价格复盘： 本周（8.11-8.15）沪铜冲高后震荡回撤，周线录涨0.92%，环比上涨0.92%。由于市场对美联储9月降息的炒作，促使宏观局势向好，但在周四公布的美国7月PPI数据成为市场转折点：环比激增0.9%（预期0.2%），创2022年6月以来最大单月涨幅，核心PPI同比飙升至3.7%。这一数据犹如一盆冷水，浇灭了市场对美联储9月超规模降息的狂热预期，美元指数应声反弹，铜价随即冲高回撤。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

8月15日当周，国内现货铜价冲高回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报79358元/吨，日均上涨132元/吨；环比前一周均价78608元/吨上涨0.95%。广东现货1#铜均价报79110元/吨，日均上涨130元/吨，环比前一周均价78300元/吨上涨1.03%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格高点回撤。前四个交易日LME期铜均价报9780.25美元/吨，日均上涨2.25美元/吨；环比上周均价9672.25美元/吨上涨1.12%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜冲高后小幅下调，周线收涨0.92%。当前月合约周均结算价79066元/吨，日均上涨158元/吨；环比前一周均价78346元/吨上涨0.92%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅下降，较上一周减少50吨至155,800吨，环比上周跌0.03%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续累积，较前一周增加4,428吨至86,361吨，环比涨幅5.4%，但整体库存水平仍然处在近期低位，对价格依然有支撑。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

▶ 美国

♦ 美国暂停对中国商品（含港澳）加征24%关税90天（自2025年8月12日起），保留剩余10%关税。

♦本周特朗普与财长贝森特加大对美联储施压，特朗普主张降息300-400个基点并可能提前公布鲍威尔继任者（候选三四名），贝森特则提议9月起降息150-175个基点（先降50个基点），称应更早行动；特朗普持续批评高利率损害经济，贝森特鸽派言论推动利率预期转变，分析称其或选择支持大幅降息的人选而非温和派。

♦ 美联储戴利反对一次性降息50个基点，认为无需“紧急信号”，支持上月维持利率不变；7月PPI超预期涨0.9%（预期0.2%），年率3.3%（预期2.5%），削弱大幅降息预期，但市场仍预期9月降息25个基点、10月再降；分析师警告下半年通胀或温和攀升，官员警惕服务通胀持续性。

♦ 截至8月9日当周，首次申领失业救济人数22.4万（减少3000人），符合预期，显示裁员较少，企业招聘因贸易政策不确定性趋谨慎。

▶ 欧元区

♦ 第二季度GDP年率修正值1.4%（预期1.4%），季调后就业人数季率初值0.1%（预期0.1%，前值0.2%）。

♦ 6月工业产出月率-1.3%（预期-1%，前值修正为1.1%）。

【国内金融动态】

▶ 7月CPI环比由降转涨0.4%，核心CPI同比涨0.8%（连续3个月扩大）；PPI环比降幅自3月以来首次收窄，主因“反内卷”政策推动相关行业价格改善。

▶ 财政部等印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》（2025.9.1-2026.8.31）：居民个人消费贷款（不含信用卡）中实际用于消费的部分可享贴息，范围包括单笔5万以下消费及5万以上重点领域（家用汽车等），单笔5万以上以5万为上限贴息，年贴息比例1%（最高不超过贷款利率50%）。

▶ 央行8月15日开展5000亿元6个月买断式逆回购操作，保持流动性充裕。

▶ 7月末：M2余额329.94万亿元（同比+8.8%），M1余额111.06万亿元（同比+5.6%），M0余额13.28万亿元（同比+11.8%）；前七个月净投放现金4651亿元；社会融资规模增量累计23.99万亿元（同比多5.12万亿元），存量431.26万亿元（同比+9%）；新增人民币贷款12.87万亿元（预期13.205万亿元，前值12.92万亿元）。

▶ 国家数据局：“十四五”数字中国建设成效显著，集成电路形成全产业链布局，鸿蒙系统生态设备超11.9亿台，人工智能专利占全球60%。

▶ 7月促消费政策（1380亿元“国补”）推动线上销售增长，“夏日经济”为主要驱动力。

【供应方面】

▶智利国营铜业公司(Codelco)的El Teniente铜矿因隧道坍塌事故导致2万至3万吨铜产量损失（价值约3亿美元）。尽管Codelco将于8月14日启动该矿区周边冶炼作业，但未来几年产能增量将受限。此外，Adani已申请将印度新建的50万吨/年铜冶炼厂（全球最大单一地点冶炼厂）列为LME交割品牌。智利Cochilco表示，今年的铜产量预计将达到558万吨，较去年增长1.5%。5月份，该委员会预测产量增幅为3%。产量增长预估放缓归因于必和必拓（BHP）、英美资源集团（Anglo American）和嘉能可（Glencore）等主要矿企所运营的矿场6月产量下降。值得关注的是，自由港麦克莫兰在印尼的冶炼厂突发故障，但反向市场大量抛售铜精矿，为面临历史性供应紧张的冶炼企业带来短期缓解。另外，非洲赞比亚第二季度铜产量出现下滑，根据第一季度产量22.4万吨演算出二季度产量降至约215,644吨，主因四家矿山面临的问题，如酸性物质泄漏事故，以及第一量子公司旗下矿山品位下降，这一动态将加剧市场的供应担忧，并可能对国际铜价形成一定影响。

▶海外冶炼厂呈现“减产不减量”：近期冶炼端减产消息增多，主因利润承压。尽管个别冶炼厂减产，但对全球精炼铜总产量影响有限。当前铜矿供给呈现"相对冶炼产能偏紧"特征，其他冶炼厂可通过争夺原料维持生产，旨在利润与市场份额。ICSG数据显示，今年前5月全球原生精铜产量同比增2.54%；且铜精矿产量同比增3.3%至952.4万吨，其中5月单月产量同比增6.14%至200.6万吨，增速高于市场预期。

▶国内方面，7月电解铜产量117.43万吨，环比增3.47%、同比增长14.21%。受原料端偏紧影响，8月产量预计小幅降至116.83万吨，环比降0.51%，同比增幅15.27%。尽管8月因铜精矿和冷料紧张导致减产冶炼厂数量增加，但检修结束及华东新投产冶炼厂爬产，以及加工费（TC）上涨和副产品硫酸价格创三年新高，使得国内冶炼厂短期盈利改善对产量形成支撑。近期现货市场出现大量南美品牌电解铜报盘（CCC-P、SPCC-ILO、ENM等），主要为7月发往中国的长单货源，8月装船、9月发运的提单尚未集中宣货。截至8月15日，上期所沪铜社会库存13.24万吨（较上周增0.02万吨），反映淡季需求疲软背景下，供应略显过剩，削弱了低库存对价格的支持。　

【需求面】

▶ 光伏：

7月中国主流光伏组件企业产量44.4GW，环比下降9.87%，同比下降5.57%；产能开工率45.3%，环比降5%。产量下滑主因：上半年抢装导致分布式需求提前释放，集中式需求未起量，海外夏休需求放缓，叠加上游及辅材成本上升但组件价格未涨，需求与价格双重压制下产出大幅收缩。

▶ 电网：

•全国电网建设已基本完成组网，投资转向高质量发展阶段。2025年1-6月电网基本建设投资完成额2911亿元，同比增长14.6%，电源工程投资3635亿元，同比增长5.9%。国家电网2025年计划进一步加大投资，全年电网投资有望首超6500亿元，同比增长8%。

• “十四五”以来，南方电网经营区域新能源装机增长超3倍，风电、光伏成为第一大电源，当前装机突破2亿千瓦；广东等五省区非化石能源发电量占比达55%，新能源利用率连续6年保持高位，清洁电源供给格局基本形成，支撑产业转型及高质量发展。

▶ 新能源汽车：

7月新能源汽车产销分别124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.3%和27.4%，新车销量占比48.7%；1-7月累计产销823.2万辆和822万辆，同比增长39.2%和38.5%，销量占比45%。8月1-10日新能源乘用车零售26.2万辆，同比增长6%，环比增长6%，渗透率57.9%，今年累计零售671.7万辆，同比增长28%。

▶ 房地产仍表现低迷：

国家统计局：1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%；新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0%；房地产开发投资同比下降12.0%，房地产领域持续拖累整体投资。

▶ 线缆及现货交投：

国内铜线缆企业开工率67.34%，环比降3.49%，同比降24.16%（低于预期2.96%）。下游各行业订单平淡，当前原料采购以刚需为主，市场心态谨慎。上周铜价走低后出现零散小单，排产计划延至本周。现货市场成交持续乏力，持货商挺价意愿未减且调价动力不足，升水结构持续支撑其挺价信心。但周内接货商依旧保持畏高情绪，采购观望态势明显，价格分歧加剧令交投陷入拉锯态势，僵持格局继续拖累现货交易表现并抑制价格上行空间

【长江视点】

本周（8.11-8.15）本周沪铜冲高回撤，周均价录得79066元/吨关键阻力位，周线录涨0.92%，环比上涨0.92%。

宏观面：

♦全球贸易环境缓和：美国延长对华关税休战期90天，避免5月日内瓦协议到期后关税飙升，缓解市场对贸易冲突升级的担忧，降低黄金、美元避险配置需求，利好风险资产情绪。

♦美联储政策不确定性：特朗普多次抨击鲍威尔，加剧对美联储独立性的担忧，市场波动性上升；若美联储职能边界重估及决策范式转向前瞻性，可能影响美元及美债走势。

♦美联储降息题材炒作：美国7月CPI环比持稳于2.7%，核心CPI增长略高于预期，进一步巩固市场对9月降息预期，其中25个基点的降息概率一度触及100%，并在年底前实施至少两次降息，这加剧了美元看跌压力，并为铜价提供支撑。此外，更多美联储官员加入鸽派阵营，其中美联储鹰派官员鲍曼和沃勒转鸽。但周四晚间公布的PPI数据意外大涨，给降息热火浇了一盆冷水，投资者对今年可能降息的预期受到打击，引发市场情绪转向谨慎。

♦国内宏观向好：七部门发布《金融支持新型工业化指导意见》，推动产业升级，坚持分类施策、有扶有控，推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争。7月份，扩内需政策效应持续显现， 7月CPI环比转涨0.4%，核心CPI连续3个月扩大，同比上涨0.8%；受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，PPI环比上月降幅收窄0.2%，同比下降3.6%，降幅与上月相同。财政部等九部门联合实施服务业贷款“贴息”政策，降低融资成本、激发消费活力，以高质量供给创造有效需求，旨在提振信贷规模与息差，有望吸引险资重构估值体系。此外，7月社会融资规模增量1.13万亿元，同比增加3613亿元，连续第8个月同比多增；新增人民币贷款-500亿元，为2005年7月以来首次负值。市场认为，当前社会融资规模及M2增速保持较高水平，体现适度宽松货币政策取向，为实体经济提供适宜货币金融环境。

供需面：铜矿供给持续偏紧，智利El Teniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损；海外炼厂因利润承压开启减产，国内炼厂或自9月起跟进；但全球三大交易所库存仍处累积阶段，截至8月15日伦铜库存15.58万吨较7月15日的110475吨增41.03%，上期所社会库存小幅增加，较前一周增加5.4%至86,361吨，凸显淡季现货消费疲软，下游畏高情绪升温，刚需备库有限，买卖双方价格分歧加剧。不过，电网及新能源领域需求韧性较强，且国内社会库存仍处同期低位，现货维持升水格局，持货商挺价意愿较强，继续支撑价格。

综合观点： 本周在降息预期升温及美元看跌氛围推动下，沪铜强势突破7.9万/吨关键阻力位，周线收涨0.92%。基本面看，供应端干扰与减产预期形成支撑，需求端韧性及低库存提供底部支撑，叠加国内政策加码，铜价维持高位运行，但淡季环境下现货交投乏力压制铜价上行空间。操作上，可考虑逢低布局多单。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、截至8月1日，湖北省今年已有超21万居民申请汽车报废更新及置换补贴，直接拉动新车消费325亿元，其中新能源乘用车占比达57%，汽车消费加速向绿色化、智能化转型。8月下旬，湖北将发放总规模1亿元的2025“惠购湖北”暑期消费券，首次在中部地区推出汽车后市场专项券，覆盖轮胎、机油等保养维修产品，全链条助力汽车消费升级。

2、中盐化工公告，全资子公司中盐（内蒙古）碱业有限公司将投资3.6亿元建设年产500万吨天然碱矿溶采试验项目，工期7个月，不涉及关联交易及重大资产重组。

国际财经：

1、当地时间8月13日，美国能源部（DOE）宣布拟发放近10亿美元，用于支持关键矿产及材料供应链关键环节（采矿、加工、制造技术）的发展。

2、加拿大矿企哈德湾矿业公司(HBM)股价下跌4.2%，因该公司宣布获三菱集团6亿美元投资，后者将获得其铜世界项目(Copper World)30%股权。

六、本周铜行业要闻:

1、【金田股份：自主研发的铜热管、液冷铜管等产品已导入多家头部企业算力服务器产品中】

金田股份（601609）8月13日表示，AI产业快速发展带动芯片算力需求增长，铜材料凭借优异导电、导热性能成为先进芯片互联及散热的核心材料。公司依托客户基础与技术储备，较早实现向该领域龙头批量供应铜基材料。其中，高精密异型无氧铜排产品凭借高导热率、易焊接加工特性，已在3DVC新型AI散热结构中规模量产，并与全球头部散热模组企业达成战略合作，应用于多款顶级GPU散热方案；自主研发的铜热管、液冷铜管等产品亦成功导入多家头部企业算力服务器。

2、【安托法加斯塔上半年盈利大增，押注绿色能源铜需求】

外媒8月14日消息：周四智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta）周四公布的上半年财报显示，其核心盈利同比大涨近60%，在全球铜需求走强及价格上涨的推动下，息税折旧摊销前利润（EBITDA）由去年同期的13.9亿美元增至22.3亿美元，略高于市场预期。

七、【后市展望】

对于后市，在宏观数据与基本面博弈的白热化阶段，沪铜价格正经历"预期修正-现实承压"的双重洗礼。这场过高位震荡行情的最终走向，不仅取决于美联储的利率抉择，更考验着市场对经济周期的精准判断。

海外机构观点各抒己见：摩根大通认为当前铜价已部分计价供应收紧预期，进一步上行需地产链复苏或美国经济“软着陆”数据支撑；高盛则强调智利减产（El Teniente矿端干扰）与能源转型长期需求（新能源、电网投资）的共振，预计四季度LME铜价将测试10200美元/吨，但短期需警惕“宏观情绪回暖与基本面淡季疲软”的背离风险。

长江有色金属网分析来看，目前市场焦点集中于俄美领导人会晤及下周将召开杰克逊霍尔全球央行年会，以及FOMC将公布7月会议纪要，也要继续关注全球其他主要央行的利率动态，这些事件或成为打破当前区间震荡的关键催化剂。若美联储释放更明确的降息信号（如9月降息50个基点或25个基点），或俄乌局势缓和推动全球贸易预期改善，铜价可能向上突破；反之，则面临高位回调压力。国内方面，7月我国经济呈现“工业服务业稳增、消费短期回调、投资结构分化、外贸持续向好”特征；全国规模以上工业增加值同比增5.7%，环比增0.38%；服务业生产指数同比增5.8%，显示工业与服务业均保持扩张态势。“金九银十”传统旺季临近，市场对消费强度的乐观预期或提供阶段性支撑，但需关注实际现货成交（如电网订单、新能源产业链补库）与库存去化速度。若社会库存延续低位且现货维持升水，价格底部支撑较强；若下游畏高情绪持续，旺季成色或不及预期，则继续压制价格上行空间。

价格预测：沪铜77500-81000元/吨、伦铜9300-10000美元/吨。

操作建议：高位空头可持有，但需严格设置止损（参考沪铜79500元/吨阻力位），同时关注美联储降息路径、国内需求验证及智利矿端供应动态，灵活调整仓位。
　　
（本周评仅供参考，入市有风险，需谨慎操作）ccmn.cn