2025 年 11 月 21 日，长江现货 1# 钴均价报 402000 元 / 吨，较上一交易日上涨 3000 元，创年内阶段性新高，价格已连续 10 个交易日维持上涨态势。
下游企业补库需求旺盛，国内电解钴社会库存仅 2800 吨，仅能满足 10 天需求，创近三年新低，“抢货” 氛围推动现货报价持续走高。上游钴精矿价格同步上涨，冶炼加工费从年初 8000 元 / 吨升至 1.2 万元 / 吨，成本支撑下钴价下行空间被大幅压缩。
供应端：配额锁死供给，缺口持续扩大
全球 76% 的钴产量来自刚果（金），该国实施的出口配额制成为供给收缩的核心推手。2025 年剩余出口配额仅 1.81 万吨，2026-2027 年每年配额锁定 9.66 万吨，较 2024 年实际出口量锐减 56%。叠加当地部分矿山因冲突停产，实际流通量进一步压缩，全球钴供需缺口已扩大至 12.2 万吨，缺口率近 50%。印尼等新兴产区年产能仅 3.2 万吨，投产进度不及预期，无法弥补刚果（金）的供应缺口。
需求端：新能源 + 新赛道双线爆发
新能源汽车需求持续超预期，10 月国内新能源汽车销量占比首超 50%，1-10 月累计同比增长 32.7%。高端车型搭载的三元锂电池对钴保持刚性需求，单车用量达 5-10 公斤。同时，人形机器人商业化加速，单台钴用量高达 12 公斤，2025 年全球相关需求突破 34 万吨；半固态电池试产推进，高镍三元体系仍需钴支撑性能，年内新增需求达 1.2 万吨，占全年需求的 8%，多领域需求共振形成强劲拉动力。
成本与情绪：双重支撑强化涨势
环保政策加码推动冶炼厂设备升级，叠加能源、物流成本上涨，钴冶炼成本持续上行。而库存处于历史低位，下游电池厂、材料企业为保障生产积极补库，市场情绪升温进一步放大了价格涨幅，形成 “低库存 + 强需求 + 高成本” 的三重支撑格局。
后市走势展望
短期：四季度是新能源汽车产销旺季，下游补库需求仍将持续，叠加刚果（金）配额发货延迟，钴价大概率维持 40 万 - 42 万元 / 吨的高位震荡。尽管高价可能引发部分中小企业阶段性观望，但核心需求刚性较强，回调空间有限。
中长期：刚果（金）配额政策将持续执行至 2027 年，供给刚性约束明确。需求端来看，新能源汽车高端化、储能行业规模化、人形机器人商业化等趋势将持续拉动钴需求，机构预测 2026 年钴价中枢或突破 45 万元 / 吨。需重点关注三大变量：刚果（金）配额审批及发货进度、新能源汽车月度产销数据、再生钴产能释放速度。
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