政策市"的阵痛：

全球锌市场1-6月过剩4.7万吨，较去年同期收窄81%，但绝对量仍压制价格；

中国社库连续九周累积至77838吨，较上月增近31%，显示淡季效应未消；

美元指数每上涨1%，锌价承压幅度达铜的1.5倍，因其金融属性更强。

技术面看，22295元/吨的收盘价已跌破布林带中轨，若失守22000元/吨支撑位，可能引发技术性抛售。

铅：成本支撑与需求疲软的对决

再生铅企业因废电瓶供应紧张减产，原生铅受铅精矿TC下跌影响，推动铅价站上16800元/吨：

成本端：铅精矿加工费跌至800元/吨，较年初下滑33%；

需求端：汽车电池替换需求增长5%，但储能领域受锂电池挤压明显；

政策面：特朗普关税政策或推高原料成本，但同时也抑制终端消费。

分析师警告："铅价短期可能修复至17000元/吨，但需警惕新能源汽车替代效应加速。"

锡：

宏观面，特朗普关税政策令美元走强，有色金属普跌。

供应端：缅甸复产但原料紧缺，刚果（金）政局扰动矿山生产，秘鲁矿山检修，全球精锡供应边际趋紧；国内8月排产小幅下滑，再生锡受终端拆解订单拖累难增量。

需求端：传统焊料/镀锡板需求淡季疲软，电子PCB订单微增但手机/家电库存去化缓慢；AI数据中心及终端产品推动高纯锡需求，但总量尚难对冲传统领域疲软。现货市场交投清淡，下游刚需采购为主。

综合宏观提振有限、供需两弱，锡价维持区间震荡，参考价26.8-27.06万元/吨。

镍：

宏观面，美元走强叠加PCE数据待发，镍价窄幅整理。

供应端：印尼/菲律宾雨季结束，镍矿供应放量，国内精炼镍/镍铁过剩压力持续，硫酸镍以销定产。

需求端：不锈钢与新能源双弱，三元电池被磷酸铁锂挤压，高镍材料（NCM811）占比提升但总量增长乏力，需等待政策刺激。现货市场谨慎，下游逢低采购，成交清淡。

短期关注11.9万元/吨支撑，上方压力12.1万元/吨。

结语：在不确定中寻找确定性

"当前市场处于'鸽派预期交易'向'数据验证期'过渡阶段，"分析指出，"9月6日非农数据与11日CPI数据将决定金属价格能否突破区间震荡。"在这场政策博弈与供需裂变的交响曲中，金属市场正呈现三大特征：

铜铝：宏观利好叠加基本面支撑，成为多头旗帜；

锌铅：供应过剩与成本支撑形成拉锯战；

镍锡：新能源需求故事遭遇传统领域疲软。

整体来看，当美联储降息的"甘霖"遇上特朗普关税的"干火"，金属市场或将继续演绎冰与火之歌。投资者需紧盯三大信号：9月FOMC会议定调、中国"金九银十"需求成色，以及地缘政治对供应链的冲击。

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