价格表现
2025年8月20日，黄金市场呈现分化波动：国内现货Au9999收于768.20元/克，单日下跌4.85元（跌幅0.63%）；期货市场沪金主力合约（10:15）报771.56元/千克，跌幅0.49%；国际现货伦敦金围绕3315美元/盎司附近震荡，微跌0.03%。价格波动背后，宏观政策、地缘局势及供需结构的多重博弈是核心驱动。
宏观面：美联储政策与地缘风险主导短期波动
本周市场焦点集中于杰克逊霍尔美联储年会，尤其是主席鲍威尔周五讲话释放的货币政策信号。当前市场对政策预期分歧显著：一方面，美元指数维持强势（全球经济对美元资产依赖惯性仍在），以美元计价的黄金面临短期下行压力；另一方面，地缘局势动态及关税成为关键变量，一边是美国挥舞关税大棒，对407种钢铝衍生品加征50%关税，推高全球通胀预期（大宗商品成本上升可能传导至消费端）；另一边是俄乌局势现和平曙光、哈马斯接受停火提议，地缘风险暂时降温。这种“通胀预期升温+实际避险需求降温”的矛盾，让黄金陷入“上下两难”：关税政策若长期化，黄金作为“抗通胀工具”的吸引力将增强；但短期地缘风险缓和，又会削弱其避险买盘。更关键的是，美国对欧亚盟友的“关税施压”，可能间接推高美元（资本回流美国），进一步压制以美元计价的黄金。
供需结构：供应稳增与央行购金支撑长期韧性
•供应端：全球金矿产量二季度小幅增长，主因大型矿业公司技术革新对冲了部分资源枯竭压力，但小型金矿因成本高企仍减产，供应持续性存疑；央行购金延续高位，二季度全球央行增储，95%受访央行计划未来12个月继续增持，凸显黄金作为“避险储备”的战略地位。
•需求端：投资需求因宏观不确定性升温（ETF资金持续流入），成为二季度价格主要推手；首饰需求呈“量缩价涨”特征，高端定制化产品受高净值群体青睐；工业需求受替代材料抑制，但在电子、航天等高精度领域仍保持稳定。
消费端：零售与消费者双向谨慎
零售商面对价格波动采取“控库存+调结构”策略，减少常规饰品进货，增加高附加值定制产品；消费者则更趋理性，高金价压制购买意愿，客流量与成交周期双降，市场观望情绪浓厚。
短期展望：震荡中等待政策与事件催化
短期金价或维持震荡，核心变量为：①鲍威尔讲话对货币政策路径的定调（鸽派信号或提振金价）；②地缘局势演变（恶化则推升避险需求）；③经济数据表现（若向好可能分流风险资金）。建议投资者密切跟踪政策动向与地缘事件，灵活调整配置策略。
总结：当前黄金市场处于“宏观不确定性+供应韧性+需求分化”的复杂环境中，短期震荡为主，中长期仍需关注货币政策转向与全球去美元化背景下的央行购金趋势。
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