期货行情：

——11月27日长江现货价格动态：

1#铜价报87210元/吨，涨420元；升水为160元/吨，持平；A00铝锭报21470元/吨，涨70元；贴水报30元；0#锌报22460元/吨，涨60元；1#锌报22360元/吨，涨60元；1#铅锭报17050元/吨，跌100元；1#镍报119450元/吨，跌900元；1#锡报302500元/吨，涨7000元；

核心逻辑：近期有色金属市场呈现显著分化格局，美联储降息预期强化与产业供需错配成为主导价格走势的双重引擎。本文基于最新市场动态，从宏观政策、供需基本面及新兴产业需求进行简要评述。

铜：矿端紧缺与美元走弱共振，价格中枢持续上移

美国10月零售销售增幅低于预期，消费者信心指数回落，强化市场对12月降息25个基点的押注（FedWatch显示概率达85%）。美元指数周内下跌0.24%至99.55，创近一月新低，直接利好以美元计价的铜价。产业层面，全球铜精矿缺口扩大至50万吨，TC现货采购价跌至十年低位，江西铜业高管明确指出“矿紧事实”为铜价提供强支撑。美国阴极铜库存占全球70%，斯诺登预警2026年或升至90%，凸显区域性供应失衡。国内库存维持低位，新能源领域用铜需求同比增长20%，叠加现货升水格局延续，技术面形成“宏观+产业”双驱动，短期目标位突破前期高点。

铝：新能源需求爆发式增长，供应弹性受限支撑价格

尽管美国9月非国防资本财订单超预期增长0.9%，但市场更关注美联储政策转向带来的流动性宽松。铝价强势反弹的核心逻辑在于新能源汽车轻量化需求（单车用铝量220-300公斤）与光伏产业扩张。10月中国新能源汽车产销同比分别增长21.1%和20%，出口量激增99.9%至25.6万辆；光伏新增装机环比暴涨30.43%至12.6GW，边框与支架用铝需求持续释放。电解铝产能增量有限，铝锭库存延续小幅去化，现货贴水收窄，形成“需求增长+供应刚性”的良性循环。储能、机器人等新兴领域拓展进一步拓宽应用场景，中期看涨逻辑坚实。

锌：降息预期叠加供应收缩，反弹预期升温

CME数据显示，美联储12月降息概率从30%飙升至85%，流动性宽松预期推动伦锌大涨1.85%。基本面呈现“矿端紧张+冶炼端收缩”特征：国内锌精矿加工费降至2400-2800元/金属吨，进口加工费60-80美元/干吨，北方矿山季节性减产叠加云南、陕西企业检修，原料库存压力显现。社会库存15.17万吨，周环比下降0.82万吨，上海地区降幅最大，去库持续性待观察。现货升水支撑持货商挺价，技术面形成反弹窗口，但需求端表现一般，需警惕冲高回落风险。

铅：供需双弱格局下的短期调整压力

地缘风险溢价回落与多头资金离场导致铅价承压。供应端，原生铅与再生铅产能修复，进口窗口开启缓解原料紧张；需求端，铅酸蓄电池进入传统淡季，政策退坡后电动车领域采购意愿平淡。尽管储能电池存在结构性增长，但体量不足难以对冲整体需求疲软。铅精矿加工费低位运行，原料瓶颈未解，短期价格跌势为主，需关注库存变化及消费复苏信号。

锡：地缘风险与低库存共振，价格弹性凸显

刚果（金）锡矿产区安全形势恶化，叠加印尼出口监管收紧、缅甸复产迟缓，全球锡供应中断风险骤增。LME锡库存处于极低水平，价格波动弹性被显著放大。需求端虽面临消费电子季节性疲软，但AI服务器、光伏焊带等新兴领域保持增长，新能源汽车用锡需求稳定。在“供应收缩+低库存”逻辑下，锡价存在大幅上涨预期，需密切跟踪主产国政策变动及供应链恢复进度。

镍：过剩格局难改，高库存压制价格

印尼镍矿内贸基准价下跌降低成本支撑，叠加全球供应过剩格局（尤其是印尼主导的产能扩张），镍价承压明显。不锈钢领域需求受终端行业拖累，新能源板块虽对硫酸镍需求增长，但技术路线竞争导致增速放缓。冶炼环节普遍亏损，高库存持续累增，形成“弱需求+高供给”的负向循环。短期看，镍价弱势整理为主，需关注印尼政策变动及去库进度。

后市展望：有色金属市场将继续呈现结构性分化特征。铜、铝、锡受益于新能源需求爆发与供应约束，价格中枢有望上移；铅、镍则面临供需双弱与高库存压力，短期或维持震荡偏弱格局。投资者需重点关注美联储政策路径、主产国供应扰动及新兴产业需求释放节奏，把握品种间套利机会与趋势性行情。

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网