导语：一场"假性反弹"的迷局

周四沪锌主力合约高开，截至10：15分休盘涨至22545元/吨，0.96%的涨幅看似为连续阴跌注入强心剂，实则暗藏三重矛盾——美联储降息预期"空头支票"难兑现、国内库存持续累库"悬剑待落"、技术面反弹空间遭"双顶压制"。这场由宏观情绪主导的弱修复，能否突破22800元/吨关键阻力位？

长江现货0#锌价报22510-22610元/吨，均价报22560元/吨，较昨日上涨200元/吨；1#锌价报22410-22510元/吨，均价报22460元/吨，较昨日上涨200元/吨200元/吨；

宏观迷雾：降息预期的"糖衣炮弹"

美国对印度加征25%关税的"突然袭击"，表面是地缘博弈，实则暴露全球经济分化加剧的隐忧。特朗普政府挥舞关税大棒，虽短暂推高避险情绪，却难掩制造业PMI连续两月萎缩（49.3%）的衰退信号。反观美联储内部，戴利与卡什卡利的"鸽派二重奏"，将9月降息概率推高至95%，但市场已提前交易"预期差"——美元指数仅微跌0.3%，锌价冲高后迅速回落，印证"买预期卖事实"的交易逻辑。

数据真相：

伦敦期锌近10日资金流向显示，机构净多单减少12%，散户跟风盘增加8%；

沪锌2509合约持仓量下降3.2%，暗示多头离场意愿升温。

供需困局：产量环增VS需求"躺平"

7月精炼锌产量环比增1.77万吨至60.28万吨的背后，是炼厂复产与新产能投放的"双重挤压"。某头部企业负责人透露："TC加工费虽处高位，但硫酸价格暴跌30%，实际利润仅增5%。"更严峻的是，下游镀锌、压铸锌板块开工率分别下滑2.1%和1.8%，8月传统淡季叠加地产链疲软，令社库持续累至10.73万吨的历史同期高位。

矛盾焦点：

再生锌供应：环保检查未现2023年"一刀切"式收紧，再生铅减产对锌市场无直接联动；

出口窗口：沪伦比值维持7.8，出口套利空间关闭，隐性库存压力难消。

技术博弈：22500元/吨的"生死线"

日线级别看，沪锌主力合约形成"双顶"形态，颈线位恰在22500元/吨。若社库数据继续累增（预期+0.3万吨），则MACD指标将形成死叉，下方目标直指21800元/吨。但若多头借降息预期强行突破，需满足两个条件：

伦锌夜盘站稳2800美元/吨；

国内现货升水预计扩大至+50元/吨。

盘面细节：

早盘贸易商间"对敲"成交占比65%，真实需求占比不足30%；

持仓龙虎榜显示，前五席位净空单增加231手，空头布局意图明显。

后市展望：反弹是"烟花"还是"火种"？

短期（1周内）：降息预期或支撑锌价在22500-22800元/吨区间震荡，但需警惕社库数据超预期累库引发的踩踏。

中期（1个月）：若8月产量如预期增至62.15万吨，而需求未现"金九银十"式复苏，锌价恐下探21800元/吨。

长期（3个月）：关注印尼锌矿出口政策变动及国内新能源用锌增量，或成打破供需平衡的关键变量。

操作建议：

短期投机者：背靠22800元/吨轻仓试空，止损23000元/吨；

产业客户：利用反弹机会增加套保比例，锁定利润。

总体来看，在"宏观情绪暖风"与"基本面寒流"的对冲中，锌价正演绎一场"弱反弹"的平衡术。22500元/吨，这个看似普通的技术位，或许将成为多空力量对比的"晴雨表"。

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